สรุปย่อ: บันทึกการประชุมเน้นย้ำ ท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้นต่อเรื่องเงินเฟ้อ นักเทรดของ UBS ชี้ว่าผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ระบุถึงสถานการณ์ที่แรงกดดันด้านราคาอาจยังคงอยู่ในระดับสูง รวมถึงความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่แข็งแกร่งขึ้น ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังดำเนินอยู่ และมาตรการภาษีศุลกากร ในกรณีเหล่านั้น เกือบทั้งหมดของเจ้าหน้าที่ดังกล่าวระบุว่าอาจจำเป็นต้องมีการ tightening นโยบายเพิ่มเติม เจ้าหน้าที่ของเฟด ปรับเพิ่มแนวโน้มเงินเฟ้อ สำหรับปี 2026 และ 2027 เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ในเดือนเมษายน ซึ่งสะท้อนถึง ผลกระทบจากสงครามในตะวันออกกลางและการลงทุนที่ขับเคลื่อนโดย AI ในขณะที่ปรับลดแนวโน้มการเติบโตของ GDP ลงเล็กน้อย

*  *  *

บันทึกการประชุม FOMC วันนี้จะถูกพิจารณาอย่างละเอียดเพื่อหาข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมเกี่ยวกับความอยากของผู้กำหนดนโยบายในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และความคิดเบื้องหลังการเปลี่ยนท่าทีเป็น hawkish ของคณะกรรมการในการประชุมเดือนที่แล้ว บันทึกการประชุมนี้เป็นรายงานของการประชุมเมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ดังนั้นจึงไม่สะท้อนเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นหลังจากนั้น รวมถึงรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมในเดือนมิถุนายนที่อ่อนแอกว่าที่คาด หรือการปรากฏตัวของประธาน Warsh ที่ฟอรัม Sintra ของ ECB

นับตั้งแต่การประชุม FOMC ครั้งล่าสุด (17 มิถุนายน) ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น (เนื่องจากท่าที hawkish) และทองคำ (รวมถึง bitcoin) ก็เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกันด้วยการปรับตัวลงอย่างมาก ตลาดหุ้นทรงตัว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น (ราคาลดลง) และน้ำมันยังคงอยู่ในระดับต่ำ แต่เร่งตัวขึ้นในช่วงสองสามวันที่ผ่านมา...

ความคาดหวังของตลาดต่อการดำเนินการของเฟดในปีนี้พุ่งกลับขึ้นไปใกล้ระดับสูงสุด (เพิ่มขึ้นจากประมาณ 20 bps ก่อนยุค Warsh เป็นประมาณ 40 bps ในวันนี้)...

และที่น่าสนใจคือ การแบนราบของเส้นอัตราผลตอบแทนที่รุนแรงในตอนแรกในวันประชุม FOMC ได้หายไปจนหมดสิ้น...

เนื่องจาก ข้อมูลมหภาคที่เกี่ยวข้องกับการเติบโตน่าผิดหวังอย่างเห็นได้ชัด ในขณะที่ข้อมูลมหภาคที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อยังคงยึดติด/อยู่ในระดับสูง...

ดังนั้นเมื่อกล่าวถึงทั้งหมดนี้ (และทุกสายตาจับจ้องเพื่อยืนยันอคติแบบ hawkish) FOMC ต้องการให้เราทราบอะไรเกี่ยวกับการประชุมครั้งแรกภายใต้การนำของ Warsh...

สรุปบันทึกการประชุม FOMC:

ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เห็นว่าความเสี่ยงด้านขาขึ้นต่อเสถียรภาพราคาอยู่ในระดับสูง ในขณะที่ความเสี่ยงด้านขาลงต่อเป้าหมายการจ้างงานสูงสุดลดลงบ้าง

เงินเฟ้อ

• ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่แสดงความคิดเห็นว่า มาตรวัดส่วนใหญ่ของความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะกลางและระยะยาวยังคงอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของคณะกรรมการ

• ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ ชี้ให้เห็นถึง ความเป็นไปได้ที่ว่า หลังจากหลายปีที่เงินเฟ้อสูงกว่า 2 เปอร์เซ็นต์ อัตราเงินเฟ้อที่สูงต่อเนื่องอาจเริ่มส่งผลกระทบต่อความคาดหวังเงินเฟ้อ และการตัดสินใจกำหนดค่าจ้างและราคา

• ผู้เข้าร่วมไม่กี่ราย แสดงความคิดเห็นว่า จากพัฒนาการเหล่านี้ มี เหตุผลสนับสนุนให้เพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลาง แต่ผู้เข้าร่วมเหล่านั้นระบุว่าพวกเขาสนับสนุนการรักษาช่วงเป้าหมายปัจจุบันไว้ในการประชุมครั้งนี้

• ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่กล่าวถึงสถานการณ์ที่แรงกดดันเงินเฟ้อจะบรรเทาลง และเงินเฟ้อจะเริ่มกลับมาสู่ระดับ 2 เปอร์เซ็นต์ในเร็วๆ นี้ ในสถานการณ์เช่นนี้ ผู้เข้าร่วมเกือบทั้งหมดระบุว่าน่าจะเหมาะสมที่จะรักษาหรือลดช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางลงในที่สุด

  • อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ยังชี้ไปยังสถานการณ์ที่ ในบริบทของสภาพตลาดแรงงานที่มั่นคง เงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่แข็งแกร่ง ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง หรือผลกระทบจากมาตรการภาษีศุลกากร

  • ในสถานการณ์เช่นนี้ ผู้เข้าร่วมเกือบทั้งหมดระบุว่าอาจจำเป็นต้องมีการ tightening นโยบายบางอย่างเพื่อนำเงินเฟ้อกลับสู่ระดับ 2 เปอร์เซ็นต์

• ผู้เข้าร่วมบางรายสังเกตว่าการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของต้นทุนปัจจัยการผลิตที่รายงานในการสำรวจธุรกิจก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับศักยภาพที่ต้นทุนพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นจะส่งผ่านไปยังราคาสินค้าขั้นสุดท้ายในวงกว้างมากขึ้น

• อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมหลายรายระบุว่า บริษัทต่างๆ ในเขตของตนรายงานว่าพวกเขาระมัดระวังในการเพิ่มราคา โดยอ้างถึงความกังวลว่าราคาที่สูงขึ้นอาจลดความต้องการหรือส่วนแบ่งการตลาดของพวกเขา

• ผู้เข้าร่วมหลายรายระบุว่า การชะลอตัวของราคาบริการที่อยู่อาศัยมีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นแหล่งของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง

ดูเหมือนว่าเฟดจะโทษ AI อย่างเป็นทางการสำหรับการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อพื้นฐาน: 

การเติบโต

• ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ กล่าวว่า การเติบโตของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เกินกว่าผลผลิตศักยภาพ ส่วนหนึ่งเนื่องจากการลงทุนทางธุรกิจด้าน AI ที่แข็งแกร่ง อาจมีส่วนทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อยืดเยื้อมากขึ้น

• ในส่วนของการใช้จ่ายของครัวเรือน ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่สังเกตว่ากำไรจากตลาดหุ้นและ เงินคืนภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาของรัฐบาลกลางที่ส่งออกไปก่อนหน้านี้ในปีนี้ได้สนับสนุนการใช้จ่ายของผู้บริโภค โดยเฉพาะในกลุ่มครัวเรือนที่มีรายได้สูง

• ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่กล่าวว่า การเติบโตของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เกินกว่าผลผลิตศักยภาพ ส่วนหนึ่งเนื่องจากการลงทุนทางธุรกิจด้าน AI ที่แข็งแกร่ง อาจมีส่วนทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อยืดเยื้อมากขึ้น

• ผู้เข้าร่วมบางรายกล่าวว่า gains ด้านผลิตภาพที่เกี่ยวข้องกับการนำ AI มาใช้จะลดต้นทุนการผลิตลงในที่สุด และเพิ่มอุปทานรวม ซึ่งควรสร้างแรงกดดันขาลงต่อเงินเฟ้อ แม้ว่าพวกเขาจะระบุว่าผลกระทบนี้คงต้องใช้เวลาในการปรากฏชัดเจน

การสื่อสาร

• ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ระบุว่าพวกเขาเห็นข้อดีในการย่อแถลงการณ์ให้สั้นลง

• ผู้เข้าร่วมบางรายแสดงความคิดเห็นว่าพวกเขายินดีกับโอกาสในการทบทวนเครื่องมือและแนวปฏิบัติด้านการสื่อสารของคณะกรรมการ

• ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เน้นย้ำว่าพวกเขาไม่ต้องการซ้ำภาษาในแถลงการณ์หลังการประชุมครั้งก่อนที่บ่งบอกถึงอคติแบบ easing เกี่ยวกับทิศทางที่น่าจะเป็นไปได้ของการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของคณะกรรมการ

นโยบาย

• ผู้เข้าร่วมหลายรายระบุว่าพวกเขาไม่มองว่าท่าทีนโยบายปัจจุบันมีความเข้มงวด ในขณะที่ผู้เข้าร่วมอีกไม่กี่รายแสดงความคิดเห็นว่าพวกเขามองว่าท่าทีนโยบายปัจจุบันมีความเข้มงวดเล็กน้อย

อัตราแลกเปลี่ยน

• ไม่มีการดำเนินการแทรกแซงในสกุลเงินต่างประเทศสำหรับบัญชีของระบบในช่วงระหว่างการประชุม

อ่านบันทึกการประชุม FOMC ฉบับเต็มได้ที่นี่