Wintermute กล่าวว่าวงจรกระทิงของคริปโตสิ้นสุดแล้ว – สามปัจจัยที่จะขับเคลื่อนปี 2026

วงจรสี่ปีแบบดั้งเดิมของสกุลเงินดิจิทัลได้พังทลายลง ถูกแทนที่ด้วยโครงสร้างตลาดใหม่ที่การกระจุกตัวของสภาพคล่องและการจัดการพอร์ตของนักลงทุนกำหนดการเคลื่อนไหวของราคา ตามการวิเคราะห์สิ้นปีที่ครอบคลุมจากโต๊ะซื้อขาย OTC ชั้นนำอย่าง Wintermute

ข้อมูลการซื้อขายที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัทเปิดเผยว่าปี 2025 เป็นจุดเปลี่ยนพื้นฐานในการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล โดยผลการดำเนินงานที่เงียบเชียบของปีนี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนผ่านของคริปโตจากการแรลลี่ที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรไปสู่ชั้นสินทรัพย์ที่ยึดโยงกับสถาบันมากขึ้น

ข้อมูลการไหลของ OTC ของ Wintermute แสดงให้เห็นว่ารูปแบบในอดีตของผลกำไรจาก Bitcoin ที่หมุนเวียนไปยัง Ethereum จากนั้นไปยังเหรียญชั้นนำ และสุดท้ายไปยัง altcoin ได้อ่อนแอลงอย่างมาก

กองทุนซื้อขายในตลาดและบริษัทบริหารสินทรัพย์ดิจิทัลพัฒนาไปสู่สิ่งที่บริษัทอธิบายว่าเป็น "สวนที่มีกำแพง" โดยให้ความต้องการที่ต่อเนื่องสำหรับสินทรัพย์มูลค่าตลาดขนาดใหญ่โดยไม่หมุนเวียนเงินทุนไปยังตลาดที่กว้างขึ้นโดยธรรมชาติ

เนื่องจากความสนใจของนักลงทุนรายย่อยถูกเบี่ยงเบนไปยังหุ้น ปี 2025 จึงกลายเป็นปีแห่งการกระจุกตัวอย่างรุนแรงที่โทเค็นสำคัญเพียงไม่กี่ตัวดูดซับเงินทุนใหม่ส่วนใหญ่ ในขณะที่ตลาดที่เหลือประสบปัญหา

ฤดูกาลแบบดั้งเดิมพังทลายด้วยการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง

กิจกรรมการซื้อขายในปี 2025 เป็นไปตามรูปแบบที่แตกต่างอย่างชัดเจนจากปีก่อนหน้า ทำลายสิ่งที่รู้สึกเหมือนจังหวะตามฤดูกาล

ความมองในแง่ดีต้นปีเกี่ยวกับรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สนับสนุนคริปโตผิดหวังอย่างรวดเร็วเมื่อความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงแย่ลงอย่างรุนแรงตลอดไตรมาสแรกเมื่อเรื่องราว memecoin และ AI-agent จางหายไป

การประกาศภาษีศุลกากรของ Trump เมื่อวันที่ 2 เมษายนสร้างแรงกดดันต่อตลาดเพิ่มเติม โดยกิจกรรมกระจุกตัวในช่วงต้นปีก่อนที่จะอ่อนตัวอย่างกว้างขวางตลอดฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อน

การฟื้นตัวในช่วงปลายปีที่เห็นในปี 2023 และ 2024 ไม่เกิดขึ้น ทำลายเรื่องราวเกี่ยวกับ "Uptober" และการแรลลี่สิ้นปี

ข้อมูลของ Wintermute เปิดเผยว่าสิ่งเหล่านี้ไม่เคยเป็นรูปแบบตามฤดูกาลที่แท้จริง แต่เป็นการแรลลี่ที่ขับเคลื่อนโดยตัวเร่งปฏิกิริยาเฉพาะตัวเช่นการอนุมัติ ETF ในปี 2023 และรัฐบาลสหรัฐฯ ใหม่ในปี 2024

ตลาดกลายเป็นผันผวนมากขึ้นเมื่อแรงมหภาคเข้ามาควบคุม โดยการไหลเปลี่ยนเป็นแบบตอบสนองและเป็นช่วงๆ รอบข่าวหลักโดยไม่มีโมเมนตัมที่ยั่งยืน

การแรลลี่ของ Altcoin สั้นลงอย่างมาก โดยเฉลี่ยประมาณ 19 วันในปี 2025 ลดลงจาก 61 วันในปีก่อนหน้า

ธีมต่างๆ รวมถึง memecoin launchpads, perpetual DEXs และ x402 meta กระตุ้นกิจกรรมสั่นระยะสั้น แต่ล้มเหลวในการพัฒนาเป็นการแรลลี่ทั่วทั้งตลาดที่ยั่งยืน ส่วนใหญ่เนื่องจากสภาวะมหภาคที่ผันผวนและความเหนื่อยล้าของตลาดหลังจากความมากเกินไปของปี 2024

การมีส่วนร่วมของสถาบันลึกซึ้งขึ้นแม้ผลตอบแทนจะเงียบเชียบ

แม้จะมีกิจกรรมราคาที่เจียมเนื้อเจียมตัว คู่สัญญาสถาบันแสดงให้เห็นพลังการอยู่รอดตลอดปี 2025

Wintermute เห็นการเติบโต 23% เมื่อเทียบปีต่อปีในหมู่ผู้เข้าร่วมสถาบัน รวมถึงกองทุนที่มีต้นกำเนิดจากคริปโต ผู้จัดการสินทรัพย์ และสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม

การมีส่วนร่วมลึกซึ้งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยกิจกรรมมีความยั่งยืนมากขึ้นและเน้นการดำเนินการที่มีเจตนามากกว่าการวางตำแหน่งแบบสำรวจ

ข้อมูลอนุพันธ์ของบริษัทยังเปิดเผยว่ากิจกรรมออปชั่นเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบปีต่อปี โดยกลยุทธ์ผลตอบแทนและการจัดการความเสี่ยงอย่างเป็นระบบครองการไหลเป็นครั้งแรกมากกว่าการเดิมพันทิศทางครั้งเดียว

ในไตรมาสที่สี่ มูลค่าออปชั่นถึง 3.8 เท่าของระดับไตรมาสแรก ในขณะที่จำนวนการซื้อขายเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า บ่งชี้การเติบโตที่ยั่งยืนทั้งขนาดรายการและความถี่

ทั้งนักลงทุนสถาบันและรายย่อยหมุนกลับเข้าสู่เหรียญหลักในช่วงปลายปีหลังจากเหตุการณ์ลดเลเวอเรจเมื่อวันที่ 10 ตุลาคมที่กระตุ้นการชำระบัญชีประมาณ 19,000 ล้านดอลลาร์ภายใน 24 ชั่วโมง

ดอกเบี้ยเปิดของ Altcoin ยังลดลง 55% จากประมาณ 70,000 ล้านดอลลาร์เป็น 30,000 ล้านดอลลาร์ภายในกลางเดือนธันวาคม เนื่องจากการคลี่คลายที่ถูกบังคับขับไล่เลเวอเรจส่วนเกินที่กระจุกตัวนอก Bitcoin และ Ethereum

ตัวเร่งปฏิกิริยาสามตัวอาจขยายการฟื้นตัวปี 2026

Wintermute ระบุสามสถานการณ์ที่จะต้องเกิดขึ้นจริงเพื่อให้ความกว้างของตลาดฟื้นตัวเกินกว่าการกระจุกตัวของมูลค่าตลาดขนาดใหญ่

ประการแรก ETF และ DAT ต้องขยายอำนาจของพวกเขา โดยมีสัญญาณเริ่มต้นปรากฏในการยื่นขอ ETF ของ Solana และ XRP

ประการที่สอง การแรลลี่ที่แข็งแกร่งใน Bitcoin หรือ Ethereum อาจสร้างผลกระทบด้านความมั่งคั่งที่ล้นเข้าสู่ตลาดที่กว้างขึ้น คล้ายกับรูปแบบของปี 2024 แม้ว่าการหมุนเวียนเงินทุนยังคงไม่แน่นอน

ประการที่สามและน่าจะเป็นไปได้น้อยที่สุด ความสนใจของนักลงทุนรายย่อยอาจหมุนกลับจากหุ้นและธีม AI ไปสู่คริปโต นำเงินทุนไหลเข้าใหม่และการสร้าง stablecoin

"ปี 2025 ต่ำกว่าการแรลลี่ที่คาดหวัง แต่อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนผ่านของคริปโตจากการเก็งกำไรไปสู่ชั้นสินทรัพย์ที่จัดตั้งขึ้น" การวิเคราะห์ของ Wintermute สรุป

การวิเคราะห์อิสระจาก Adler Asset Management เสริมธีมการลดเลเวอเรจที่กำลังดำเนินอยู่ ขยายไปถึงปี 2026

Adler ชี้ให้เห็นว่า Bitcoin Advanced Sentiment Index ลดลงจากโซน High Bull ประมาณ 80% เป็น 44.9% ทะลุต่ำกว่า 50% ที่เป็นกลางและส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงระบอบตลาด

การชำระบัญชีสถานะซื้อแบบเรียงซ้อนที่ใหญ่ที่สุดตลอดช่วงเวลาการสังเกตการณ์ทั้งหมดของพวกเขาเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 19 มกราคม โดยมีการชำระบัญชีมากกว่า 205 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งชั่วโมงเมื่อราคาลดลงจาก 95,400 ดอลลาร์เป็น 92,600 ดอลลาร์ภายใน 24 ชั่วโมง

ไม่ว่าการกระจุกตัวจะคงอยู่หรือสภาพคล่องขยายตัวเกินกว่าสินทรัพย์มูลค่าตลาดขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัวจะกำหนดผลลัพธ์ปี 2026 โดยการทำความเข้าใจว่าเงินทุนสามารถไหลไปที่ใดและการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างใดที่จำเป็นพิสูจน์ว่ามีความสำคัญต่อการนำทางตลาดคริปโตหลังวงจร