Binance Covered-Call Bitcoin Yield: ทำไมผลิตภัณฑ์รายได้จาก BTC จึงขยายตัวไปนอกเหนือจาก DeFi

แชทกลุ่มของคุณสว่างวาบในวันอังคาร: “Binance จ่าย BTC รายสัปดาห์” ตามมาด้วยลิงก์ นี่คือ BTC Yield ใหม่ของ Binance ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์แบบ covered-call ที่เปลี่ยน Bitcoin ของคุณให้เป็นโทเค็นชื่อ BTCY และสัญญาว่าจะมีการแจกจ่าย BTC ทุกวันศุกร์ จู่ๆ รายได้ passive ก็กลับมาเป็นหัวข้อสนทนาอีกครั้ง

เมื่อวันก่อน คุณเห็นพาดหัวข่าวว่า BlackRock จดทะเบียน ETF Bitcoin แบบ covered-call บน Nasdaq แนวคิดเดียวกัน แต่รูปแบบต่างกัน คือ Spot BTC บวกกับออปชัน call เพื่อเก็บค่าพรีเมียม และเพียงเท่านี้ กลยุทธ์ที่เคยอยู่ใน vaults ของ DeFi และห้องแชทออปชัน ก็ kini อยู่บนกระดานแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดและชั้นวางของผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุด

เรื่องนี้ไม่เกี่ยวกับเหรียญใหม่ๆ ที่กำลังมาแรง แต่เกี่ยวกับการแพ็กเกจการซื้อขายออปชันแบบเดิมให้เข้ากับที่ที่ผู้คนเก็บ Bitcoin ไว้แล้ว

รายได้จาก covered-call ได้ย้ายจากตลาดเฉพาะกลุ่มสู่กระแสหลัก Binance เพิ่งประกาศ BTC Yield (สัญลักษณ์ BTCY) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์รายได้ที่อ้างอิง BTC โดยแปลง BTC ที่สมัครสมาชิกเป็น BTCY และมุ่งเป้าที่จะจ่าย BTC ให้ผู้เข้าร่วมทุกสัปดาห์ PR Newswire (ประกาศของ Binance) ในขณะเดียวกัน iShares Bitcoin Premium Income ETF ของ BlackRock (สัญลักษณ์ BITA) เริ่มซื้อขายบน Nasdaq ในช่วงกลางเดือนมิถุนายน ด้วยแนวทางที่คล้ายกัน แต่อยู่ในรูปแบบ ETF สำหรับบัญชีโบรกเกอร์ The Block

ทำไมตอนนี้? มีหลายปัจจัยที่ลงตัว Bitcoin แบบ Spot มากขึ้นได้ย้ายเข้าสู่ช่องทางที่มีการกำกับดูแล ความลึกของตลาดออปชันดีกว่าเมื่อไม่กี่วัฏจักรก่อน และมีความต้องการอย่างต่อเนื่องจากผู้ถือครองที่ต้องการกระแสเงินสดจากสินทรัพย์ที่ส่วนใหญ่แค่เก็บไว้ใน cold storage

จาก vaults ของ DeFi สู่ปุ่มบนกระดานแลกเปลี่ยน: เรามาถึงจุดนี้ได้อย่างไร

สองปีก่อน หากคุณต้องการเทรดแบบนี้ คุณคงต้องโอนเงินไป Deribit หรือฝากสินทรัพย์ไว้ใน vault ของ DeFi ที่ทำ automated covered calls ซึ่งใช้ได้ผลสำหรับผู้ใช้ระดับสูง ส่วนคนอื่นๆ ก็แค่มองดูอยู่ข้างสนาม

CeFi และ ETF พูดภาษาเดียวกับผู้ถือครองส่วนใหญ่

การเคลื่อนไหวของ Binance นั้นตรงไปตรงมา: เปลี่ยนจาก “รัน covered call” เป็น “กดสมัครสมาชิก” ประกาศของ Binance ระบุว่า BTC ที่คุณฝากจะกลายเป็น BTCY บนแพลตฟอร์ม โดยอาจมีการแจกจ่าย BTC รายสัปดาห์หากกลยุทธ์เก็บค่าพรีเมียมได้ในสัปดาห์นั้น PR Newswire (ประกาศของ Binance) รายงานของ CoinDesk ยังชี้ให้เห็นรายละเอียดส่วนแบ่งรายได้ที่หลายคนพลาด: Binance เก็บ 15% ของค่าพรีเมียมออปชันรวมก่อนคำนวณ yield ของผู้ใช้ และการแจกจ่ายมักเกิดขึ้นในวันศุกร์ CoinDesk

Wall Street ห่อหุ้มแนวคิดเดียวกัน

BlackRock เลือกอีกเส้นทางหนึ่ง: ETF ที่คุณสามารถซื้อผ่านบัญชีโบรกเกอร์ บริษัทได้ยื่นแบบ Form 8-A เมื่อวันที่ 11 มิถุนายนเพื่อจดทะเบียน BITA กับ SEC ซึ่งนักวิเคราะห์ตีความว่าเป็นสัญญาณของการจดทะเบียนเร็วๆ นี้ CoinDesk BITA จดทะเบียนเมื่อวันที่ 16 มิถุนายน และจากการรายงานช่วงเปิดตัว ได้ตั้งเป้า yield ต่อปีประมาณ 15% ถึง 25% จากการขาย call options ในขณะที่คิดค่าธรรมเนียมค่าใช้จ่าย 0.65% The Block

รายได้ Bitcoin แบบ covered-call ทำงานอย่างไรจริงๆ

ตัดการตลาดออก คุณจะเหลือกลไกง่ายๆ: คุณเป็นเจ้าของ BTC และขายสิทธิ์ให้คนอื่นซื้อส่วนกำไรของคุณเกินราคา strike ที่เลือกไว้เป็นเวลาแน่นอน คุณเก็บค่าพรีเมียมออปชันล่วงหน้าสำหรับการขายสิทธิ์นั้น หาก BTC พุ่งทะลุราคา strike คุณจะเสียกำไรส่วนที่เกินนั้น หาก BTC เคลื่อนไหว sideways หรือลดลง คุณจะเก็บค่าพรีเมียมไว้

เกิดอะไรขึ้นหลังปุ่มสมัครสมาชิก

1. คุณฝาก BTC เข้าไปในผลิตภัณฑ์ บน Binance BTC นั้นจะถูกแปลงเป็น BTCY เพื่อวัตถุประสงค์ในการติดตามและการจ่ายเงิน PR Newswire (ประกาศของ Binance)
2. ผู้จัดการขาย call options กับบางส่วนของหรือทั้งหมดของ exposure BTC โดยเล็งราคา strike และวันหมดอายุตามโมเดลและสภาพตลาดของพวกเขา
3. พวกเขาเก็บค่าพรีเมียมออปชัน ในกรณีของ Binance แพลตฟอร์มจะเก็บ 15% ของค่าพรีเมียมรวมเป็นรายได้ แล้วจัดสรรส่วนที่เหลือให้ผู้ใช้ โดยมีการแจกจ่ายในวันศุกร์ตามที่รายงานโดย CoinDesk
4. หาก call options หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า (out of the money) คุณจะยังคงมี exposure BTC บวกกับค่าพรีเมียม หากจบที่มีมูลค่า (in the money) ส่วนกำไรจะถูกจำกัด และผลิตภัณฑ์อาจทำกำไรได้ถึงราคา strike พร้อมแจกจ่ายค่าพรีเมียมที่ earned
5. ทำซ้ำในวัฏจักรถัดไป Yield จะผันผวนตาม implied volatility ความต้องการ call options และการเลือกราคา strike

สิ่งเหล่านี้ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงด้านราคาของ Bitcoin ค่าพรีเมียมสามารถช่วยบรรเทาการขาดทุนเล็กน้อยได้ แต่ถ้า BTC ร่วงหนัก กลยุทธ์ก็ยังสูญเสียมูลค่า คิดซะว่าเป็นการแลกศักยภาพกำไรบางส่วนกับรายได้ที่อาจเกิดขึ้น

สิ่งที่ Binance BTCY และ BlackRock BITA เสนอจริงๆ

รูปแบบต่างกัน แต่กลไกซ้อนทับกัน นี่คือความแตกต่างในทางปฏิบัติที่ผู้ใช้สนใจในปัจจุบัน โดยใช้เฉพาะข้อมูลที่เปิดเผยหรือรายงานเท่านั้น

ฟีเจอร์ Binance BTCY BlackRock BITA ทำเองบนแพลตฟอร์มออปชัน รูปแบบ ผลิตภัณฑ์บนกระดานแลกเปลี่ยน แปลง BTC เป็นหน่วย BTCY ETF จดทะเบียนในสหรัฐฯ บน Nasdaq บัญชีจัดการเอง ตารางรายได้ แจกจ่าย BTC รายสัปดาห์ที่เป็นไปได้ มักเป็นวันศุกร์ เป้าหมายรายได้รายเดือน เมื่อตำแหน่งหมดอายุหรือถูก roll ผู้จัดการเก็บ/ค่าธรรมเนียม Binance เก็บ 15% ของค่าพรีเมียมรวม อัตราค่าใช้จ่ายประจำปี 0.65% ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย เงินทุน ค่า margin เป้าหมาย Overwrite ไม่ระบุสาธารณะ ประมาณ 25%–35% ของ exposure BTC ยืดหยุ่น ประเภทบัญชี บัญชีแลกเปลี่ยนที่มี saldo BTC บัญชีโบรกเกอร์ บัญชีแพลตฟอร์มอนุพันธ์ สินทรัพย์ที่จ่าย BTC การแจกจ่ายเงินสด USD แตกต่างไปตามการตั้งค่า

แหล่งที่มา: ประกาศของ Binance สำหรับโครงสร้าง BTCY PR Newswire; CoinDesk สำหรับการเก็บค่าพรีเมียม 15% ของ BTCY และหมายเหตุวันศุกร์ CoinDesk; รายละเอียด BlackRock BITA จากการรายงานช่วงเปิดตัว รวมถึงค่าธรรมเนียม 0.65% เป้าหมาย overwrite 25%–35% การจดทะเบียนวันที่ 16 มิถุนายน และช่วงเป้าหมาย yield โดยประมาณ The Block; สัญญาณการจดทะเบียน SEC รายงานผ่านการยื่นแบบ Form 8-A CoinDesk

ความหมายของตารางในภาษาธรรมดา

หากคุณถือ BTC ส่วนใหญ่บน Binance และต้องการรับเงินจ่ายเป็น BTC BTCY เป็นเส้นทางที่ง่ายที่สุด โดยมีข้อแลกเปลี่ยนคือ Binance เก็บ 15% ของค่าพรีเมียมรวมก่อนหักส่วนของคุณ หากคุณบริหารเงินผ่านโบรกเกอร์และต้องการแบบฟอร์ม 1099 และการแจกจ่ายเป็นเงินสด BITA คือคำตอบ โดยคุณจ่าย 0.65% ต่อปี ขณะที่เสียส่วนกำไร 25%–35% ทุกเดือนเป็นการตั้งค่าพื้นฐาน

ใครควรพิจารณาสิ่งนี้และเมื่อไหร่

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่ใช่บัญชีออมทรัพย์แบบตั้งแล้วลืม เหมาะสำหรับช่วงเวลาและโปรไฟล์เฉพาะ

ผู้ถือครองที่มีกรอบเวลายาว ยอมเสียโอกาสทำกำไรก้อนโตบ้าง

คุณเชื่อใน BTC ในระดับปี ไม่ใช่ระดับวัน คุณจะไม่ขายกองหลักของคุณอยู่แล้ว ในตลาดที่ช้าหรือ sideways การเก็บเกี่ยวค่าพรีเมียมจาก call options อาจสมเหตุสมผล เมื่อโมเมนตัมกลับมา คุณอาจถูกจำกัดกำไรในบางส่วนของกองคุณ

ผู้จัดสรรสินทรัพย์ที่แสวงหารายได้และต้องการรูปแบบที่สะอาด

ที่ปรึกษาและ family offices มักไม่สามารถรันออปชันบนแพลตฟอร์มคริปโตได้ ETF อย่าง BITA สามารถใส่เข้าไปใน mandato ที่มีอยู่ได้ ในขณะที่ผลิตภัณฑ์บนกระดานแลกเปลี่ยนอย่าง BTCY เหมาะกับเงินทุนที่เกิดบนแลกเปลี่ยนซึ่งชอบการแจกจ่ายเป็น BTC

เทรดเดอร์ที่จับจังหวะวัฏจักรความผันผวน

Covered calls ให้ผลตอบแทนดีที่สุดเมื่อ implied volatility สูงเทียบกับความเคลื่อนไหวจริง หากตลาดสงบและทุกคนขาย call options ผลตอบแทนจะบางลง หากความผันผวนพุ่งสูงขึ้น yield จะดูมากขึ้น แต่ความเสี่ยงในการถูก assign ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

แนวโน้มนี้จะไปทางไหนต่อ

การแพ็กเกจเพิ่งเริ่มต้น คาดว่ากระดานแลกเปลี่ยนและผู้จัดการสินทรัพย์มากขึ้นจะเสนอรูปแบบของแนวคิดเดียวกัน: ระดับ overwrite แบบไดนามิก วันหมดอายุแบบขั้นบันได หรือแม้แต่ collars ที่ใช้ค่าพรีเมียมบางส่วนซื้อ put options ด้านล่าง ไม่มีสิ่งใดเปลี่ยนการค้าหลัก มันเพียงแค่หั่นความเสี่ยงในรูปแบบที่เนี้ยบกว่าสำหรับผู้ชมต่างกลุ่ม

ฉันจะจับตาดูวิธีที่ผู้จัดการสื่อสาร yield การรายงานการเปิดตัวของ BlackRock กล่าวถึงเป้าหมายต่อปีประมาณ 15%–25% สำหรับ BITA แต่ช่วงนั้นขึ้นอยู่กับความผันผวนและการวางตำแหน่ง ไม่ใช่เวทมนตร์ BTCY ของ Binance อาจจ่ายในวันศุกร์ แต่ถ้าสัปดาห์นั้นเงียบและราคา strike консерватив การแจกจ่ายอาจเบาบางหรือแม้แต่เป็นศูนย์ การแพ็กเกจดูดี แต่เครื่องยนต์ยังขับเคลื่อนโดยตลาด

ความเสี่ยง & สิ่งที่สามารถผิดพลาดได้

• ความเสี่ยงจากการจำกัดกำไรด้านบน: หาก BTC พุ่งแรง exposure ที่ถูก overwrite จะเสียกำไรส่วนที่เกินราคา strike ซึ่งอาจทำผลงานแย่กว่า spot อย่างมีนัยสำคัญในช่วงขาขึ้นแข็งแกร่ง
• การเปลี่ยนแปลงระบอบความผันผวน: การประมาณ yield ในระบอบหนึ่งอาจล้มเหลวในอีกระบอบ Implied vol ต่ำหมายถึงรายได้บาง; การพุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันหมายถึงความเสี่ยงในการถูก assign สูงขึ้น
• ภาระค่าธรรมเนียม: การหัก 15% ของค่าพรีเมียมรวมของ Binance และอัตราค่าใช้จ่าย 0.65% ของ BITA ล้วนลดจำนวนที่คุณได้รับ โดยเฉพาะในสัปดาห์หรือเดือนที่เงียบ
• สภาพคล่องและการดำเนินการ: ราคาออปชัน ส่วนต่างราคา และเวลา roll สำคัญ การดำเนินการที่ไม่ดีสามารถกินค่าพรีเมียมไปมากอย่างน่าประหลาดใจ
• คู่สัญญาและการเก็บรักษา: สินทรัพย์ที่ถือบนแลกเปลี่ยนมีความเสี่ยงด้านแพลตฟอร์ม โครงสร้าง ETF มีความเสี่ยงด้านการดำเนินงานและตลาดของตัวเอง รู้ว่า BTC หรือ exposure ของคุณอยู่ที่ไหนจริงๆ
• การรักษาทางภาษี: การแจกจ่ายอาจถูกภาษีต่างจากการถือ BTC ระยะยาว กฎท้องถิ่นแตกต่างกัน โปรดปรึกษาผู้เชี่ยวชาญ
• รายละเอียดผลิตภัณฑ์: เปอร์เซ็นต์ overwrite ทางออกที่อนุญาต ระยะเวลา lockup และกลไกการแปลงอาจแตกต่างกันและส่งผลต่อผลลัพธ์จริง

หากคุณต้องการติดตามความก้าวหน้าของโครงสร้างเหล่านี้และวิธีที่ yield สอดคล้องกับกระแส on-chain Crypto Daily ติดตามทั้งการเปิดตัวบนแลกเปลี่ยนและการยื่นจดทะเบียน ETF ในที่เดียว คุณสามารถอ่านสรุปข่าวสารล่าสุดและบริบทตลาดได้ที่นี่: Crypto Daily

คำถามที่พบบ่อย

BTCY ของ Binance เหมือนกับการ staking Bitcoin ของฉันหรือไม่?

ไม่ BTC ไม่มี native staking BTCY ใช้กลยุทธ์ออปชัน covered-call คุณกำลังขายศักยภาพกำไรด้านบนเพื่อแลกกับค่าพรีเมียม BTC รายสัปดาห์ที่เป็นไปได้ หลังจาก Binance หัก 15% ของค่าพรีเมียมรวมตามที่รายงานโดย CoinDesk

จะเกิดอะไรขึ้นหาก Bitcoin ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วขณะที่ฉันอยู่ใน BTCY หรือ BITA?

ส่วนของ exposure ที่ถูก overwrite จะถูกจำกัดที่ราคา strike คุณยังคงได้รับประโยชน์จนถึงระดับนั้นและในส่วนที่ไม่ถูก overwrite แต่คุณจะมีแนวโน้มทำผลงานแย่กว่าการถือ pure spot ในช่วงสัปดาห์หรือเดือนที่กำไรพุ่งสูง

การจ่ายเงินรับประกันในแต่ละงวดหรือไม่?

ไม่ การจ่ายเงินขึ้นอยู่กับ การเก็บค่าพรีเมียมออปชันและการตั้งค่าของผลิตภัณฑ์ BTCY ตั้งใจแจกจ่ายรายสัปดาห์ มักเป็นวันศุกร์ แต่ตลาดที่เงียบหรือราคา strike ที่อนุรักษ์นิยมสามารถลดหรือยกเลิกการจ่ายในสัปดาห์นั้นได้ BITA ตั้งเป้ารายได้รายเดือน但也ขึ้นอยู่กับตลาด

BITA overwrite exposure BTC เท่าไหร่?

เอกสารเปิดตัวและการรายงานระบุว่า BITA overwrite ประมาณ 25%–35% ของ exposure BTC โดยมีค่าธรรมเนียมประจำปี 0.65% สำหรับนักลงทุน The Block

ฉันสามารถออกก่อนกำหนดได้ไหมถ้าเปลี่ยนใจ?

กับ ETFs คุณสามารถขายในช่วงเวลาทำการของตลาดที่ราคาปัจจุบัน กับผลิตภัณฑ์บนกระดานแลกเปลี่ยน กฎแตกต่างกันไปตามแพลตฟอร์ม ตรวจสอบเงื่อนไขการไถ่ถอนหรือการแปลงของ BTCY ภายใน Binance ก่อนสมัครสมาชิก รวมถึงช่วงเวลาใดๆ ที่การแปลงถูกระงับ

สิ่งนี้ปลอดภัยกว่าการรัน covered calls ด้วยตัวเองหรือไม่?

มันง่ายกว่า แต่ไม่จำเป็นว่าปลอดภัยกว่า คุณ outsourced การดำเนินการและการควบคุมความเสี่ยง คุณยังคงเผชิญความเสี่ยงด้านตลาด ค่าธรรมเนียม และแพลตฟอร์ม ผู้ใช้ระดับสูงอาจชอบ DIY เพื่อการควบคุม แต่ผู้ถือครองส่วนใหญ่ให้คุณค่ากับการแพ็กเกจ

ข้อปฏิเสธความรับผิดชอบ: บทความนี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ได้เสนอหรือตั้งใจให้ใช้เป็นคำแนะนำทางกฎหมาย ภาษี การลงทุน การเงิน หรืออื่นๆ