รางวัลสเตเบิลคอยน์ของคุณจะรอดพ้นจากมาตรา 404 ของ CLARITY หรือไม่?

พระราชบัญญัติความชัดเจนของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล หรือที่รู้จักกันในนาม CLARITY Act ควรจะกำหนดเส้นแบ่งที่ชัดเจนเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโตและหน่วยงานกำกับดูแลใดที่มีอำนาจก่อน

CryptoSlate ได้นำผู้อ่านผ่านโครงสร้างที่ใหญ่ขึ้นของร่างกฎหมายก่อนการแก้ไขในเดือนมกราคม รวมถึงสิ่งที่เปลี่ยนแปลง สิ่งที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข และเหตุใดเขตอำนาจและการมีอำนาจเหนือรัฐอาจมีความสำคัญพอๆ กับคำจำกัดความหลัก

ส่วนที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในขณะนี้แคบลงและมีความละเอียดอ่อนมากขึ้น: มันเกี่ยวกับว่าใครสามารถจ่ายเงินให้ผู้บริโภคเพื่อเก็บดอลลาร์ไว้ในสถานที่เฉพาะ

ข้อพิพาทนี้ยากที่จะเพิกเฉยหลังจาก Coinbase กล่าวว่าไม่สามารถสนับสนุนร่างวุฒิสภาในรูปแบบปัจจุบันได้ และคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาเลื่อนการแก้ไขที่วางแผนไว้ นับจากนั้น ร่างกฎหมายได้เข้าสู่ระยะที่เจ้าหน้าที่เขียนกริยาใหม่ และผู้บัญญัติกฎหมายทดสอบว่าพันธมิตรใหม่เป็นจริงหรือไม่

พรรคเดโมแครตวุฒิสภากล่าวว่าพวกเขาจะพูดคุยกับตัวแทนอุตสาหกรรมเกี่ยวกับข้อกังวลต่อไป ในขณะที่คณะกรรมการเกษตรวุฒิสภาชี้ไปยังตารางเวลาที่ขนานกัน รวมถึงร่างวันที่ 21 ม.ค. และการรับฟังความคิดเห็นที่กำหนดไว้วันที่ 27 ม.ค.

หากคุณต้องการวิธีที่ง่ายที่สุดในการเข้าใจว่าเหตุใดรางวัล stablecoin จึงกลายเป็นจุดพลิกผัน ลืมคำขวัญและจินตนาการหนึ่งหน้าจอ: ผู้ใช้เห็นยอดเงินดอลลาร์ที่มีป้ายกำกับ USDC หรือ stablecoin อื่นๆ และข้อเสนอให้รับอะไรบางอย่างสำหรับการเก็บไว้ที่นั่น ในวอชิงตัน "อะไรบางอย่าง" นั้นคือดอกเบี้ย ในการธนาคาร "ที่นั่น" คือทดแทนเงินฝาก

ในร่างวุฒิสภา ความขัดแย้งกระจุกตัวอยู่ใน มาตรา 404 ชื่อว่า "การรักษารางวัลสำหรับผู้ถือ stablecoin" ซึ่งเป็นมาตราที่บอกแพลตฟอร์มว่าสามารถทำและไม่สามารถทำอะไรได้

เส้นที่สภาคองเกรสพยายามกำหนด

มาตรา 404 กล่าวว่าผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลไม่สามารถให้ดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนในรูปแบบใดๆ ที่ "เกี่ยวข้องกับการถือครอง stablecoin สำหรับการชำระเงินเท่านั้น"

นั่นกำหนดเป้าหมายไปที่ผลิตภัณฑ์รางวัลที่ง่ายที่สุด: จอด stablecoin สำหรับการชำระเงินบนแลกเปลี่ยนหรือในกระเป๋าเงินที่โฮสต์และรับผลตอบแทนที่ระบุไว้ซึ่งสะสมเมื่อเวลาผ่านไป โดยไม่ต้องมีพฤติกรรมเพิ่มเติม นั่นดูเหมือนดอกเบี้ยสำหรับผู้บัญญัติกฎหมาย และมันดูเหมือนคู่แข่งด้านเงินทุนโดยตรงของธนาคารที่พึ่งพาเงินฝาก

วลีสำคัญที่นี่คือ "เกี่ยวข้องกับการถือครองเท่านั้น" เพราะมันทำให้การห้ามขึ้นอยู่กับเหตุปัจจัย หากเหตุผลเดียวที่ผู้ใช้ได้รับมูลค่าคือพวกเขาถือ stablecoin แพลตฟอร์มก็อยู่นอกขอบเขต หากแพลตฟอร์มสามารถเชื่อมโยงมูลค่ากับสิ่งอื่นได้อย่างน่าเชื่อถือ ร่างนี้เสนอเส้นทางไปข้างหน้า

CLARITY พยายามกำหนดเส้นทางนั้นโดยอนุญาต "รางวัลและแรงจูงใจตามกิจกรรม" จากนั้นแสดงรายการสิ่งที่กิจกรรมนั้นสามารถรวมถึง: ธุรกรรมและการชำระบัญชี การใช้กระเป๋าเงินหรือแพลตฟอร์ม โปรแกรมความภักดีหรือการสมัครสมาชิก ส่วนลดการยอมรับของผู้ค้า การให้สภาพคล่องหรือหลักประกัน และแม้กระทั่ง "การกำกับดูแล การตรวจสอบ การ staking หรือการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศอื่นๆ"

พูดง่ายๆ มาตรา 404 กำลังแยกการจ่ายเงินสำหรับการจอดจากการจ่ายเงินสำหรับการมีส่วนร่วม ในภาษาผลิตภัณฑ์ มันเชิญชวนการต่อสู้ครั้งที่สองเกี่ยวกับสิ่งที่นับเป็นการมีส่วนร่วม เพราะ fintech ใช้เวลาทศวรรษในการเรียนรู้วิธีแปลงเศรษฐศาสตร์เป็นการมีส่วนร่วมด้วยการแตะเพิ่มเติมไม่กี่ครั้ง

ส่วนที่ผู้ใช้จะสังเกตเห็นจริงๆ

ผู้อ่านส่วนใหญ่จะมุ่งเน้นไปที่การห้ามผลตอบแทนและมองข้ามชั้นที่สามารถปรับโฉมส่วนหน้าของผลิตภัณฑ์ stablecoin: การตลาดและการเปิดเผยข้อมูล

มาตรา 404 ห้ามการตลาดที่แนะนำว่า stablecoin สำหรับการชำระเงินเป็นเงินฝากธนาคารหรือมีการประกันจาก FDIC ว่ารางวัลนั้น "ปลอดความเสี่ยง" หรือเทียบเท่ากับดอกเบี้ยเงินฝาก หรือว่า stablecoin เองกำลังจ่ายรางวัล นอกจากนี้ยังผลักดันไปสู่คำชี้แจงภาษาธรรมดาที่เป็นมาตรฐานว่า stablecoin สำหรับการชำระเงินไม่ใช่เงินฝากและไม่มีการประกันจากรัฐบาล บวกกับการระบุที่ชัดเจนว่าใครเป็นผู้สนับสนุนรางวัลและผู้ใช้ต้องทำอะไรเพื่อรับมัน

ธนาคารและสหกรณ์เครดิตใส่ใจเกี่ยวกับการรับรู้เพราะการรับรู้คือสิ่งที่เคลื่อนย้ายเงินฝาก ข้อโต้แย้งสาธารณะของพวกเขาคือผลตอบแทน stablecoin แบบพาสซีฟกระตุ้นให้ผู้บริโภคปฏิบัติต่อยอดเงิน stablecoin เหมือนเงินสดที่ปลอดภัย ซึ่งสามารถเร่งการโยกย้ายเงินฝาก โดยธนาคารชุมชนได้รับผลกระทบก่อน

ร่างวุฒิสภาตรวจสอบความกังวลนั้นโดยกำหนดให้มีรายงานในอนาคตเกี่ยวกับการไหลออกของเงินฝากและเรียกอย่างชัดเจนถึงการหนีออกของเงินฝากจากธนาคารชุมชนว่าเป็นความเสี่ยงที่ต้องศึกษา

อย่างไรก็ตาม บริษัทคริปโตกล่าวว่าทุนสำรอง stablecoin สร้างรายได้อยู่แล้ว และแพลตฟอร์มต้องการความยืดหยุ่นในการแบ่งปันมูลค่าบางส่วนนั้นกับผู้ใช้ โดยเฉพาะในผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันกับบัญชีธนาคารและกองทุนตลาดเงิน

คำถามที่มีประโยชน์ที่สุดที่เราสามารถถามที่นี่คืออะไรรอดจากร่างกฎหมายนี้และในรูปแบบใด

APY คงที่สำหรับการถือ stablecoins บนแลกเปลี่ยนเป็นกรณีความเสี่ยงสูง เพราะผลประโยชน์ "เกี่ยวข้องเท่านั้น" กับการถือครอง และแพลตฟอร์มจะต้องมีตะขอกิจกรรมที่แท้จริงเพื่อให้ดำเนินต่อไป

เงินคืนหรือคะแนนสำหรับการใช้จ่าย stablecoins ปลอดภัยกว่ามาก เพราะส่วนลดของผู้ค้าและรางวัลที่เชื่อมโยงกับธุรกรรมได้รับการพิจารณาอย่างชัดเจน และมักจะสนับสนุนการ์ด สิทธิประโยชน์ทางการค้า และกลไก "ใช้เพื่อรับ" อื่นๆ

รางวัลตามหลักประกันหรือสภาพคล่องน่าจะเป็นไปได้เพราะ "การให้สภาพคล่องหรือหลักประกัน" ปรากฏในรายการ แต่ภาระ UX เพิ่มขึ้นที่นั่นเพราะโปรไฟล์ความเสี่ยงดูเหมือนการให้กู้ยืมมากกว่าการชำระเงิน ผลตอบแทนผ่าน DeFi ภายในห่อหุ้มคัสโตเดียลยังคงเป็นไปได้ในทางทฤษฎี

อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มจะไม่สามารถหลีกเลี่ยงการเปิดเผยข้อมูล และการเปิดเผยข้อมูลสร้างแรงเสียดทาน เพราะแพลตฟอร์มจะต้องอธิบายว่าใครจ่าย อะไรมีคุณสมบัติ และความเสี่ยงอะไรมีอยู่ในลักษณะที่จะถูกทดสอบในการบังคับใช้และในศาล

เส้นทะลุคือมาตรา 404 ผลักดันรางวัลออกจากผลตอบแทนยอดเงินที่ว่างเปล่าและไปสู่รางวัลที่ดูเหมือนการชำระเงิน ความภักดี การสมัครสมาชิก และการค้า

กำแพงกันไฟของผู้ออกและวลีที่จะตัดสินการเป็นหุ้นส่วน

มาตรา 404 ยังรวมถึงข้อที่ดูไม่มีอะไรมากจนกว่าคุณจะวางมันข้างข้อตกลงการจัดจำหน่าย stablecoin ในโลกแห่งความจริง มันกล่าวว่าผู้ออก stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาตไม่ถือว่าจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนเพียงเพราะบุคคลที่สามเสนอรางวัลอย่างอิสระ เว้นแต่ผู้ออก "กำกับโปรแกรม"

นี่คือความพยายามของร่างกฎหมายในการป้องกันไม่ให้ผู้ออกถูกปฏิบัติเหมือนธนาคารที่จ่ายดอกเบี้ยเพราะแลกเปลี่ยนหรือกระเป๋าเงินวางแรงจูงใจทับ นอกจากนี้ยังเตือนผู้ออกให้ระมัดระวังเกี่ยวกับความใกล้ชิดกับรางวัลของแพลตฟอร์ม เพราะความใกล้ชิดนั้นสามารถมองเห็นได้ง่ายว่าเป็นการกำกับ

"กำกับโปรแกรม" เป็นบานพับหลักที่นี่ การกำกับสามารถหมายถึงการควบคุมอย่างเป็นทางการ แต่กรณีที่ยากคืออิทธิพลที่ดูเหมือนการควบคุมจากภายนอก: การตลาดร่วม การแบ่งปันรายได้ที่เชื่อมโยงกับยอดเงิน การรวมทางเทคนิคที่ออกแบบมาเพื่อสนับสนุนช่องทางรางวัล หรือข้อกำหนดตามสัญญาเกี่ยวกับวิธีที่แพลตฟอร์มอธิบายประสบการณ์ stablecoin

หลังจากการคัดค้านของ Coinbase และการเลื่อนการแก้ไข ความคลุมเครือนั้นกลายเป็นสนามรบ เพราะงานร่างกฎหมายระยะท้ายมักจะมาถึงว่าคำเดียวถูกจำกัด ขยาย หรือกำหนดหรือไม่

จุดสิ้นสุดที่เป็นไปได้มากที่สุดน่าเสียดายที่ไม่ใช่ชัยชนะที่สะอาดสำหรับทั้งสองฝ่าย ตลาดน่าจะเห็นระบอบการปกครองใหม่ที่ถูกนำมาใช้ซึ่งแพลตฟอร์มยังคงเสนอรางวัล แต่พวกเขาทำผ่านโปรแกรมตามกิจกรรมที่ดูเหมือนการชำระเงินและกลไกการมีส่วนร่วม ในขณะที่ผู้ออกรักษาระยะห่างเว้นแต่พวกเขาพร้อมที่จะถูกปฏิบัติเป็นผู้เข้าร่วมในโครงสร้างค่าตอบแทน

นั่นคือเหตุผลที่มาตรา 404 มีความสำคัญนอกเหนือจากวงจรข่าวปัจจุบัน มันเกี่ยวกับรางวัลใดที่สามารถเสนอได้ในระดับใหญ่โดยไม่มี stablecoins ถูกขายเป็นเงินฝากในชื่ออื่น และเกี่ยวกับการเป็นหุ้นส่วนใดที่จะถือว่าข้ามเส้นจากการจัดจำหน่ายไปสู่การกำกับ