ทำไม Bitcoin ETFs สูญเงินหลายพันล้านในขณะที่ทองคำสร้างสถิติสูงสุดใหม่ 53 ครั้งด้วยความต้องการ 559 พันล้านดอลลาร์
ความต้องการทองคำพุ่งถึงระดับสูงสุดที่ 555,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของกระแสเงินลงทุนที่พุ่งขึ้น 84% และเงินไหลเข้า 89,000 ล้านดอลลาร์ใน ETF ที่มีหลักประกันทางกายภาพ
World Gold Council รายงานว่าการถือครอง ETF เพิ่มขึ้น 801 ตันสู่ระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 4,025 ตัน โดยมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าที่ 559,000 ล้านดอลลาร์ ETF ทองคำของสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียวดูดซับ 437 ตัน ทำให้การถือครองในประเทศเพิ่มเป็น 2,019 ตัน มูลค่า 280,000 ล้านดอลลาร์
สิ่งนี้บ่งชี้ถึงการปรับตำแหน่งของสถาบัน
ในขณะเดียวกัน Bitcoin ใช้เวลาสองเดือนแรกของปี 2026 สูญเสียผู้ถือครอง ETF Bitcoin แบบ spot ของสหรัฐฯ บันทึกเงินไหลออกสุทธิกว่า 1,900 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม
ณ วันที่ 9 กุมภาพันธ์ ETF Bitcoin แบบ spot ทั่วโลกถือครอง 1.41 ล้าน BTC มูลค่า 100,000 ล้านดอลลาร์ ประมาณ 6% ของอุปทานคงที่ของ Bitcoin อย่างไรก็ตาม ตัวเลขชี้ให้เห็นว่าเงินทุนกำลังไหลออก ไม่ใช่ไหลเข้า
การฟื้นตัวของทองคำยืนยันทฤษฎีการลดค่าเงิน ทำให้เกิดคำถามว่า Bitcoin จะสามารถดึงดูดกระแสเงินทุนในระลอกถัดไปหรือไม่ หรือผู้จัดสรรได้กำหนดให้อยู่ในกลุ่มความเสี่ยงที่แตกต่างออกไปแล้ว
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปจริงๆ
ความต้องการลงทุนในทองคำถึง 2,175 ตันในปี 2025 เพิ่มขึ้น 84% เมื่อเทียบกับปีก่อน
โดยใช้ราคาเฉลี่ยของ World Gold Council ประมาณ 3,431 ดอลลาร์ต่อออนซ์ นั่นแปลว่าความต้องการลงทุนตามมูลค่าตราสารประมาณ 240,000 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ได้รับแรงหนุนจากการนำ ETF มาใช้ การซื้อของธนาคารกลาง และความกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพของสกุลเงิน มากกว่าความกลัวการเติบโตตามวัฏจักร
ธนาคารประชาชนของจีนซื้อทองคำติดต่อกันเป็นเดือนที่ 15 ถือครอง 74.19 ล้านออนซ์ มูลค่า 369,600 ล้านดอลลาร์ ณ เดือนมกราคม 2026
IMF ระบุว่าหนี้สาธารณะทั่วโลกยังคงอยู่เหนือ 235% ของ GDP โลก ซึ่งเป็นฉากหลังที่ทำให้หลักประกันแข็งมีความน่าสนใจโดยไม่คำนึงถึงความคาดหวังการเติบโต
การเพิ่มขึ้นของทองคำในปี 2025 ซึ่งส่งผลให้เกิดจุดสูงสุดตลอดกาล 53 ครั้ง ไม่ใช่การเทรด แต่เป็นการกำหนดราคาใหม่สำหรับบทบาทของสำรองยุทธศาสตร์ท่ามกลางการขาดดุลของรัฐที่ยืดเยื้อและความเชื่อมั่นที่ลดลงในเสถียรภาพของสกุลเงินเฟียต
ผู้สนับสนุน Bitcoin โต้แย้งว่ามันมีหน้าที่เดียวกัน: สินทรัพย์ที่ไม่ใช่หนี้สินซึ่งมีภูมิคุ้มกันต่อการลดค่า อย่างไรก็ตาม ตัวเลข ETF บอกเรื่องราวที่แตกต่างออกไป
ในขณะที่กองทุนทองคำเพิ่มสินทรัพย์ภายใต้การบริหารเป็นสองเท่า ETF ของ Bitcoin สูญเสียเงินทุนอย่างหนัก หากผู้จัดสรรมองว่าทั้งสองเป็นสินทรัพย์ทดแทนกันได้ กระแสเงินทุนจะเคลื่อนไหวสอดคล้องกัน แต่พวกเขาไม่เป็นเช่นนั้น
| ตัวชี้วัด | มูลค่าปี 2025 / ม.ค.–ก.พ. 2026 | ทิศทาง | การตีความ |
|---|---|---|---|
| ทองคำ: ความต้องการทั้งหมด (มูลค่า) | $555B (2025) | ↑ | มูลค่าความต้องการในระดับสถิติ = การกำหนดราคาใหม่ของ "หลักประกันเชิงกลยุทธ์" ไม่ใช่แค่การซื้อตามวัฏจักร |
| ทองคำ: ความต้องการลงทุน | 2,175t (2025) | ↑ | การเสนอราคานำโดยการลงทุน (พฤติกรรมการจัดสรร) สอดคล้องกับการป้องกันความเสี่ยงมหภาค/อธิปไตย |
| ทองคำ: เงินไหลเข้า ETF ที่มีหลักประกันทางกายภาพ | $89B (2025) | ↑ | ช่องทางสถาบันทำงาน; ETF wrapper คือกลไกการส่งผ่าน |
| ทองคำ: การเปลี่ยนแปลงการถือครอง ETF | +801t (2025) | ↑ | การสะสมการถือครอง (ไม่ใช่แค่ราคา) → การจัดตำแหน่งที่ยืนยาว ไม่ใช่การเทรดเร็ว |
| ทองคำ: การถือครอง ETF ในตอนปลายปี | 4,025t (สูงสุดตลอดกาล, 2025) | ↑ | จุดสูงสุด "สินค้าคงคลัง" ใหม่เสริมแนวคิดเรื่องการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรเชิงโครงสร้าง |
| ทองคำ: AUM ของ ETF ทองคำ | $559B (2025) | ↑ | AUM ที่เพิ่มเป็นสองเท่าส่งสัญญาณการขยายตัวของการเปิดรับความเสี่ยงของสถาบันและการนำไปใช้ตามอาณัติ |
| ทองคำ: ETF ทองคำของสหรัฐฯ ดูดซับ | +437t (2025) | ↑ | สถาบันสหรัฐฯ มีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญ; ไม่ใช่แค่เรื่องราว EM/ธนาคารกลาง |
| ทองคำ: การถือครอง ETF ทองคำของสหรัฐฯ | 2,019t (2025) | ↑ | คลังสินค้าภายในประเทศที่ลึกขึ้นสนับสนุน "การประเมินค่าทองคำใหม่" / กรอบการคิดแบบสำรอง |
| ทองคำ: AUM ของ ETF ทองคำของสหรัฐฯ | $280B (2025) | ↑ | ฐานเงินทุนที่เข้มข้น: ETF complex ของสหรัฐฯ เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเสนอราคาทองคำ |
| ETF ของ Bitcoin: กระแสเงินสุทธิ (ETF แบบ spot ของสหรัฐฯ) | –$1.9B (ม.ค. 2026) | ↓ | แรงกดดันจากการลดความเสี่ยง / การชำระบัญชี; "ตัวเลข" ขัดแย้งกับเรื่องราวการลดค่าที่บริสุทธิ์ |
| ETF ของ Bitcoin: การถือครองทั่วโลก (ETF แบบ spot) | 1.41M BTC (9 ก.พ. 2026) | — | ฐานที่ติดตั้งขนาดใหญ่ยังคงอยู่ แต่กระแสเงินเป็นสัญญาณส่วนเพิ่ม (และเป็นลบ) |
| ETF ของ Bitcoin: มูลค่าการถือครอง | ~$100B (9 ก.พ. 2026) | — | ขนาดมีนัยสำคัญ แต่เงินทุนกำลังรั่วไหลมากกว่าสะสม |
| ETF ของ Bitcoin: ส่วนแบ่งของอุปทาน BTC | ~6% (9 ก.พ. 2026) | — | การเป็นเจ้าของ "wrapper" ที่เข้มข้นมีขนาดใหญ่พอที่กระแสเงินสามารถมีความสำคัญที่ขอบได้ |
เปอร์เซ็นต์เล็กน้อยและตัวเลขใหญ่
การฝึกหัดสมมติฐานมีความสำคัญเพราะมันวัดผลกระทบของการจัดสรรใหม่เล็กน้อยต่อการเสนอราคาส่วนเพิ่มของ Bitcoin
เริ่มจากสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ ETF ทองคำทั่วโลก 559,000 ล้านดอลลาร์ การหมุนเวียน 0.25% จะแทนค่า 1,400 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 19,900 BTC ที่ราคาปัจจุบันประมาณ 70,212 ดอลลาร์ ที่ 0.5% การเพิ่มเป็นสองเท่าให้ผลลัพธ์ 2,800 ล้านดอลลาร์และ 39,800 BTC
หนึ่งเปอร์เซ็นต์เต็มแปลเป็น 5,600 ล้านดอลลาร์ เพียงพอที่จะซื้อประมาณ 79,600 BTC เท่ากับ 6.3% ของการถือครอง ETF แบบ spot ของสหรัฐฯ ที่มีอยู่ หรือประมาณ 177 วันของการออกหลัง halving ที่ 450 BTC ต่อวัน
ใช้เงินไหลเข้า ETF ทองคำปี 2025 จำนวน 89,000 ล้านดอลลาร์เป็นฐานทางเลือก การฝึกหัดเดียวกันให้ผลลัพธ์ที่เล็กกว่าแต่ยังมีความหมาย การจัดสรรใหม่ 0.25% เท่ากับ 222 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 3,170 BTC ขณะที่การจัดสรรใหม่ 0.5% เท่ากับ 445 ล้านดอลลาร์และ 6,340 BTC
ที่ 1% ตัวเลขเพิ่มขึ้นเป็น 890 ล้านดอลลาร์และประมาณ 12,700 BTC
ฐานที่สามขึ้นอยู่กับความต้องการลงทุนในทองคำที่คำนวณได้ 240,000 ล้านดอลลาร์จากปี 2025 การจัดสรรใหม่ที่ربع-เปอร์เซ็นต์ ครึ่ง-เปอร์เซ็นต์ และหนึ่ง-เปอร์เซ็นต์ แปลเป็น 600 ล้านดอลลาร์ (8,550 BTC), 1,200 ล้านดอลลาร์ (17,100 BTC) และ 2,400 ล้านดอลลาร์ (34,200 BTC) ตามลำดับ
สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่การคาดการณ์ พวกมันคือการตรวจสอบความไวความอ่อนไหว แต่พวกมันชี้แจงความเสี่ยง: แม้แต่การจัดสรร 0.5% ของสินทรัพย์ ETF ทองคำจะแทนค่าเงินทุนขนาดอันดับความสำคัญที่เทียบได้กับเงินไหลออกรายเดือนที่เลวร้ายที่สุดของ Bitcoin ในความทรงจำล่าสุด
ปัญหาคือไม่มีกลไกที่บังคับการหมุนเวียนนั้น และพฤติกรรมปัจจุบันบ่งชี้ว่าผู้จัดสรรถือว่าสินทรัพย์ทั้งสองเป็นส่วนเสริมในพอร์ตที่แตกต่างกันมากกว่าสินทรัพย์ทดแทนภายในอาณัติเดียวกัน
ตารางแสดงความต้องการ Bitcoin ตามสมมติฐานหากเงินทุนทองคำหมุนเวียน: การเปลี่ยนแปลง 1% จากสินทรัพย์ ETF ทองคำจะเท่ากับ 5,600 ล้านดอลลาร์หรือ 79,616 BTC แทนค่า 6.27% ของการถือครอง ETF แบบ spot ของสหรัฐฯ และ 177 วันของการออกจากการขุด
30 มกราคมบอกคุณว่า Bitcoin คืออะไร
เมื่อวันที่ 30 มกราคม ทองคำลดลงเกือบ 10% ซึ่งเป็นการลดลงในวันเดียวที่สูงชันที่สุดตั้งแต่ปี 1983 หลังจากการเสนอชื่อของ Kevin Warsh เป็นรัฐมนตรีกระทรวงการคลังกระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับการรัดงบการเงินและ CME ยกระดับข้อกำหนดอัตรากำไร
เงินทรุดลง 27% ในวันเดียวกัน Bitcoin ลดลง 2.5% ไปที่ประมาณ 82,300 ดอลลาร์ ซึ่ง Reuters เชื่อมโยงอย่างชัดเจนกับความกลัวสภาพคล่องที่เกิดจากศักยภาพของงบดุล Federal Reserve ที่เล็กลง
ทองคำและเงินไม่ได้ทำตัวเหมือนการประกันภัยที่มั่นคง พวกมันเกิด gap ลงท่ามกลางแรงกระแทกสภาพคล่องแบบ hawkish และคลื่นของการคลายเลเวอเรจ Bitcoin ร่วมกับพวกเขา
ภายในวันที่ 9 กุมภาพันธ์ ทองคำฟื้นตัวไปประมาณ 5,064 ดอลลาร์เมื่อดอลลาร์อ่อนค่าลงและตลาดกำหนดราคาใหม่สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ตัวเลขวันที่ 30 มกราคมเปิดเผยบางสิ่งที่สำคัญ: ในปี 2026 Bitcoin ยังคงซื้อขายเป็นบารอมิเตอร์สภาพคล่องระหว่างแรงกระแทกการรัดนโยบาย ไม่ใช่เป็นการประกันภัยต่อการลดค่าเงินเฟียต
ความแตกต่างนี้สำคัญสำหรับทฤษฎีการหมุนเวียน หากตัวเร่งหลักที่ขับเคลื่อนเงินทุนเข้าสู่ทองคำคือความกังวลเรื่องอธิปไตยและความยั่งยืนของหนี้ Bitcoin ได้รับประโยชน์ตามทฤษฎี
อย่างไรก็ตาม หากกลไกการส่งผ่านเกี่ยวข้องกับนโยบายที่เข้มงวดขึ้นหรือการเรียกอัตรากำไร Bitcoin ทำตัวเหมือนเลเวอเรจ risk-on มากกว่าเหมือนหลักประกัน
การคาดการณ์ของตลาดยังคง bullish กับทองคำ UBS กำหนดเป้าหมายเหนือ 6,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในภายหลังปี 2026, JPMorgan 6,300 ดอลลาร์ และ Deutsche Bank 6,000 ดอลลาร์ แต่การคาดการณ์เหล่านั้นสมมติว่าทองคำได้รับประโยชน์จากทั้งความกลัวการลดค่าและความต้องการที่ปลอดภัยระหว่างความเครียด
Bitcoin ได้แสดงสิ่งแรกแต่ไม่ใช่สิ่งหลัง
เมื่อการเทรดการลดค่าอาจเอื้อประโยชน์ต่อ Bitcoin
ระบอบที่สนับสนุน Bitcoin คือระบอบที่ตลาดคาดหวังนโยบายที่ง่ายขึ้น การขยายงบดุล และดอลลาร์ที่อ่อนแอลง เงื่อนไขเหล่านี้ยกระดับสินทรัพย์ที่ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องที่อุดมสมบูรณ์
ความคิดเห็นของ Reuters เชื่อมโยง Bitcoin และทองคำกับการป้องกันความเสี่ยงการขยายงบดุลอย่างชัดเจน และ World Gold Council ระบุว่าผลตอบแทนที่ลดลง ดอลลาร์ที่อ่อนแอลง ความต้องการที่ปลอดภัย และโมเมนตัมสนับสนุนเงินไหลเข้า ETF ปี 2025
เพื่อให้ Bitcoin ชนะมากกว่าแค่ติดตามไป ต้องมีสองเงื่อนไข: เงินไหลเข้า ETF แบบ spot อย่างต่อเนื่องมากกว่าการตีกลับแบบสะท้อน และการลดความไวของเลเวอเรจที่สามารถขยายการขายออกระหว่างแรงกระแทกสภาพคล่อง
เดือนล่าสุดแสดงสิ่งตรงกันข้าม เงินไหลออกได้ยืดเยื้อ และความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสินทรัพย์เสี่ยงยังคงสูงระหว่างความเครียด
สมมติฐานที่ชัดเจนแสดงให้เห็นความเสี่ยง: หาก Bitcoin ดึงดูด 1% ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ ETF ทองคำทั่วโลกในระบอบที่ขับเคลื่อนด้วยการลดค่า นั่นจะแทนค่าการซื้อเพิ่มเติมประมาณ 5,600 ล้านดอลลาร์ ประมาณ 80,000 BTC ที่ 70,000 ดอลลาร์ เท่ากับ 6% ของการถือครอง ETF แบบ spot ของสหรัฐฯ ปัจจุบัน
นั่นไม่ใช่ตัวเลขเล็ก แต่มันต้องการตัวเร่งที่แข็งแรงพอที่จะเปลี่ยนพฤติกรรมของผู้จัดสรร ไม่ใช่แค่จัดแนวเรื่องราว
สิ่งที่ต้องจับตา
ดอลลาร์และความคาดหวังอัตราที่แท้จริงจะขับเคลื่อนขาถัดไป ทิศทาง DXY สัญญาณชัดเจนเกี่ยวกับนโยบายงบดุล และความเร็วของการลดอัตราดอกเบี้ย Fed ใดๆ จะกำหนดว่าสภาพแวดล้อมเอื้อประโยชน์ต่อสินทรัพย์แข็งโดยกว้างหรือเพียงแค่สินทรัพย์ที่มีความน่าเชื่อถือเป็นที่ปลอดภัยที่จัดตั้งขึ้น
แรงกระแทกวันที่ 30 มกราคมแสดงให้เห็นความไวต่อสภาวะสภาพคล่อง การกลับตัวสู่นโยบายที่ง่ายขึ้นอาจพลิกสคริปต์
กระแสเงิน ETF ให้ข้อบ่งชี้ที่ชัดเจนที่สุดของเจตนาของผู้จัดสรร การเปรียบเทียบเงินไหลเข้ารายสัปดาห์เข้าสู่ ETF ทองคำกับกระแสรายวันเข้าสู่ ETF Bitcoin แบบ spot ของสหรัฐฯ จะบ่งชี้ว่าเงินทุนถือว่า Bitcoin เป็นที่เก็บมูลค่าทางเลือกหรือเป็นการเทรดมหภาคที่มี beta สูง
การสะสมทองคำอย่างต่อเนื่องของจีน ขยายเป็น 15 เดือนติดต่อกันของการซื้อของธนาคารกลาง สนับสนุนการเสนอราคาอธิปไตยสำหรับหลักประกันแข็งและตั้งพื้นฐานสำหรับวิธีที่รัฐชาติกำลังจัดตำแหน่งตัวเอง
การคาดการณ์ทองคำที่จับกลุ่มประมาณ 6,000 ถึง 6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์สร้างสถานการณ์ที่ทดสอบได้: หากทองคำรวมตัวแล้วเร่งกลับสู่เป้าหมายเหล่านั้น Bitcoin จะติดตามหรือแยกออก?
คำตอบจะเปิดเผยว่าทฤษฎีการลดค่าแปลเป็นความต้องการ Bitcoin หรือว่ากระแสเงินของสถาบันยังคงยึดติดกับสินทรัพย์แข็งแบบดั้งเดิมที่มีสภาพคล่องลึกขึ้นและความชัดเจนด้านกฎระเบียบ
แผนภูมิแสดงทองคำ เงิน และ Bitcoin ทั้งหมดขายออกเมื่อวันที่ 30 มกราคมระหว่างแรงกระแทกสภาพคล่อง โดยทองคำฟื้นตัวขึ้นไปเหนือ 5,000 ดอลลาร์ภายในวันที่ 9 กุมภาพันธ์ขณะที่ Bitcoin ยังคงต่ำกว่า บ่งชี้รูปแบบการฟื้นตัวที่แตกต่างกัน
คำถามที่แท้จริง
ปีความต้องการทองคำ 555,000 ล้านดอลลาร์ไม่ได้เกี่ยวกับเทรดเดอร์ที่วิ่งนำหน้าตัวเลขเงินเฟ้อ มันเกี่ยวข้องกับธนาคารกลาง กองทุนความมั่งคั่งของรัฐ และผู้จัดสรรของสถาบันที่ปรับตำแหน่งสำหรับโลกที่ระดับหนี้ เสถียรภาพสกุลเงิน และการแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์สำคัญมากกว่าวัฏจักรการเติบโตระยะสั้น
กรณีของ Bitcoin อยู่บนตรรกะมหภาคเดียวกัน แต่พฤติกรรมของมันระหว่างแรงกระแทกวันที่ 30 มกราคมและเดือนของเงินไหลออก ETF ที่เกิดก่อนหน้านั้นบ่งชี้ว่าผู้จัดสรรยังคงมองว่ามันเป็นสินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องมากกว่าสำรองที่ปลอดหนี้สิน
คณิตศาสตร์การหมุนเวียนแสดงให้เห็นว่าเป็นไปได้อะไรหากการรับรู้นั้นเปลี่ยนแปลง
การจัดสรรใหม่ 1% จากสินทรัพย์ ETF ทองคำอาจเคลื่อนไหวตลาด อย่างไรก็ตาม ความเป็นไปได้ไม่ใช่ความน่าจะเป็น และกระแสเงินปัจจุบันอยู่ในทิศทางตรงกันข้าม
Bitcoin ไม่จำเป็นต้องให้ทองคำล้มเหลว มันต้องการตัวเร่งที่โน้มน้าวสถาบันเดียวกันที่ขับเคลื่อนปีสถิติของทองคำว่า Bitcoin อยู่ในถังหลักประกันเชิงกลยุทธ์ ไม่ใช่ช่อง beta เก็งกำไร จนถึงตอนนี้ ตัวเร่งนั้นยังไม่มาถึง
โพสต์ Why Bitcoin ETFs bleed billions while Gold makes 53 new all-time highs with $559B in demand ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate
คุณอาจชอบเช่นกัน
การคาดการณ์ราคา Bitcoin (BTC): Bitcoin รักษาแนวรับสำคัญที่ $70K ขณะที่สัญญาณวงจรชี้ไปที่ช่วงเปลี่ยนผ่าน
'ข้อเสียที่เห็นได้ชัด': พรรครีพับลิกันตั้งความหวังไว้กับอาวุธลับเพื่อช่วยพวกเขาในการเลือกตั้งกลางเทอม
