ทำไมการลดลงล่าสุดของ Bitcoin จึงดูเหมือนการรีเซ็ตตลาด ไม่ใช่การปรับฐาน

Bitcoin ยังคงลดลงต่อเนื่องหลังจากแนวโน้มขาลงล่าสุด โดยตร้วงจากระดับ $90,000 ลงมาต่ำกว่า $75,000

แม้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาเพียงอย่างเดียวจะบ่งชี้ถึงความอ่อนแอ แต่ข้อมูลจากตราสารอนุพันธ์ อุปสงค์ และเครือข่ายรวมกันชี้ไปที่การปรับโครงสร้างที่กว้างขึ้น มากกว่าการปรับฐานเพียงครั้งเดียว

ตามรายงานที่แชร์โดย CryptoQuant ส่วนประกอบหลายอย่างของตลาดกำลังคลี่คลายพร้อมกัน บ่งชี้ว่าแรงผลักดันที่สนับสนุนการแรลลี่ในปี 2025 ได้สลายตัวไปส่วนใหญ่แล้ว

โครงสร้างราคาและตราสารอนุพันธ์ในระยะสั้น

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดมาจากการล่มสลายของ open interest ของ Bitcoin โดย open interest ลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดในช่วงปลายปี 2025 ใกล้ $47.5 พันล้านลงมาประมาณ $24.6 พันล้าน แสดงถึงการลดลง 50% ในความเสี่ยงจากเลเวอเรจ

ขนาดของการลดเลเวอเรจนี้สะท้อนถึงการออกจากสถานะเก็งกำไรอย่างถูกบังคับ ตลาดฟิวเจอร์สซึ่งเคยขยายโมเมนตัมขาขึ้นได้ถูกรีเซ็ตอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้การเคลื่อนไหวของราคาไม่มีการสนับสนุนจากเลเวอเรจเหมือนเดิม

ในขณะเดียวกัน อัตราค่าธรรมเนียมการกู้ยืมได้หมุนเข้าสู่เขตลบอย่างรุนแรง ถึงประมาณ -0.008 ซึ่งเป็นค่าลบที่ลึกที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในพลวัตการตั้งสถานะ โดยสถานะซื้อที่ใช้เลเวอเรจมากเกินไปถูกล้างออกและกิจกรรมขายชอร์ตที่ก้าวร้าวเพิ่มขึ้น

การล่มสลายของ open interest และค่าธรรมเนียมการกู้ยืมที่ติดลบอย่างหนักรวมกัน ชี้ไปที่การคลายเลเวอเรจมากกว่าการดำเนินต่อของแนวโน้มตามธรรมชาติ

สัญญาณอุปสงค์จากสถาบันยังคงอ่อนแอ

สภาวะอุปสงค์ยังคงตึงเครียด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่ผู้เข้าร่วมจากสหรัฐอเมริกา Coinbase Premium Index ได้ตกลงสู่เขตลบอย่างลึก ถึงระดับต่ำสุดบางระดับที่สังเกตได้ในรอบปีที่ผ่านมา

สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแรงกดดันการขายนำโดยสถาบันสหรัฐฯ และเทรดเดอร์มืออาชีพ มากกว่ากิจกรรมจากต่างประเทศหรือจากรีเทล เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศล้มเหลวในการดูดซับอุปทาน ความพยายามฟื้นตัวของราคายังคงถูกจำกัดโครงสร้าง

ความเครียดของเครือข่ายและการยอมแพ้ของนักขุด

แรงกดดันยังมองเห็นได้ในระดับเครือข่าย Bitcoin สูญเสีย hashrate ประมาณ 30% บ่งบอกถึงความเครียดในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักขุด

สิ่งนี้มาพร้อมกับการพุ่งขึ้นของกระแสเงินออกจากนักขุด บ่งบอกถึงการเปลี่ยนจากพฤติกรรมการถือครองไปสู่การเลิกสภาพคล่องอย่างแข็งขัน พฤติกรรมดังกล่าวมักเกิดขึ้นเมื่อความสามารถในการทำกำไรเสื่อมลงและผู้ดำเนินการถูกบังคับให้ขายสำรองเพื่อครอบคลุมต้นทุน

การกระจายจากนักขุดเพิ่มแรงกดดันอุปทานอีกชั้นหนึ่งในช่วงเวลาที่อุปสงค์จากสถาบันอ่อนแออยู่แล้ว

สถานการณ์และกรอบความเสี่ยง

สถานการณ์บรรเทาระยะสั้น:
ขนาดของการเลิกสภาพคล่องฟิวเจอร์สและการลดเลเวอเรจอาจอนุญาตให้เกิดการตีกลับสั้นๆ ที่เกิดจากการฟื้นตัว ซึ่งขับเคลื่อนโดยการทำให้การตั้งสถานะกลับสู่สภาวะปกติมากกว่าอุปสงค์ที่เกิดขึ้นใหม่

สถานการณ์ความเสี่ยงโครงสร้าง:
เมื่อเลเวอเรจเก็งกำไรถูกกำจัดออกไป อุปสงค์จากสถาบันสหรัฐฯ หยุดชะงัก และนักขุดกระจายเหรียญอย่างแข็งขัน ความเสี่ยงขาลงยังไม่ได้รับการแก้ไข หากไม่มีการฟื้นตัวที่ชัดเจนของอุปสงค์หรือเสถียรภาพของสภาวะเครือข่าย การเคลื่อนไหวของราคาอาจสะท้อนถึงการรีเซ็ตตลาดที่กว้างขึ้นต่อไป

สรุป

สภาพแวดล้อมปัจจุบันสะท้อนถึงการรีเซ็ตทั้งระบบมากกว่าการแก้ไขตามปกติ เลเวอเรจถูกลดออกอย่างบังคับ การมีส่วนร่วมของสถาบันอ่อนแอลง และนักขุดกำลังเพิ่มอุปทานผ่านการเลิกสภาพคล่อง

แม้ว่าการตีกลับระยะสั้นยังคงเป็นไปได้หลังจากการเลิกสภาพคล่องครั้งใหญ่ แต่โครงสร้างที่กว้างขึ้นชี้ไปที่ตลาดที่กำลังปรับเทียบใหม่ การยืนยันเสถียรภาพจะต้องการหลักฐานของอุปสงค์ที่เกิดขึ้นใหม่ การสร้างเลเวอเรจใหม่ หรือแรงกดดันจากนักขุดที่ลดลง จนกว่านั้น Bitcoin ยังคงอยู่ในสมดุลที่เปราะบางมากกว่าช่วงการฟื้นตัว

โพสต์ ทำไมการลดลงล่าสุดของ Bitcoin จึงดูเหมือนการรีเซ็ตตลาดไม่ใช่การปรับฐาน ปรากฏครั้งแรกบน ETHNews