นี่คือสิ่งที่เรียกว่า "Wall Street crypto": ออปชัน IBIT พุ่งแนวตั้งขณะที่ Bitcoin แตะ $60k ในวัน

การร่วงลงของ Bitcoin สู่ระดับ $60,000 มาพร้อมกับเสียงรบกวนตามปกติจากตลาดแลกเปลี่ยน แต่ขนาดของความตื่นตระหนกที่แท้จริงปรากฏชัดในที่อื่น ออปชั่นที่เชื่อมโยงกับ BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) มีการซื้อขายประมาณ 2.33 ล้านสัญญาในวันเดียว ซึ่งเป็นสрекордที่เกิดขึ้นพอดีกับช่วงที่ราคามีความผันผวนสูงสุด

ในเวลาเดียวกัน สินทรัพย์อ้างอิงก็มีวันที่ทำสถิติเช่นกัน ในวันเดียวกันนั้น IBIT เองพิมพ์ปริมาณการซื้อขายหุ้นมากกว่า 284 ล้านหุ้น มีมูลค่ามากกว่า $10 พันล้านตามมูลค่าที่ระบุ

แม้ว่าการล่มสลายจะส่งผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยน แต่พวกเขาไม่ใช่เพียงกลุ่มเดียวที่ได้รับผลกระทบจากความผันผวน ความกลัว การป้องกัน และการกำหนดตำแหน่งเชิงยุทธวิธีส่วนใหญ่เกิดขึ้นผ่านผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการควบคุมและจดทะเบียนในสหรัฐฯ และสะท้อนไปยังห่วงโซ่ออปชั่น ที่นักลงทุนสามารถแสดงการป้องกันความเสี่ยงด้านลบ มุมมองเกี่ยวกับความผันผวน และการป้องกันความเสี่ยงโดยไม่ต้องแตะต้อง perpetual swaps ต่างประเทศ

ข้อเท็จจริงที่เราเห็นความผันผวนมากมายในตราสารอนุพันธ์มีความสำคัญเพราะมันเปลี่ยนตำแหน่งที่ตลาดทิ้งเบาะแสตามเวลาจริง ตลอดช่วงชีวิตส่วนใหญ่ของ Bitcoin การอ่านความเครียดที่เร็วที่สุดอยู่ในเลเวอเรจต่างประเทศ โดยเฉพาะ perps ที่การชำระบัญชีและการให้ทุนสามารถเปลี่ยนการลดลงให้กลายเป็นน้ำตกได้

Perps ยังคงมีความสำคัญ แต่เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นตัวห่อหุ้มอีกตัวหนึ่งที่ทำหน้าที่เป็นเกจวัดแรงกดดัน ออปชั่น ETF ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนสหรัฐฯ ชำระผ่านโครงสร้างพื้นฐานของสหรัฐฯ และเข้าถึงได้โดยกลุ่มทุนสถาบันขนาดใหญ่

จังหวะเวลาช่วยอธิบายว่าทำไม Bitcoin ลงไปแตะระดับต่ำสุดในวันที่ประมาณ $60,017.60 เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ ก่อนจะฟื้นตัวกลับสู่ระดับเหนือ $70,000 การเดินทางไปกลับอย่างรุนแรงซึ่งสร้างสภาวะที่สมบูรณ์แบบสำหรับอุปสงค์ออปชั่น: ความไม่แน่นอน ความเสี่ยงช่องว่าง และความจำเป็นในการกำหนดผลลัพธ์กรณีเลวร้ายที่สุดที่ทราบล่วงหน้า

เมื่อราคาสามารถเคลื่อนไหวได้หลายพันดอลลาร์ในเวลาไม่กี่นาที นักลงทุนที่มีสถานะอยู่แล้วต้องการปกป้องตัวเองจากการลดลงที่แย่กว่าในวันพรุ่งนี้ และออปชั่นเป็นวิธีที่เร็วและง่ายที่สุดในการทำเช่นนั้น

ปริมาณออปชั่นที่ทำสถิติทำให้เกิดการพูดคุยในตลาดจำนวนมากว่ามีการคลายสถานะที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังการเคลื่อนไหวนี้หรือไม่

ไม่ว่าจะมีการคลายสถานะหรือไม่ จุดสนใจที่มีประโยชน์กว่าคือสิ่งที่ตลาดทำจริงๆ ในช่วงเวลาเช่นนี้ ห่วงโซ่ออปชั่น ETF สามารถแสดงให้คุณเห็นว่าผู้เข้าร่วมประเภทใดที่กำลังทำงานอยู่ เพราะแรงจูงใจที่แตกต่างกันทิ้งรอยนิ้วมือที่แตกต่างกันในที่เดียวกัน

ทำไมความตื่นตระหนกจึงปรากฏในออปชั่น IBIT

เพื่อทำความเข้าใจว่าทำไมออปชั่น IBIT จึงเป็นพลังที่โดดเด่นในตลาดในขณะนี้ เราต้องเข้าใจก่อนว่าใครใช้สัญญาเหล่านี้ กลุ่มที่ชัดเจนคือผู้ถือแบบมีทิศทาง หากคุณบริหารการจัดสรร Bitcoin ผ่านสปอต ผ่าน ETF เอง หรือผ่านพอร์ตการลงทุนที่ถือ IBIT เป็นตัวห่อหุ้มที่ได้รับอนุมัติ คุณสามารถป้องกันความเสี่ยงได้อย่างรวดเร็วด้วยการซื้อ puts

Put คือการประกันภัย: มันต้องจ่ายค่าพรีเมียมล่วงหน้า และจะจ่ายผลตอบแทนหากราคาตกต่ำกว่า strike นี่เป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพมากสำหรับคณะกรรมการลงทุนที่ต้องการการป้องกันโดยไม่ต้องพลิกกลับกลยุทธ์ Bitcoin ทั้งหมด

จากนั้นมีเทรดเดอร์ความผันผวน ผู้เชี่ยวชาญที่ถือว่าขนาดของการเคลื่อนไหวเป็นผลิตภัณฑ์ ในช่วงวิกฤต implied volatility สามารถพุ่งขึ้นได้เพราะทุกคนต้องการการป้องกันในคราวเดียว

หากคุณสามารถซื้อออปชั่นก่อนการพุ่งขึ้นนั้น หรือขายมันเมื่อราคาแพง คุณสามารถเทรดวิกฤตโดยไม่ต้องมีมุมมองระยะยาวเกี่ยวกับพื้นฐานของ Bitcoin การเทรดเหล่านั้นมักมาในรูปแบบ spreads มากกว่า single legs

ยิ่งซับซ้อนมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งเหมาะสมกับสถานที่ที่ได้รับการควบคุมที่สามารถชำระและหักล้างความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพ สัญญาณของพวกเขาคือการหมุนเวียนหนักใน spreads เมื่อ implied volatility ถูกกำหนดราคาใหม่

สุดท้าย มีผู้เล่น basis และ relative-value กลุ่มที่ทำให้คริปโตของ Wall Street รู้สึกเหมือนเป็นส่วนขยายของอัตราและ playbooks ดัชนีหุ้น การเทรด Basis ใน Bitcoin มักจับคู่เครื่องมือหนึ่งกับอีกเครื่องมือหนึ่ง long spot exposure และ short futures หรือ long ETF exposure และ short CME futures จับ carry ที่คงที่จนกว่าความผันผวนจะพุ่งขึ้นและข้อกำหนดมาร์จิ้นจะเพิ่มขึ้น

เมื่อบัญชีประเภทนั้นอยู่ภายใต้ความเครียด วิธีที่เร็วที่สุดในการลดความเสี่ยงอาจเป็นการซื้อการป้องกันผ่านออปชั่น มันสามารถทำให้ด้านลบมีเสถียรภาพในขณะที่คุณคลายโครงสร้างส่วนที่เหลือในช่วงหลายชั่วโมงหรือหลายวัน

นี่คือจุดที่บันทึก IBIT เริ่มดูเหมือนแผนที่ของวิธีที่ความเสี่ยงถูกเก็บไว้ หาก ETF หมุนเวียน $10 พันล้านในหนึ่งวันระหว่างการดัมพ์ นั่นอาจหมายถึงการยอมแพ้ แต่มันก็อาจหมายถึงกิจกรรมสองทาง: ผู้เข้าร่วมคนหนึ่งออกไป อีกคนเข้ามา และดีลเลอร์เป็นตัวกลางในการไหล

เพิ่มสัญญาออปชั่น 2.33 ล้านสัญญาที่ทำสถิติลงไป และคุณมีสัญญาณที่แข็งแกร่งว่าผู้เข้าร่วมหลายคนไม่ได้แค่ขายสปอตลงในหลุม พวกเขากำลังปรับรูปแบบการเปิดรับความเสี่ยง เพิ่มการป้องกันความเสี่ยง และเทรดความผันผวนเองในสถานที่ที่มีอยู่เพื่อให้การปรับเปลี่ยนเหล่านั้นเป็นไปได้ในระดับใหญ่

มีการอ่านที่ชัดเจนสามแบบของวันออปชั่นที่ทำสถิติเช่นนี้ และพวกมันไม่ได้เป็นเอกเทศซึ่งกันและกัน

การอ่านแบบหนึ่งคืออุปสงค์การป้องกันความเสี่ยงธรรมดา ราคาทำลาย ETF มีสภาพคล่อง และ puts ถูกซื้อเพราะพอร์ตการลงทุนต้องการด้านลบที่กำหนดไว้

ยิ่งความกลัวเพิ่มขึ้น การป้องกันนั้นยิ่งถูกไล่ล่า และปริมาณยิ่งพิมพ์มากขึ้น ในเวอร์ชันนั้น สถิตินี้แทบจะให้ความอุ่นใจ มันแสดงให้เห็นนักลงทุนใช้การประกันภัยมากกว่าการขายหุ้นหลักของพวกเขาอย่างตื่นตระหนก

การอ่านอีกแบบหนึ่งคือการปรับตำแหน่งอย่างบังคับในที่อื่น โดยใช้ออปชั่นเป็นสะพาน หากโครงสร้างเลเวอเรจกำลังแตกสลาย คุณอาจไม่สามารถคลายมันได้ทันทีโดยไม่ต้องรับความสูญเสียมหาศาล

การซื้อออปชั่นสามารถเป็นตัวทำให้เสถียรชั่วคราวในขณะที่คุณลดการเปิดรับความเสี่ยงที่ใช้เวลานานกว่าในการออก นั่นเหมาะกับวิธีที่วิกฤตรู้สึก: พวกมันรวดเร็ว แต่การคลายที่สะอาดช้า ดังนั้นตลาดจึงด้นสดด้วยเครื่องมือใดก็ตามที่มีสภาพคล่องมากที่สุด

การอ่านแบบที่สามคืออุปสงค์ความผันผวนเชิงเก็งกำไร เมื่อตลาดไม่มีเสถียรภาพ เทรดเดอร์ไล่ล่า convexity คุณภาพที่ออปชั่นมีซึ่งค่าพรีเมียมเล็กๆ สามารถเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนที่ใหญ่ได้หากการเคลื่อนไหวยังคงขยายต่อไป

การเทรดนั้นอาจมีเหตุผล แต่มันก็อาจแออัด การไล่ล่า convexity ที่แออัดสามารถขยายการแกว่งได้ โดยเฉพาะเมื่อดีลเลอร์ต้องป้องกันความเสี่ยงออปชั่นของตนเองด้วยการซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อราคาเคลื่อนไหว

เมื่อคุณเพียงแค่มุ่งเน้นไปที่สิ่งที่ตลาดทำจริงๆ คุณจะเห็นว่ามันกำหนดเส้นทางการตัดสินใจในยุควิกฤตจำนวนมหาศาลผ่าน IBIT และห่วงโซ่ออปชั่นที่จดทะเบียน

การกำหนดเส้นทางนั้นคือสิ่งที่ทำให้ออปชั่น IBIT เป็นเกจที่มีประโยชน์ในอนาคต ตลาด perp สามารถบอกคุณเกี่ยวกับเลเวอเรจต่างประเทศและ liquidation cascades

ห่วงโซ่ออปชั่น ETF สามารถบอกคุณเกี่ยวกับสถาบัน อุปสงค์การป้องกันความเสี่ยง และวิธีที่ดีลเลอร์จัดการความเสี่ยงในตัวห่อหุ้มที่ได้รับการควบคุม ในตลาดที่ Bitcoin เป็นเจ้าของโดยทั้งเทรดเดอร์คริปโตรายย่อยและผู้จัดการสินทรัพย์ที่ปฏิบัติต่อมันเหมือนการจัดสรรความเสี่ยงอื่นๆ คุณต้องการเกจทั้งสอง

การเปลี่ยนแปลง: ความตื่นตระหนกกำลังย้ายเข้าฝั่ง

เรื่องราวใต้สถิติคือการย้ายถิ่นของที่ที่ความผันผวนถูกแสดงออก Perps ต่างประเทศยังคงกำหนดจังหวะมากเมื่อ liquidation cascades เกิดขึ้น แต่จุดศูนย์กลางของกิจกรรมสถาบันที่ "อนุญาต" ยังคงขยายตัวในกลุ่มที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ: ETFs ออปชั่นของพวกมัน และฟิวเจอร์สและ spreads ที่เกี่ยวข้อง

นั่นมีผลกระทบในทางปฏิบัติต่อวิธีที่วิกฤตเกิดขึ้น

ประการแรก มันเชื่อมโยงวันที่น่าทึ่งที่สุดของ Bitcoin กับกลไกการทำตลาดของสหรัฐฯ ดีลเลอร์ออปชั่นป้องกันความเสี่ยง

หากดีลเลอร์ขาย puts ดีลเลอร์มักจะป้องกันความเสี่ยงด้วยการขายการเปิดรับความเสี่ยงอ้างอิงบางส่วนเมื่อราคาตก และจากนั้นซื้อมันกลับเมื่อราคาขึ้น ขึ้นอยู่กับความไวของออปชั่น เมื่อปริมาณออปชั่นรุนแรง กระแสการป้องกันความเสี่ยงเหล่านั้นสามารถกลายเป็นส่วนสำคัญของการเคลื่อนไหวในวัน เพราะการบริหารความเสี่ยงต้องตอบสนอง

ประการที่สอง มันผูกความผันผวนของคริปโตกับพฤติกรรมพอร์ตการลงทุนมากกว่าเพียงแค่เลเวอเรจแลกเปลี่ยน ผู้จัดสรรที่มีฐานในสหรัฐฯ สามารถถือ IBIT เป็นตัวห่อหุ้มและถือออปชั่น IBIT เป็นปุ่มปรับความเสี่ยง

นั่นสามารถสร้างวงจรป้อนกลับได้: การตัดสินใจ risk-on หรือ risk-off ของผู้จัดสรรสามารถแสดงออกในออปชั่นก่อนที่มันจะปรากฏเป็นตัวเลขกระแส ETF ที่สะอาด

นี่คือเหตุผลที่คุ้มค่าที่จะเก็บกระแสไว้ในบทบาทสนับสนุนมากกว่าเป็นพาดหัว การนับรายวันของ Farside ระบุว่ากระแสเงินทุนสุทธิของ Bitcoin ETFs สปอตในวันที่ 6 กุมภาพันธ์อยู่ที่ $371.1 ล้าน โดย IBIT อยู่ที่ $231.6 ล้าน

สมมติว่าตัวเลขเหล่านั้นถูกต้อง พวกมันนั่งอยู่ข้างๆ วิกฤตเหมือนความขัดแย้ง: กระแสเงินทุนสุทธิในวันที่ราคาถูกตี แต่ความขัดแย้งจางหายไปเมื่อคุณแยกทิศทางออกจากการป้องกัน

กระแสบอกเราว่าใครเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยง แต่ออปชั่นบอกเราว่าใครต้องการการประกันภัย ตลาดสามารถมีกระแสทั้งสองไหลในเวลาเดียวกัน โดยเฉพาะหากนักลงทุนซื้อการเปิดรับความเสี่ยงและป้องกันมัน หรือหากผู้เข้าร่วมบางคนเข้ามาในขณะที่คนอื่นจ่ายเพื่อการป้องกัน

ประการที่สาม กลุ่มออปชั่นในฝั่งทำให้เหตุการณ์ความเสี่ยงของ Bitcoin สังเกตได้ง่ายขึ้นตามเวลาจริงสำหรับทุกคนที่รู้ว่าจะมองที่ไหน ข้อมูลการให้ทุนและการชำระบัญชี Perp เป็นสาธารณะ แต่มันกระจัดกระจายไปตามสถานที่ต่างๆ

ออปชั่นที่จดทะเบียนเผยแพร่ปริมาณและ open interest ในรูปแบบมาตรฐาน คุณสามารถดูกิจกรรม put การจัดกลุ่ม strike และการกระจุกตัวของหมดอายุด้วยเครื่องมือที่ดูคล้ายกับการวิเคราะห์ออปชั่นดัชนีหุ้นมาก

นั่นคือเหตุผลที่สถิติออปชั่น IBIT สามารถถูกปฏิบัติเป็นอุปกรณ์เตือนล่วงหน้าสำหรับเหตุการณ์ความเสี่ยงครั้งต่อไป เมื่ออุปสงค์การป้องกันพุ่งสูงขึ้น มันบอกคุณว่าความกลัวกำลังถูกกำหนดราคาและที่ไหนมันกำลังถูกกำหนดราคา

มันยังบอกคุณบางอย่างเกี่ยวกับว่าใครกำลังทำงานอยู่ เทรดเดอร์รายย่อยสามารถซื้อออปชั่นได้เช่นกัน แต่ขนาดและจังหวะเวลารอบๆ ตัวห่อหุ้ม ETF มักชี้ไปที่กิจกรรมมืออาชีพ เพราะสถาบันมีข้อกำหนดที่ชอบผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียน

ยังมีประเด็นทางวัฒนธรรมที่ใหญ่กว่าในทั้งหมดนี้ Bitcoin เคยเป็นตลาดที่กิจกรรมส่วนใหญ่อยู่นอกการเงินแบบดั้งเดิมและสะท้อนเข้าไปในนั้นในภายหลังเท่านั้น

ตอนนี้ลำดับกลับกัน วิกฤตสามารถเริ่มต้นหรือเร่งความเร็วในสถานที่คริปโต แต่การตอบสนองของสถาบันที่ดังที่สุดสามารถปรากฏในผลิตภัณฑ์ BlackRock ในชั่วโมงการซื้อขายสหรัฐฯ ผ่านสัญญาออปชั่นที่ออกแบบมาสำหรับการประกันภัยและการแสดงออกของความผันผวน

นั่นคือสิ่งที่ "Wall Street crypto" หมายถึงในทางปฏิบัติ: ตัวห่อหุ้มไม่ใช่ช่องทางรองอีกต่อไป พวกมันเป็นเวทีหลักสำหรับการบริหารความเสี่ยง

สิ่งที่ต้องดูในครั้งต่อไป

ดูว่ากิจกรรมออปชั่น IBIT ยังคงสูงแม้ราคาจะมีเสถียรภาพหรือไม่ เพราะอุปสงค์การป้องกันที่ยืนยงสามารถบ่งบอกว่านักลงทุนยังรู้สึกถึงความเสี่ยง tail ภายในวันที่ 12 กุมภาพันธ์ ปริมาณออปชั่น IBIT ลดลงกลับไปที่ประมาณ 565,689 สัญญา ซึ่งทำให้วันที่ 6 กุมภาพันธ์อยู่ในหมวดหมู่ของการพิมพ์ความเครียดที่แท้จริง

ดูว่าวันลงอย่างรุนแรงครั้งต่อไปจะตรงกับการพุ่งขึ้นอีกครั้งของปริมาณออปชั่นที่จดทะเบียนหรือไม่ เพราะพฤติกรรมที่ซ้ำคือสิ่งที่เปลี่ยนสถิติครั้งเดียวให้กลายเป็นเกจที่เชื่อถือได้

ดูว่า ETF และออปชั่นของมันยังคงแบกภาระการตัดสินใจในยุควิกฤตต่อไปหรือไม่ เพราะยิ่งเกิดขึ้นมากเท่าไหร่ โครงสร้างตลาดสหรัฐฯ ก็ยิ่งกลายเป็นส่วนหนึ่งของทุกเรื่องราวความเสี่ยง Bitcoin ที่จริงจังมากขึ้นเท่านั้น

The post This is what "Wall Street crypto" looks like: IBIT options went vertical as Bitcoin hit $60k intraday appeared first on CryptoSlate.