ทำไมวอลล์สตรีทปฏิเสธที่จะขาย Bitcoin – และซื้อเพิ่มมากขึ้นจริงๆ – แม้ว่ามูลค่าจะลดลง 25%

ผู้จัดการการลงทุนสถาบันเพิ่มการจัดสรรให้กับกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin แบบ spot ของสหรัฐฯ (ETFs) ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 แม้ว่าสินทรัพย์จะประสบกับการปรับราคาลงอย่างรุนแรงที่ทำให้มูลค่าตลาดลดลงเกือบหนึ่งในสี่

ความแตกต่างระหว่างจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นและมูลค่าสินทรัพย์ที่ลดลงนำเสนอภาพที่ซับซ้อนของพฤติกรรมสถาบันในช่วงที่มีความผันผวนสูงมาก

ตามข้อมูลของ CryptoSlate ราคา Bitcoin เริ่มต้นสามเดือนสุดท้ายของปีที่แล้วอย่างแข็งแกร่ง โดยแตะระดับสูงสุดตลอดกาลใหม่ที่มากกว่า $126,000 ในเดือนตุลาคม

อย่างไรก็ตาม การขึ้นนั้นพิสูจน์แล้วว่าไม่ยั่งยืนและนำไปสู่ช่วงเวลาที่วุ่นวายซึ่งเกิดจากเหตุการณ์การลดเลเวอเรจขนาดใหญ่ $20 พันล้าน เมื่อสิ้นปี Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ต่ำกว่า $90,000

แม้จะมีพื้นหลังที่วุ่นวายนี้ เอกสารยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลในช่วงต้นชี้ให้เห็นว่าผู้จัดการเงินมืออาชีพมองว่าการลดลงเป็นโอกาสในการซื้อมากกว่าเหตุผลในการออกจากตลาด

ณ เวลาที่พิมพ์ BTC ได้กลับมามีโมเมนตัมขาขึ้นในปีนี้และกำลังจับตาการทะลุระดับ $100,000

คณิตศาสตร์การสะสม

การวิเคราะห์เบื้องต้นของเอกสาร 13F ที่รวบรวมโดยนักวิเคราะห์ Bitcoin ชื่อ Sani เปิดเผยว่า 121 สถาบันรายงานการเพิ่มขึ้นสุทธิ 892,610 หุ้นในกองทุน Bitcoin ETF แบบ spot ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ต่างๆ จากไตรมาสที่สามถึงไตรมาสที่สี่ของปี 2025

ขัดแย้งกันอย่างน่าประหลาดใจที่ในขณะที่จำนวนหุ้นที่ถือโดยบริษัทเหล่านี้เพิ่มขึ้น มูลค่ารวมเป็นดอลลาร์ของการถือครองเหล่านั้นกลับลดลงประมาณ $19.2 ล้าน

เพื่อเข้าใจพลวัตนี้ จะต้องดูยอดรวมที่รายงานโดยบริษัทเหล่านี้ ในไตรมาสที่สามของปี 2025 สถาบันที่ติดตามถือหุ้นรวมกัน 5,252,364 หุ้นมูลค่าประมาณ $317.8 ล้าน

ภายในสิ้นไตรมาสที่สี่ การถือครองของพวกเขาพองขึ้นเป็น 6,144,974 หุ้น แต่มูลค่าตลาดของกองที่ใหญ่ขึ้นนั้นกลับหดตัวลงเหลือ $298.6 ล้าน

คณิตศาสตร์นี้เปิดเผยขนาดของการลดลง จากเอกสารยื่นเหล่านี้ มูลค่าเฉลี่ยโดยนัยต่อหุ้น ETF ที่ถือโดยสถาบันเหล่านี้ลดลงจากประมาณ $60.50 ใน Q3 เหลือประมาณ $48.60 ใน Q4 ซึ่งหมายถึงการลดลงประมาณ 19.7%

แม้จะมีการปรับราคาใหม่นี้ จำนวนหุ้นรวมที่ถือโดยผู้จัดการเหล่านี้เพิ่มขึ้นประมาณ 17%

เรื่องเล่าที่เกิดจากข้อมูลชัดเจน นักลงทุนเหล่านี้ยังคงซื้อหน่วยแม้ในขณะที่มูลค่า mark-to-market ของการถือครองของพวกเขาระเหย โดยเพิ่มการเปิดรับโดยตรงเข้าสู่ช่วงของการลดลง

สำหรับบริบท กองทุนบริจาค $9 พันล้านของวิทยาลัย Dartmouth เปิดเผยว่าได้ซื้อหุ้นประมาณ $15 ล้านของ IBIT ของ BlackRock และกองทุน Ethereum ของ Grayscale แม้จะมีสถานการณ์ตลาดที่กว้างขึ้น

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สถานะเหล่านี้เป็นสถานะใหม่และแสดงให้เห็นว่ากองทุน crypto ETFs ยังคงดึงดูดความสนใจของสถาบันโดยไม่คำนึงถึงผลการดำเนินงานของพวกเขา

ปรากฏการณ์ BlackRock

ไม่มีที่ไหนที่ความขาดการเชื่อมโยงระหว่างกระแสเงินทุนและผลการดำเนินงานของสินทรัพย์มองเห็นได้ชัดเจนกว่าในบัญชีของ BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT)

ปีที่แล้ว กองทุนบรรลุสิ่งที่หายากอย่างเหลือเชื่อในธุรกิจการจัดการสินทรัพย์เมื่อมันดึงดูดเงินพันล้านดอลลาร์ในกระแสเงินสดใหม่ในขณะที่เสียเงินให้กับลูกค้า

IBIT สิ้นสุดปี 2025 ในฐานะ ETF ที่ได้รับความนิยมอันดับที่หกในสหรัฐอเมริกาตามกระแสเงินสดสุทธิเข้า ตามข้อมูลของ Bloomberg Intelligence มันระดมเงินสดใหม่ $25.4 พันล้าน เอาชนะยักษ์ใหญ่ที่จัดตั้งขึ้นแล้วอย่าง Invesco QQQ Trust และ SPDR Gold Trust (GLD)

การไหลเข้านี้เกิดขึ้นแม้ว่า IBIT จะขาดทุน 10% ในทางตรงกันข้าม ทองคำปรับตัวขึ้นเกือบ 65% ในปี 2025 โดยได้รับการสนับสนุนจากการซื้อของธนาคารกลางและความวิตกกังวลทางภูมิรัฐศาสตร์

ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในอุตสาหกรรมสังเกตว่าผลการดำเนินงานของกองทุนแสดงให้เห็นความเชื่อมั่นของผู้จัดการสินทรัพย์ใน Bitcoin

Matt Hougan หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนที่ Bitwise ชี้ให้เห็นว่า 99% ของที่ปรึกษาที่ถือคริปโตในปี 2025 วางแผนที่จะเพิ่มหรือรักษาการเปิดรับของพวกเขาในปีนี้

การยอมรับหรือการเก็งกำไร?

อย่างไรก็ตาม มีข้อแม้ที่น่าสนใจต่อเรื่องเล่า "การยอมรับของสถาบัน"

กองทุน Bitcoin ETF แบบ spot อยู่ที่จุดตัดของการลงทุนระยะยาวและการเก็งกำไรระยะสั้น จำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นในเอกสารยื่น 13F ดูเหมือนความเชื่อมั่นในแนวโน้มขาขึ้น แต่มันมักจะปกปิดการป้องกันความเสี่ยงที่เป็นกลางต่อตลาด

บนพื้นผิว เรื่องการยอมรับมีน้ำหนัก การวิจัยของ State Street จากเดือนธันวาคมประมาณการตลาด Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ ที่ $103 พันล้าน โดยสถาบันเป็นเจ้าของเกือบหนึ่งในสี่ของ float นั้น ข้อมูลของพวกเขาแนะนำว่า 60% ของนักลงทุนสถาบันชอบความปลอดภัยด้านกฎระเบียบของ wrapper ETF มากกว่าการถือเหรียญจริง

อย่างไรก็ตาม สถานะ "long ETF" ที่รายงานในเอกสารยื่น 13F ไม่ได้บอกเรื่องราวทั้งหมด

แบบฟอร์มเหล่านี้กำหนดให้ผู้จัดการเปิดเผยสถานะ long ในหุ้นของสหรัฐฯ แต่ไม่จำเป็นต้องเปิดเผยสถานะ short โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สิ่งนี้ซ่อนอีกด้านหนึ่งของการเทรดอย่างมีประสิทธิภาพ

ตามที่ CME ได้สังเกต กองทุนป้องกันความเสี่ยงมักใช้ spot ETFs เพื่อดำเนินการเทรดพื้นฐาน พวกเขาซื้อ ETF (ซึ่งปรากฏในเอกสารยื่น) และขาย Bitcoin futures พร้อมกัน (ซึ่งไม่ปรากฏ)

สิ่งนี้ช่วยให้พวกเขาจับความแตกต่างระหว่างราคา spot และ futures โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงทิศทางใดๆ ต่อ Bitcoin เอง

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญต่อการคาดการณ์การเคลื่อนไหวถัดไปของตลาด หากการสะสมของไตรมาสที่สี่ถูกขับเคลื่อนโดยผู้จัดสรรที่แท้จริงที่สร้าง "portfolio sleeves" เงินทุนนั้นน่าจะเหนียว

อย่างไรก็ตาม หากมันถูกขับเคลื่อนโดยกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ใช้ประโยชน์จากความแตกต่าง เงินทุนนั้นเป็นทหารรับจ้าง มันอาจกลับตัวอย่างรวดเร็วหากความผันผวนพุ่งขึ้นหรือหากการเทรดพื้นฐานทำกำไรได้น้อยลง

โดยไม่คำนึงถึงแรงจูงใจ ผลลัพธ์ก็เหมือนกัน ในไตรมาสที่ Bitcoin สูญเสียเกือบหนึ่งในสี่ของมูลค่า Wall Street จบลงด้วยการเป็นเจ้าของมันมากขึ้น

The post ทำไม Wall Street ปฏิเสธที่จะขาย Bitcoin – และจริงๆ แล้วซื้อเพิ่มมากขึ้น – แม้จะเสียมูลค่าไป 25% appeared first on CryptoSlate.