ความกดดันต่อนักขุดบิตคอยน์แตะระดับที่พบได้ยากในประวัติศาสตร์: สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรต่อวัฏจักร

ดัชนีความเครียดรอบการขุดแตะโซน Oversold ที่เกิดขึ้นได้ยาก

ภาคการขุด Bitcoin กำลังแสดงระดับความเครียดที่ไม่เคยเห็นมานับตั้งแต่ช่วงเวลาที่มืดมนที่สุดของรอบตลาดหมีก่อนหน้านี้ ตามรายงานฉบับดั้งเดิม Miner Cycle Stress Composite ได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่ในปี 2026 ก้าวเข้าสู่โซนที่ในอดีตมักสอดคล้องกับจุดต่ำสุดสำคัญของราคา BTC ดัชนีนี้ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลายปัจจัยที่ออกแบบมาเพื่อติดตามแรงกดดันโดยรวมต่อเศรษฐกิจการขุด ได้ดิ่งลงต่ำกว่าระดับที่เคยถูกแตะเพียงไม่กี่ครั้งในประวัติศาสตร์ของ Bitcoin แม้ว่าตัวชี้วัดนี้จะไม่ใช่อุปกรณ์จับจังหวะตลาดที่แม่นยำ แต่การดิ่งลงสู่ระดับสุดขั้วเช่นนี้ย่อมต้องได้รับความสนใจ โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมมหภาคที่สภาพคล่องยังคงตึงตัวและรายได้ของนักขุดกำลังถูกกดดันจากหลายทิศทาง

ตามที่ BTCUSA รายงานเมื่อเร็วๆ นี้ การดำเนินงานขุดรายใหญ่หลายแห่งกำลังขาดทุนอย่างหนัก โดยต้นทุนการผลิตเฉลี่ยโดยประมาณขณะนี้อยู่ที่มากกว่า 88,000 ดอลลาร์ต่อ BTC การอ่านค่าความเครียดล่าสุดยืนยันว่าความเจ็บปวดไม่ได้จำกัดอยู่เพียงผู้เล่นที่ไม่มีประสิทธิภาพไม่กี่ราย แต่เป็นปัญหาเชิงระบบทั่วทั้งอุตสาหกรรม เพื่อให้เห็นภาพชัดเจน ครั้งล่าสุดที่ดัชนีลดลงลึกขนาดนี้คือในช่วงกลางปี 2022 หลังการล่มสลายของ FTX และช่วงตลาดร่วงฉับพลันจากโควิดในเดือนมีนาคม 2020 ซึ่งทั้งสองเหตุการณ์ล้วนนำไปสู่การกลับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง สิ่งนี้ไม่ได้รับประกันว่าจะเกิดขึ้นซ้ำ แต่เป็นการบังคับให้เกิดการหารืออย่างจริงจังเกี่ยวกับตำแหน่งของภาคการขุดภายในรอบตลาดที่ใหญ่กว่า

ดัชนีความเครียดวัดอะไรกันแน่

Miner Cycle Stress Composite ไม่ใช่การอ่านค่า hash rate หรือความยากแบบง่ายๆ มันรวบรวมข้อมูลหลายส่วนเข้าด้วยกัน: hash ribbons, รายได้ของนักขุดต่อเทราแฮช, แรงกดดันจากค่าธรรมเนียม, การประมาณการต้นทุนที่รับรู้และต้นทุนการดำเนินงาน และแนวโน้มการปรับความยาก ด้วยการรวมปัจจัยเหล่านี้เป็นดัชนีถ่วงน้ำหนักเดียว เครื่องมือนี้จะกรองสัญญาณรบกวนรายวันออกและมุ่งเน้นไปที่ช่วงเวลาที่นักขุดประสบความยากลำบากเป็นเวลานาน เมื่อดัชนีร่วงลงลึกเข้าสู่โซน oversold มักหมายความว่าส่วนสำคัญของเครือข่ายการขุดกำลังดำเนินการโดยขาดทุน และผู้ที่อ่อนแอที่สุดกำลังถูกขับออกจากตลาด

เหตุผลหนึ่งที่ดัชนีนี้มีค่าคือความสามารถในการจับผลกระทบแบบล่าช้าของการปรับความยาก hash rate ของ Bitcoin สามารถอยู่ในระดับสูงได้หลายสัปดาห์หลังจากราคาตก เนื่องจากความยากจะรีเซ็ตทุก ๆ 2,016 บล็อกเท่านั้น สิ่งนี้สร้างช่วงเวลาหนึ่งที่นักขุดยังคงแบกรับต้นทุนในอัตราที่จู่ๆ ก็ไม่คุ้มทุน ดัชนีนี้สะท้อนแรงกดดันดังกล่าวได้แม่นยำกว่าแผนภูมิรายได้เฉพาะหน้าเพียงอย่างเดียว จากการอ่านค่าปัจจุบัน แรงกดดันนี้ได้ดำเนินนานพอที่แม้แต่นักขุดขนาดกลางที่มีสัญญาไฟฟ้าที่ดีก็ต้องเผชิญกับการเรียกเพิ่มหลักประกัน ไม่ใช่แค่ผู้ทำงานอดิเรกหรือการดำเนินงานที่ใช้เลเวอเรจสูงเกินไปเท่านั้น

เหตุการณ์ในอดีตและรูปแบบการยอมจำนนของนักขุด

ประวัติศาสตร์ของ Bitcoin เต็มไปด้วยเหตุการณ์การยอมจำนนของนักขุดซึ่งเป็นการเทขายครั้งสุดท้ายก่อนถึงจุดต่ำสุดของรอบตลาด ในปี 2018 ดัชนีแตะระดับต่ำสุดสุดขั้วในเดือนธันวาคม เพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนที่ BTC จะพบจุดต่ำสุดที่ประมาณ 3,100 ดอลลาร์ ในเดือนมีนาคม 2020 ค่าดัชนีร่วงลงเมื่อความตื่นตระหนกทั่วโลกทำให้ราคา BTC ต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ ก่อนจะฟื้นตัวเป็นรูปตัว V ในเดือนต่อมา การร่วงลงหลังเหตุการณ์ FTX ในปี 2022 ได้กระตุ้นให้อ่านค่าได้อีกครั้งซึ่งนำไปสู่จุดต่ำสุดในท้องถิ่นที่ประมาณ 15,500 ดอลลาร์ ในแต่ละกรณี สัญญาณความเครียดไม่ได้เกิดขึ้นตรงกับการแท่งเทียนรายวันที่ต่ำที่สุดพอดี แต่เกิดขึ้นภายในช่วงการยอมจำนนที่กว้างกว่า รูปแบบดังกล่าวกำลังถูกนำมาหารืออีกครั้ง เนื่องจากการวิเคราะห์ราคาที่ยอมรับและตัวชี้วัดการขาดทุนของ BTCUSA ได้ส่งสัญญาณการยอมจำนนที่คล้ายคลึงกัน ซึ่งตอกย้ำแนวคิดที่ว่าเราอาจอยู่ในช่วงปลายของการปรับฐานนี้

ผู้สงสัยจะชี้ให้เห็นอย่างถูกต้องว่ารอบตลาดหลัง halving ยาวนานขึ้น และการมีอยู่ของ spot ETFs อาจเปลี่ยนพฤติกรรมของนักขุด อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงทางกายภาพยังคงอยู่: นักขุดต้องขาย Bitcoin เพื่อครอบคลุมค่าไฟฟ้า ค่าบำรุงรักษา และภาระหนี้สิน เมื่อราคาอยู่ต่ำกว่าต้นทุนการผลิตเป็นเวลานาน การขายแบบบังคับจะทวีความรุนแรงขึ้น กดดันราคาเฉพาะหน้าให้ลดลงอีกจนกว่าอุปทานจากนักขุดจะหมดไป พลวัตนี้คือสิ่งที่ดัชนีถูกออกแบบมาเพื่อตรวจจับ และตอนนี้มันกำลังส่งสัญญาณเตือนอย่างชัดเจน

ทำไมสัญญาณนี้จึงสำคัญในรอบตลาดหลัง Halving

รอบตลาดปัจจุบันแตกต่างจากปี 2020 หรือ 2022 ในประเด็นสำคัญประการหนึ่ง: การ halving ในเดือนเมษายน 2024 การลดลงของเงินอุดหนุนบล็อกทำให้ต้นทุนเป็นดอลลาร์ในการผลิต BTC หนึ่งเหรียญเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าทันทีสำหรับนักขุดที่ไม่ได้ปรับปรุงประสิทธิภาพอย่างมีนัยสำคัญ รุ่น ASIC เก่าจำนวนมากกลายเป็นสิ่งล้าสมัยในชั่วข้ามคืน และแม้แต่เครื่องรุ่นใหม่กว่าก็ทำกำไรได้เฉพาะเมื่อต้นทุนไฟฟ้าต่ำกว่า 0.05 ดอลลาร์ต่อกิโลวัตต์ชั่วโมงในหลายพื้นที่เท่านั้น สิ่งนี้ได้รวมแรงกดดันไปที่นักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งกำลังต่อสู้กับภาระหนี้ที่สูงและการเจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่แล้ว

การ halving ยังเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ราคา Bitcoin เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ และแรงต้านมหภาคกำลังบีบให้สภาพคล่องออกจากสินทรัพย์เสี่ยง การรวมกันของรางวัลที่ลดลงและราคาที่หยุดนิ่งเป็นสถานการณ์ที่เลวร้ายสำหรับนักขุด ซึ่งหมายความว่าการปรับโครงสร้างใหม่ผ่านการปิดกิจการบังคับหรือการเข้าซื้อกิจการนั้นแทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้หากสถานการณ์ไม่ดีขึ้นในเร็วๆ นี้ BTCUSA เน้นย้ำเมื่อเร็วๆ นี้ว่าอัตราส่วน Sharpe ระยะสั้นของ Bitcoin ได้เข้าสู่โซนซื้ออย่างรุนแรงเช่นกัน ซึ่งเพิ่มระดับการบรรจบกันอีกชั้นหนึ่งให้กับสมมติฐาน oversold ในขณะเดียวกัน การวิเคราะห์แยกต่างหากเกี่ยวกับโซนจุดต่ำสุดที่เป็นไปได้ได้ทำแผนที่ระดับที่สอดคล้องกับช่วงราคาปัจจุบันใกล้กับราคาที่ยอมรับ ซึ่งอยู่เหนือ 60,000 ดอลลาร์เพียงเล็กน้อย เมื่อคุณวางซ้อนดัชนีความเครียดของนักขุดลงบนกรอบนั้น ภาพจะชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับตลาดที่กำลังถึงจุดเปลี่ยน

การตีความข้อมูลโดยไม่เลือกเฉพาะส่วนที่เข้าข้างตนเอง

คงเป็นเรื่องง่ายที่จะนำค่าการอ่านที่สูงสุดขั้วของดัชนีมาพิจารณาตามมูลค่าตามหน้ากระดาษและประกาศจุดต่ำสุดที่ชัดเจน แต่นั่นจะเป็นสิ่งที่ขาดความรับผิดชอบ ในปี 2022 ดัชนีอยู่ในโซน oversold อย่างลึกเป็นเวลาหลายสัปดาห์ก่อนที่ราคาจะยอมจำนนในที่สุด และแม้ในขณะนั้น จุดต่ำสุดที่แท้จริงของรอบตลาดก็ไม่เกิดขึ้นจนกระทั่งหลังการล่มสลายของ FTX หลายเดือนต่อมา สัญญาณนี้เป็นโซน ไม่ใช่จุดราคาเฉพาะ นอกจากนี้ ภูมิทัศน์ของนักขุดกำลังเปลี่ยนแปลง: ผู้เล่นรายใหญ่บางรายกำลังป้องกันความเสี่ยงผ่านอนุพันธ์ ขาย hash rate ล่วงหน้า หรือแม้แต่ถือ Bitcoin ในงบดุลนานกว่าในอดีต ซึ่งอาจเปลี่ยนกลไกการส่งผ่านจากความเครียดของนักขุดไปสู่ราคาเฉพาะหน้า

ยังมีปัญหาใหญ่ระดับมหภาคที่มองข้ามไม่ได้ หาก Fed ยังคงตรึงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูง หรือหากภาวะถดถอยส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหนัก Bitcoin อาจยังคงทำจุดต่ำสุดใหม่ได้แม้ว่านักขุดจะถูกบีบอัดจนถึงขีดสุดแล้ว ดัชนีนี้ไม่ได้คำนึงถึงแรงกระแทกด้านสภาพคล่องจากภายนอก มันวัดเฉพาะพลวัตการขุดภายในเท่านั้น นั่นเป็นเหตุผลว่าการตีความใดๆ จะต้องคู่ไปกับมุมมองที่ชัดเจนเกี่ยวกับสภาพสภาพคล่องมหภาคและความอยากเสี่ยงของตลาดในวงกว้าง ตอนนี้ สภาพการณ์เหล่านั้นไม่เอื้ออำนวย แต่ก็ยังไม่อยู่ในระดับสุดขั้วแห่งความตื่นตระหนก

บทวิเคราะห์จาก BTCUSA

การที่ Miner Cycle Stress Composite ก้าวเข้าสู่โซนที่เกิดขึ้นได้ยากในประวัติศาสตร์ไม่ใช่การการันตีว่าจะเกิดการพุ่งขึ้น แต่เป็นสัญญาณเตือนว่าอุตสาหกรรมเหมืองขุดกำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างรุนแรง และการขายแบบบังคับจากภาคส่วนนี้อาจสิ้นสุดลงในเร็วๆ นี้ ในรอบตลาดที่ผ่านมา ความหมดแรงเช่นนี้ได้ทำเครื่องหมายจุดสุดท้ายของขาลงก่อนการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน สภาพแวดล้อมหลัง halving ในปัจจุบันทำให้สัญญาณนี้ทรงพลังยิ่งขึ้น ไม่ใช่ลดลง เนื่องจากอัตรากำไรบางลงกว่าที่เคยในเชิงโครงสร้าง นักลงทุนควรจับตาความเบี่ยงเบน: หากดัชนีเริ่มพลิกกลับขึ้นในขณะที่ราคายังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน นั่นจะเป็นสัญญาณคลาสสิกว่าแรงกดดันจากการขายที่รุนแรงที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว ตอนนี้ ข้อมูลเรียกร้องความอดทน ไม่ใช่ความตื่นตระหนก พื้นหลังมหภาคอาจยังคงสร้างความผันผวน แต่ระดับความเครียดที่เกิดขึ้นได้ยากในประวัติศาสตร์ซึ่งมาจากโครงสร้างพื้นฐานของเครือข่าย Bitcoin บ่งชี้ว่าหน้าต่างสำหรับการชอร์ตอย่างรุนแรงอาจกำลังปิดลงอย่างช้าๆ

<p>บทความ Bitcoin Miner Stress Reaches Historically Rare Level: What It Means for the Cycle ปรากฏครั้งแรกบน Crypto News And Market Updates | BTCUSA</p>