เมื่อฟิลิปปินส์ก้าวเข้าสู่ปีใหม่ ประเทศนี้แบกรับบัญชีสองเล่มที่หนักหน่วงแต่แยกออกจากกันไม่ได้: เล่มหนึ่งเป็นเศรษฐกิจและอีกเล่มหนึ่งเป็นการเมือง ทั้งสองเล่มถูกเขียนขึ้นอย่างลำบากตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา บรรทัดแล้วบรรทัดเล่า การตัดสินใจแล้วการตัดสินใจเล่า — บางครั้งด้วยวินัย บ่อยครั้งด้วยความลังเล และเป็นครั้งคราวด้วยความขัดแย้งที่มีราคาแพง สำหรับนักลงทุน ประชาชน และผู้กำหนดนโยบายเหมือนกัน คำถามไม่ใช่ว่าประเทศมีโมเมนตัมหรือไม่อีกต่อไป เพราะมีอยู่แล้ว คำถามที่เร่งด่วนกว่าคือว่ามีความสอดคล้องกันหรือไม่

ปี 2025 ไม่ใช่ปีที่ล่มสลาย แต่ก็ไม่ใช่ปีแห่งการพลิกผันที่หลายคนหวังไว้ การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงน่านับถือตามมาตรฐานระดับภูมิภาค แต่ยังคงต่ำกว่าศักยภาพเต็มที่ของประเทศอย่างดื้อรั้น 

อัตราเงินเฟ้อ แม้จะบรรเทาลงจากจุดสูงสุดหลังโควิดและช็อกราคาสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ก็ทิ้งแผลเป็นไว้ในงบดุลของครัวเรือน อัตราดอกเบี้ยยังคงสูงนานพอที่จะทำให้ความอยากสินเชื่อเย็นลงและทดสอบโครงสร้างองค์กรที่มีหนี้สินสูง เปโซพบช่วงเวลาที่มีเสถียรภาพ แต่ไม่เคยหลุดพ้นจากแรงดึงดูดของความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐและช่องว่างการค้าที่ยืดเยื้อได้อย่างสมบูรณ์

อย่างไรก็ตาม ความยืดหยุ่นนั้นชัดเจนเป็นที่ประจักษ์ การบริโภค — เครื่องยนต์ที่เชื่อถือได้ที่สุดของเศรษฐกิจฟิลิปปินส์มาช้านาน — พิสูจน์แล้วว่ายากที่จะหยุดยั้ง แม้ราคาอาหารจะกดดันและต้นทุนการกู้ยืมจะสูงขึ้น เงินโอนกลับประเทศยังคงทำหน้าที่เป็นตัวปรับเสถียรภาพที่เงียบๆ บรรเทาแรงกระแทกภายนอกและค้ำจุนอุปสงค์ภายในประเทศ การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน แม้จะดำเนินการอย่างไม่สม่ำเสมอ แต่ก็รักษาเรื่องเล่าการเติบโตระยะยาวไว้ได้ เตือนตลาดว่าคอนกรีต เหล็ก และโลจิสติกส์ยังคงสำคัญในประเทศที่มีประชากรมากกว่า 110 ล้านคน

แต่ภายใต้ตัวเลขหัวข้อข่าวนั้นซ่อนความจริงที่ไม่สบายใจมากกว่า: การเติบโตรู้สึกเหมือนถูกป้องกันมากกว่าถูกเร่งความเร็ว ใช้เวลาไปมากเกินไปในปีนี้กับการจัดการ มากกว่าการกำจัดความเสี่ยงที่มองเห็นได้แล้วอย่างเด็ดขาด: เงินเฟ้อฝั่งอุปทาน ความกังวลด้านการกำกับดูแล และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ เป็นต้น นโยบายเศรษฐกิจมักฟังดูถูกต้อง แต่เคลื่อนไหวอย่างระมัดระวัง ตลาดฟัง แต่คอยดู

ทางการเมือง ปีนี้ถูกกำหนดด้วยความสงบที่ไม่สบายใจ รัฐบาลแสดงความมีเสถียรภาพ ความต่อเนื่อง และความเป็นจริง — คุณสมบัติที่นักลงทุนโดยทั่วไปต้อนรับ แต่เสถียรภาพโดยไม่มีความเร่งด่วนก็มีต้นทุนของมันเอง การปฏิรูปการกำกับดูแลก้าวหน้าในวาทกรรมมากกว่าในการปฏิบัติ การขับเคลื่อนต่อต้านคอร์รัปชันปรากฏขึ้นเป็นคลื่น — บางครั้งแข็งแกร่ง บางครั้งเลือกสรร มักตอบสนอง ผลลัพธ์คือสภาพแวดล้อมทางการเมืองที่หลีกเลี่ยงความโกลาหล แต่ขาดความเชื่อมั่น

ความคลุมเครือนี้มีความสำคัญ เงินทุนอดทนได้เพียงระดับหนึ่งเท่านั้น นักลงทุนต่างชาติที่หวาดกลัวอยู่แล้วเกี่ยวกับตลาดเกิดใหม่ท่ามกลางวงจรการกระชับตัวทั่วโลก มองหาสัญญาณที่ชัดเจนกว่า: การตัดสินใจด้านกฎระเบียบที่เร็วขึ้น ความรับผิดชอบของสถาบันที่แข็งแกร่งขึ้น และการแยกที่คมชัดยิ่งขึ้นจากแนวปฏิบัติแบบเดิมๆ ที่ทำให้เส้นแบ่งระหว่างอำนาจทางการเมืองและสิทธิพิเศษทางเศรษฐกิจมัวหมอง บ่อยครั้งเกินไป สัญญาณเหล่านั้นมาถึงช้าหรือไม่มาเลย

สิ่งที่ปีที่ผ่านมาเปิดเผยในท้ายที่สุดคือเรื่องราวของฟิลิปปินส์ไม่ใช่เรื่องศักยภาพดิบอีกต่อไป การถกเถียงนั้นได้ข้อสรุปมาหลายทศวรรษแล้ว ตอนนี้เป็นเรื่องความเสี่ยงในการดำเนินการ นักลงทุนไม่ได้ถามว่าประเทศสามารถเติบโต 6% หรือ 7% อีกครั้งได้หรือไม่ พวกเขาถามว่าสถาบันที่กำกับดูแลการเติบโตนั้นแข็งแกร่งพอที่จะทำให้มันทนทาน ครอบคลุม และน่าเชื่อถือหรือไม่

เมื่อปีใหม่เริ่มต้นขึ้น แนวโน้มเศรษฐกิจนำเสนอทั้งการบรรเทาและความท้าทาย เงินเฟ้อกำลังบรรเทาลง ทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่ในการดำเนินการ การลดอัตราดอกเบี้ยที่เคยเป็นเพียงสมมติฐาน ตอนนี้เป็นไปได้แล้ว สิ่งนี้อาจฟื้นฟูสินเชื่อ ยกระดับความเชื่อมั่นในการลงทุน และให้พื้นที่หายใจแก่งบดุลที่ขยายเกินไป — ตั้งแต่ครัวเรือนไปจนถึงกลุ่มบริษัท แต่เงินที่ง่ายขึ้นจะขยายโครงสร้างที่มีอยู่เท่านั้น หากเงินทุนไหลเข้าสู่การลงทุนที่มีผลผลิต ผลตอบแทนอาจมีนัยสำคัญ หากมันเพียงแค่เติมอากาศราคาสินทรัพย์หรือปกปิดความไม่มีประสิทธิภาพ โอกาสจะถูกสูญเสียไป

นโยบายการคลังเผชิญกับทางแยกที่คล้ายกัน ระดับหนี้ยังคงจัดการได้ แต่ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อยอีกต่อไป ทุกเปโซที่ใช้ไปตอนนี้แบกรับภาระการพิสูจน์ที่สูงขึ้น โครงสร้างพื้นฐานต้องให้ผลตอบแทน ไม่ใช่แค่พิธีตัดริบบิ้น การใช้จ่ายทางสังคมต้องแปลเป็นผลลัพธ์ที่วัดได้ ไม่ใช่การพึ่งพาถาวร ขอบของการคำนวณผิดแบบประชานิยมได้แคบลง

ทางการเมือง ปีที่จะมาถึงจะทดสอบว่าเสถียรภาพสามารถพัฒนาเป็นการปฏิรูปได้หรือไม่ พลวัตกลางสมัยกำลังกำหนดแรงจูงใจอยู่แล้ว ประวัติศาสตร์บอกว่านี่คือเวลาที่การตัดสินใจที่ยากลำบากถูกเลื่อนออกไป การประนีประนอมเพิ่มขึ้น และความรับผิดชอบเบาบางลง แต่ประวัติศาสตร์ไม่ใช่โชคชะตา การผลักดันการกำกับดูแลที่น่าเชื่อถือ — ความโปร่งใสที่แท้จริงในความร่วมมือภาครัฐและเอกชน การบังคับใช้กฎตลาดอย่างสม่ำเสมอ และผลที่ตามมาที่มองเห็นได้สำหรับการละเมิด — อาจรีเซ็ตการรับรู้ของนักลงทุนอย่างมีพื้นฐาน

ฟิลิปปินส์ในวันนี้อยู่ที่ทางแยกที่คุ้นเคย แต่มีพื้นที่สำหรับความผิดพลาดน้อยกว่าในวงจรที่ผ่านมา ประชากรศาสตร์ยังคงเอื้ออำนวย ฐานผู้บริโภคมีขนาดใหญ่ และภูมิศาสตร์เชิงกลยุทธ์ยังคงสำคัญในเศรษฐกิจโลกที่กำลังแตกแยก เหล่านี้คือจุดแข็งที่หลายประเทศอิจฉา แต่พวกมันไม่รับประกันความอดทนจากตลาดหรือการให้อภัยจากประชาชนอีกต่อไป

ปีที่ผ่านมาเป็นการเตือนใจว่าความยืดหยุ่นไม่เหมือนกับความก้าวหน้า ปีข้างหน้าจะกำหนดว่าประเทศจะเพียงดูดซับแรงกระแทก — หรือในที่สุดจะแปลงเสถียรภาพเป็นการเติบโตที่ยั่งยืนและมีคุณภาพสูงขึ้น สำหรับฟิลิปปินส์ ทางเลือกชัดเจน แม้ว่าเส้นทางจะไม่ชัดเจน: ปฏิรูปอย่างเด็ดขาดและได้รับการจัดอันดับใหม่ หรือลอยไปอย่างระมัดระวังและยอมรับความเป็นธรรมดาที่แต่งตัวเป็นความยืดหยุ่น

ตัวเลขบอกอะไร

เมื่อเราก้าวเข้าสู่ปีใหม่ ประเทศแบกรับบัญชีเศรษฐกิจที่ใหญ่กว่ามาก — และซับซ้อนกว่า — ตัวเลขการเติบโตอย่างง่ายที่เคยกำหนดเรื่องเล่าของมัน นักลงทุน ผู้กำหนดนโยบาย และพันธมิตรทั่วโลกกำลังถามคำถามเดียวกัน: เศรษฐกิจพร้อมที่จะก้าวข้ามความยืดหยุ่นเป็นวงจรและโอบรับการขยายตัวที่เปลี่ยนแปลงหรือไม่? คำตอบในวันนี้ ตามที่ Vantage Point รวบรวมจากข้อมูลใหม่จากสถาบันระหว่างประเทศและหน่วยงานท้องถิ่น คือ "ใช่" อย่างมีเงื่อนไข — แต่มีข้อแม้ที่ไม่หายไปไหน

การเติบโตยังคงมั่นคง แต่กำลังชзамедลง

ทางเศรษฐกิจ ฟิลิปปินส์ยังคงเป็นหนึ่งในตลาดที่เติบโตเร็วที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ แต่การเติบโตกำลังชะลอตัวลงจากการฟื้นตัวหลังโควิดที่รวดเร็ว ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่แท้จริงขยายตัว 5.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาสที่สองของปี 2025 แซงหน้าคู่แข่งในภูมิภาคหลายราย อย่างไรก็ตาม เมื่อปีดำเนินไป โมเมนตัมก็อ่อนลง การคาดการณ์หลายรายการ — จากหน่วยงานระดับภูมิภาคไปจนถึงหน่วยงานท้องถิ่นและนักเศรษฐศาสตร์เอกชน — ตอนนี้วางการเติบโต GDP ทั้งปีเข้าใกล้ 5.2-5.3% มากขึ้น 

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และธนาคารโลกวาดภาพที่คล้ายกัน: การเติบโตยังคงสูงกว่า 5% และแข่งขันได้ทั่วโลก แต่ต่ำกว่าเป้าหมายก่อนหน้านี้และวิถีก่อนโควิด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กระทรวงการคลัง (DOF) เองได้ยอมรับว่าการเติบโตปี 2025 อาจอยู่ที่ใกล้ 4.7-4.8% ต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการ 5.5-6.5% มาก 

ในขณะเดียวกัน ผลิตภัณฑ์มวลรวมแห่งชาติ (GNP) — ซึ่งรวมรายได้สุทธิจากต่างประเทศ — ได้ปีนขึ้นสู่จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ในแง่สัมบูรณ์ แตะเกิน 6.68 ล้านล้านเปโซในไตรมาสที่สามของปี 2025 สิ่งนี้บ่งชี้ว่ารายได้ที่ชาวฟิลิปปินส์ได้รับในต่างประเทศและผลตอบแทนจากการลงทุนจากต่างประเทศยังคงเป็นจุดแข็งเชิงโครงสร้าง

เงินเฟ้อที่อ่อนโยน ดาบสองคม?

เงินเฟ้อนำเสนอชัยชนะที่ละเอียดอ่อน เงินเฟ้อราคาผู้บริโภคลดลงเหลือประมาณ 1.5% ในช่วงปลายปี 2025 ต่ำกว่าช่วงเป้าหมาย 2-4% ของธนาคารกลางอย่างสบาย สภาพแวดล้อมราคาที่อ่อนโยนนี้ได้ให้ความยืดหยุ่นแก่ธนาคารกลางแห่งฟิลิปปินส์ (BSP) ในการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายซ้ำๆ เพื่อกระตุ้นสินเชื่อและการลงทุน — การเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นจากท่าทีการเงินที่เข้มงวดในยุคโควิด 

แต่เงินเฟ้อต่ำยังสะท้อนอุปสงค์ที่อ่อนแอกว่าในภาคการลงทุนและภาคภายนอก ไม่ใช่เพียงเสถียรภาพของราคา นั่นคือความท้าทายที่แน่นอนที่ผู้กำหนดนโยบายของฟิลิปปินส์เผชิญ: หลีกเลี่ยงความพอใจกับภาวะเงินฝืด ในขณะที่บำรุงการลงทุนภาคเอกชนที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นนอกเหนือจากการใช้จ่ายเพื่อการบริโภค

ตัวแปรทางการเมืองที่กำหนดรูปตัวเลข

ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกเรื่องทั้งหมด นักลงทุนมีความไวต่อกระแสใต้ดินทางการเมืองที่อาจสร้างวิถีการเติบโตใหม่มากขึ้น

มาตรฐานระหว่างประเทศเช่นดัชนีการรับรู้คอร์รัปชันของความโปร่งใสสากลยังคงวางฟิลิปปินส์ในแง่มุมที่ท้าทาย ด้วยคะแนน 33 จาก 100 และอันดับประมาณ 114 จาก 180 ประเทศ แม้ว่านี่จะแสดงถึงการปรับปรุงเล็กน้อยจากปีก่อนหน้า แต่ก็ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระดับภูมิภาคและทั่วโลก บ่งชี้ช่องว่างการกำกับดูแลที่ยังคงอยู่

ในประเทศ การรับรู้เหล่านี้ได้แปลเป็นความไม่สงบทางการเมืองที่มองเห็นได้ ในปี 2025 การประท้วงมวลชนปะทุขึ้นทั่วประเทศเพื่อตอบสนองต่อเรื่องอื้อฉาวคอร์รัปชันที่แผ่ขยายเกี่ยวกับเงินควบคุมน้ำท่วมและโครงสร้างพื้นฐาน — หนึ่งในการระดมพลเรือนที่ใหญ่ที่สุดในหลายปี คดีอาญาที่ตามมาได้ดักจับบุคคลทางการเมืองและธุรกิจหลายสิบราย รวมถึงนักนิติบัญญัติระดับสูง เน้นย้ำทั้งความลึกของปัญหาและเจตจำนงทางการเมืองในการไล่ตามความรับผิดชอบ อย่างไรก็ตามอย่างไม่สม่ำเสมอ

ในเวลาเดียวกัน การสำรวจล่าสุดจากหอสังเกตการณ์ประชาธิปไตยแห่งฟิลิปปินส์บ่งชี้ว่าความกังวลของสาธารณะที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับคอร์รัปชัน ข้อมูลเท็จ และการถอนตัวทางพลเรือน — สัญญาณว่าความชอบธรรมทางประชาธิปไตยอาจเป็นตัวแปรเศรษฐกิจที่มีผลที่ตามมาพอๆ กับนโยบายภาษีหรืออัตราภาษี 

บริบทโลก: ความเสี่ยงภายนอกและความเป็นจริงในการแข่งขัน

ภายนอก เศรษฐกิจประเทศมีความเปราะบางต่อแนวโน้มที่อยู่ไกลเกินกว่าพรมแดน ความพยายามในการกระจายการส่งออกเผชิญกับลมต้านจากนโยบายการค้าของสหรัฐที่เปลี่ยนแปลงและระบบภาษีทั่วโลก ซึ่งนักวิเคราะห์กล่าวว่าอาจทำให้ความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกและกระแสการลงทุนอ่อนแอลงในปี 2026 

เมื่อเทียบกับคู่ของมันในสมาคมประชาชาติแห่งเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ (ASEAN) ฟิลิปปินส์อยู่ในกลุ่มการแข่งขันระดับกลาง — เอาชนะเพื่อนบ้านบางคน แต่ยังคงตามหลังอินโดนีเซียและเวียดนามในมาตรการอิทธิพลแบบผสมที่ชั่งน้ำหนักความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ การทูต และความสามารถทางเทคโนโลยี 

มองไปข้างหน้า: เส้นทางสู่การเติบโตที่ยั่งยืน

ดังนั้นสิ่งนี้ทิ้งประเทศไว้ที่ไหนในปีข้างหน้า?

ในแนวหน้าเศรษฐกิจ ฟิลิปปินส์มีพื้นฐาน — เงินปันผลประชากร เงินโอนที่แข็งแกร่ง การบริโภคที่ยืดหยุ่น — เพื่อสนับสนุนการเติบโต แต่การแปลงข้อได้เปรียบเหล่านี้เป็นการลงทุนที่สูงขึ้น ยั่งยืน และผลกำไรผลิตภาพจะต้องการการดำเนินนโยบายที่คมชัดกว่า การปฏิรูปโครงสร้างที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น และเงื่อนไขที่น่าดึงดูดกว่าสำหรับนักลงทุนระยะยาว

ในแนวหน้าการเมือง ละครที่กำลังเปิดเผยรอบการกำกับดูแลและคอร์รัปชันอาจเป็นจุดเปลี่ยน สถาบันที่สะอาด โปร่งใส ไม่ใช่แค่ความจำเป็นทางศีลธรรม — พวกมันคือตัวคูณเศรษฐกิจที่ปลดล็อกความเชื่อมั่นของนักลงทุน ลดพรีเมี่ยมความเสี่ยง และขยายฐานภาษี

เรื่องราวการเติบโตของฟิลิปปินส์ยังห่างไกลจากการจบ มันเพียงแค่เข้าสู่บทใหม่ — บทหนึ่งที่ความสอดคล้องของนโยบาย ไม่ใช่แค่ตัวเลขหัวข้อข่าว จะกำหนดตำแหน่งของประเทศบนเวทีเศรษฐกิจโลก หากปีหน้าเป็นเรื่องของทางเลือก แล้วทางเลือกที่มีผลสำคัญที่สุดคือสิ่งนี้: ฟิลิปปินส์จะเสริมรากฐานการเติบโตของมันด้วยการกำกับดูแลที่น่าเชื่อถือ หรือความคลุมเครือทางการเมืองจะบ่อนทำลายคำมั่นสัญญาทางเศรษฐกิจของมัน?

Quo Vadis, Philippines? ตลาดกำลังดูอยู่ และประชาชนของมันเองก็เพิ่มขึ้นด้วย – Rappler.com

คลิกที่นี่สำหรับบทความ Vantage Point เพิ่มเติม