การลดลงของทุนสำรองทองคำของรัสเซียส่งสัญญาณวิกฤตการเงินในกลางปี 2026 เนื่องจากค่าใช้จ่ายสงครามสูงกว่ารายได้จากน้ำมัน

สรุปสั้น:

• กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของรัสเซียหดตัวจาก 113 พันล้านดอลลาร์เหลือ 50 พันล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าทุนสำรองสภาพคล่องจะหมดไปภายในกลางปี 2026 
• ค่าใช้จ่ายทางทหารขณะนี้เกินรายได้รวมจากน้ำมันและก๊าซธรรมชาติ เนื่องจากรายได้จากพลังงานลดลง 22% ต่อปีและลดลง 34% ในเดือนพฤศจิกายนเพียงเดือนเดียว 
• การขาดดุลงบประมาณถูกปรับปรุงจาก 1.2 ล้านล้านรูเบิลเป็น 5.7 ล้านล้านรูเบิล ซึ่งแสดงถึงการเพิ่มขึ้นถึงห้าเท่าภายในหนึ่งปี 
• รัสเซียควบคุม 40% ของการเพิ่มความเข้มข้นของยูเรเนียม 24% ของการส่งออกข้าวสาลี และ 18% ของปุ๋ย สร้างความเสี่ยงต่อภาวะอุปทานขาดแคลน

รัสเซียได้ชำระบัญชีทองคำมากกว่า 71% ของปริมาณทองคำที่ถือครองในกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติเพื่อสนับสนุนการปฏิบัติการทางทหาร ตามการวิเคราะห์ตลาดล่าสุด 

กองทุนความมั่งคั่งของรัฐที่ออกแบบมาเป็นแหล่งกันชนทางการเงินฉุกเฉินได้หดตัวจาก 113 พันล้านดอลลาร์ในสินทรัพย์สภาพคล่องก่อนความขัดแย้งเหลือประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน 

การหมดลงนี้เกิดขึ้นในขณะที่ค่าใช้จ่ายทางทหารเกินรายได้รวมจากน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเป็นครั้งแรกในรอบหลายทศวรรษ

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติเผชิญกับกำหนดเวลาการถอนเงินที่สำคัญ

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติดั้งเดิมครอบคลุมการขาดดุลงบประมาณเมื่อรายได้จากพลังงานลดลงหรือค่าใช้จ่ายของรัฐบาลพุ่งสูงขึ้น มากกว่าครึ่งหนึ่งของเบาะรองทางการเงินของรัสเซียได้หายไปตั้งแต่การปฏิบัติการทางทหารเริ่มต้น 

ผู้สังเกตการณ์ตลาดคาดการณ์ว่าส่วนสภาพคล่องอาจหมดไปภายในกลางปี 2026 ที่อัตราการใช้ในปัจจุบัน กำหนดเวลานี้แสดงถึงขอบเขตทางการคลังที่เป็นรูปธรรมมากกว่าการวิเคราะห์เชิงคาดการณ์

การคาดการณ์การขาดดุลงบประมาณได้ขยายตัวอย่างมากจากประมาณการเริ่มต้น เป้าหมายการขาดดุลที่วางแผนไว้อยู่ที่ 1.2 ล้านล้านรูเบิลสำหรับช่วงระยะเวลาทางการคลัง ตัวเลขที่ปรับปรุงแล้วตอนนี้ถึง 5.7 ล้านล้านรูเบิล บ่งบอกถึงการเพิ่มขึ้นห้าเท่าภายในสิบสองเดือน 

ช่องว่างระหว่างการขาดดุลที่วางแผนไว้และการขาดดุลจริงสะท้อนถึงต้นทุนที่เพิ่มขึ้นของการมีส่วนร่วมทางทหารอย่างต่อเนื่อง

การขายทองคำจากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติให้ทุนโดยตรงกับช่องว่างงบประมาณที่กว้างขึ้นนี้ รัสเซียรักษาการเข้าถึงที่จำกัดไปยังตลาดทุนระหว่างประเทศเนื่องจากการคว่ำบาตร 

การหมดลงของกองทุนทำให้มีตัวเลือกทั่วไปน้อยลงสำหรับการรักษาเสถียรภาพงบประมาณ การลดลงของสำรองแต่ละจุดเปอร์เซ็นต์ทำให้ความสามารถในการดำเนินการทางการคลังของรัฐบาลแคบลง

ผู้วางแผนเศรษฐกิจเผชิญกับการตอบสนองที่เป็นไปได้สี่ประการเมื่อทุนสำรองสภาพคล่องเข้าใกล้การหมดลง การลดค่าใช้จ่ายทางทหารขัดแย้งกับลำดับความสำคัญของนโยบายปัจจุบัน 

การพิมพ์เงินเร่งแรงกดดันเงินเฟ้อที่ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจภายในประเทศอยู่แล้ว การเพิ่มภาษีมีความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยในเศรษฐกิจที่หดตัว การขยายหนี้ภายในประเทศเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราสูง

การล่มสลายของรายได้จากพลังงานปรับโครงสร้างพื้นฐานทางการคลัง

รายได้จากน้ำมันและก๊าซธรรมชาติในอดีตเป็นแหล่งทุนสำหรับโครงสร้างงบประมาณทั้งหมดของรัสเซีย ค่าใช้จ่ายทางทหารตอนนี้เกินรายได้รวมจากไฮโดรคาร์บอน ทำให้แบบจำลองดั้งเดิมนี้กลับกัน 

รายได้จากพลังงานลดลง 22% เมื่อเทียบเป็นรายปีในปี 2025 เดือนพฤศจิกายนบันทึกการลดลงรายเดือนที่รุนแรงขึ้น 34% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ส่วนลดสำหรับน้ำมันดิบของรัสเซียได้กว้างขึ้นเนื่องจากการคว่ำบาตรทำให้การขนส่งและระบบการชำระเงินซับซ้อนขึ้น ข้อจำกัดที่เข้มงวดขึ้นส่งผลกระทบต่อทั้งเส้นทางการขนส่งและกลไกการชำระเงินทางการเงิน 

ข้อจำกัดในการดำเนินงานเหล่านี้ลดรายได้สุทธิแม้ว่าปริมาณการผลิตจะยังคงมีเสถียรภาพ ฐานรายได้ที่สนับสนุนการดำเนินงานของรัฐบาลหลายทศวรรษไม่ครอบคลุมค่าใช้จ่ายปัจจุบันอีกต่อไป

รัสเซียควบคุมส่วนแบ่งที่สำคัญของอุปทานสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกแม้จะถูกแยกทางการเงิน ประเทศนี้ถือครองกำลังการผลิตการเพิ่มความเข้มข้นของยูเรเนียม 40% ของโลก 

การส่งออกข้าวสาลีคิดเป็น 24% ของการค้าระหว่างประเทศ การผลิตปุ๋ยคิดเป็น 18% ของผลผลิตทั่วโลก อุปทานแพลเลเดียมถึง 40% ของตลาดโลก

การแพร่กระจายทางการเงินก่อให้เกิดภัยคุกคามโดยตรงเพียงเล็กน้อยเนื่องจากการแยกตลาดของรัสเซีย การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานเสนอความเสี่ยงทางเศรษฐกิจหลัก 

ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์เผชิญกับความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นหากแรงกดดันทางการคลังส่งผลกระทบต่อปริมาณการผลิตหรือการส่งออก การมุ่งเน้นทรัพยากรที่สำคัญขยายการเปลี่ยนแปลงในการดำเนินงานใดๆ ให้กลายเป็นการเคลื่อนไหวของตลาดโลก

โพสต์ การหมดลงของทุนสำรองทองคำของรัสเซียส่งสัญญาณวิกฤตการณ์ทางการเงินในกลางปี 2026 เนื่องจากต้นทุนสงครามเกินรายได้จากน้ำมัน ปรากฏครั้งแรกใน Blockonomi