Standard Chartered คาดการณ์มูลค่าการถือครอง Treasury 1 ล้านล้านดอลลาร์ เนื่องจากความต้องการ stablecoin กำลังเปลี่ยนโครงสร้างหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ

สินทรัพย์ดิจิทัลกำลังปรับเปลี่ยนการจัดหาเงินทุนของรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างเงียบๆ ในขณะที่อุปสงค์ stablecoin ที่เพิ่มขึ้นกำลังส่งเงินทุนจำนวนมหาศาลเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาล

การคาดการณ์พันธบัตรรัฐบาล 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Standard Chartered

การวิจัยใหม่จาก Standard Chartered ระบุว่าภาคส่วน stablecoin ที่เฟื่องฟูสามารถสร้างอุปสงค์ใหม่สูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ สำหรับตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ภายในปี 2028 ซึ่งจะสร้างผู้ซื้อโครงสร้างรายใหม่ที่มีพลังสำหรับหนี้สาธารณะ

เมื่อผู้ออกรายใหญ่ขยายตัว พวกเขาคาดว่าจะกลายเป็นผู้ซื้อหลักของหลักทรัพย์รัฐบาล โดยเปลี่ยนดอลลาร์ดิจิทัลให้กลายเป็นพลังสำคัญในภาคการเงินแบบดั้งเดิม นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเปลี่ยนแปลงวิธีที่สหรัฐฯ หาเงินทุนในอีกหลายปีข้างหน้า

ตัวเลขสำคัญเบื้องหลังการเสนอราคาพันธบัตรรัฐบาลที่ขับเคลื่อนด้วย stablecoin

นักวิเคราะห์ที่ Standard Chartered คาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดรวมของ stablecoin อาจพุ่งขึ้นสู่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2028 จากประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์ ในปัจจุบัน เส้นทางดังกล่าวบ่งบอกถึงการขยายตัวหลายเท่าของสภาพคล่องดอลลาร์แบบโทเค็น

อย่างไรก็ตาม ธนาคารเตือนว่าผู้ออกมีแนวโน้มที่จะดูดซับตั๋วเงินคลังระยะสั้นประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจสร้างการขาดแคลนอุปทานหากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไม่ปรับรูปแบบการออกตราสารให้เข้ากับแหล่งอุปสงค์ใหม่นี้

รายงานเชื่อมโยงสิ่งนี้กับกรอบการกำกับดูแลที่เปลี่ยนแปลงไปในสหรัฐอเมริกา ภายใต้ GENIUS Act ผู้ดำเนินการ stablecoin ต้องถือเงินสำรองส่วนใหญ่ในสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูง โดยผลักดันพอร์ตการลงทุนไปยังส่วนระยะเวลา 0-3 เดือนของตลาดพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น

เหตุใด stablecoin จึงกลายเป็นพลังการจัดหาเงินทุน

Stablecoin ได้วิวัฒนาการไปไกลกว่าบทบาทเริ่มต้นเป็นชิปการซื้อขายในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี แต่กำลังทำหน้าที่เป็นผู้ซื้อที่มั่นคงของหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ มากขึ้น โดยฝังโครงสร้างพื้นฐานคริปโตเข้าสู่กระแสการลงทุนในตราสารหนี้ทั่วโลก

หลังจาก GENIUS Act ผ่านในเดือนกรกฎาคม 2025 ผู้ออกที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบถูกกำหนดให้สำรองโทเค็นของพวกเขาด้วยสินทรัพย์เช่นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น กล่าวได้ว่า การเปลี่ยนแปลงกฎนี้ได้ฝังอุปสงค์สำหรับหลักประกันสภาพคล่องคุณภาพสูงเข้าไปในสถาปัตยกรรมของ stablecoin รายใหญ่

อุปทานของโทเค็นที่หมุนเวียนยังคงอยู่ใกล้ 300 พันล้านดอลลาร์ ในปัจจุบัน Standard Chartered มองว่าการชะลอตัวของการเติบโตล่าสุดเป็นเพียงชั่วคราวและคาดหวังการขยายตัวใหม่ โดยเฉพาะเมื่ออุปสงค์เร่งตัวขึ้นในตลาดเกิดใหม่ ที่การเข้าถึงดอลลาร์มีข้อจำกัด

นอกจากนี้ ธนาคารเน้นย้ำว่าผู้ใช้ในประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงกำลังย้ายเงินออมเข้าสู่โทเค็นที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์มากขึ้น เมื่อเงินทุนไหลเข้าสู่เครื่องมือเหล่านี้ เงินสำรองดอลลาร์ดิจิทัลที่สำรองไว้จะถูกนำไปยังหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ โดยให้การสนับสนุนที่ต่อเนื่องและมักถูกมองข้ามสำหรับตลาดพันธบัตรรัฐบาล

การวิเคราะห์การคาดการณ์ 1 ล้านล้านดอลลาร์

นักวิเคราะห์ของ Standard Chartered Geoffrey Kendrick และ John Davies อธิบายกลไกเบื้องหลังการคาดการณ์ของพวกเขาอย่างละเอียด โดยเชื่อมโยงการออกโทเค็นกับการจัดสรรเงินสำรองตามเส้นอัตราผลตอบแทน

พวกเขาคาดว่า stablecoin จะเติบโตไปสู่มูลค่าตลาดรวม 2 ล้านล้านดอลลาร์ ภายในปี 2028 โดยอิงจากโครงสร้างเงินสำรองปัจจุบัน การขยายตัวเพียงอย่างเดียวอาจสร้างการซื้อเพิ่มเติม 0.8-1.0 ล้านล้านดอลลาร์ ของตั๋วเงินคลังระยะสั้น โดยเน้นที่ส่วนต้นสุด

ในแง่ปฏิบัติ นักวิเคราะห์ให้เหตุผลว่าผู้ออกรายใหญ่อาจกลายเป็นหนึ่งในผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นที่ใหญ่ที่สุดทั่วโลก หากรูปแบบการออกตราสารยังคงไม่เปลี่ยนแปลง รายงานชี้ไปที่อุปสงค์ส่วนเกินประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์ สำหรับตั๋วเงินคลังในอีก 3 ปีข้างหน้า

ประมาณสองในสามของการเติบโตที่คาดการณ์นั้นคาดว่าจะมาจากอุปสงค์ในตลาดเกิดใหม่ ที่ผู้ออมในท้องถิ่นมักชอบเครื่องมือที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์มากกว่าสกุลเงินในประเทศ ที่สำคัญคือ ส่วนใหญ่นี้จะเป็นการซื้อใหม่สุทธิมากกว่าการสับเปลี่ยนพอร์ตการลงทุนพันธบัตรรัฐบาลที่มีอยู่แล้ว

ตามที่ผู้เขียน สิ่งนี้เท่ากับการเสนอราคาโครงสร้างที่กำลังก่อตัวภายใต้หนี้สหรัฐฯ โดยอุปสงค์ stablecoin ทำหน้าที่เป็นแหล่งสภาพคล่องอย่างต่อเนื่องสำหรับส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน

ผลกระทบต่อการออกหนี้และนโยบายของสหรัฐฯ

ขนาดที่คาดการณ์ใหญ่พอที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไม่สามารถมอง stablecoin เป็นปรากฏการณ์เฉพาะกลุ่มอีกต่อไป แต่ตอนนี้พวกเขามีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับคำถามหลักเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนหนี้ของสหรัฐฯ และความมั่นคงของตลาด

หากอุปทานไม่ปรับ นักวิเคราะห์เตือนว่าตั๋วเงินคลังระยะสั้นอาจขาดแคลนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังอาจตอบสนองด้วยการเปลี่ยนการออกตราสารไปยังส่วนต้น เพื่อรองรับผู้ซื้อใหม่เหล่านี้และหลีกเลี่ยงการขาดแคลนตั๋วเงินคลังที่เพิ่มขึ้น

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent ได้ส่งสัญญาณแล้วว่า stablecoin อาจกลายเป็นช่องทางสำคัญสำหรับการจัดหาเงินทุนให้กับรัฐบาลสหรัฐฯ ในเร็วๆ นี้ สิ่งนี้สร้างประโยชน์สองทาง: ดอลลาร์เสริมสร้างการแสดงตนในตลาดดิจิทัล ในขณะที่รัฐได้รับฐานผู้ซื้อที่เป็นโปรแกรมที่เติบโต

กล่าวได้ว่า การบูรณาการที่ลึกขึ้นยังหมายถึงการกำกับดูแลที่ใกล้ชิดขึ้น เมื่อกฎระเบียบ genius act และกฎที่เกี่ยวข้องก้าวหน้า การประสานงานระหว่างผู้ออก stablecoin เอกชนและผู้จัดการหนี้สาธารณะมีแนวโน้มที่จะเข้มข้นขึ้น โดยกระชับความเชื่อมโยงระหว่างสภาพคล่องบนเชนและความต้องการเงินทุนของรัฐบาลกลาง

โมเดลหลักประกันและอนาคตของการเงินดอลลาร์ดิจิทัล

นวัตกรรมรอบโครงสร้างหลักประกันกำลังเร่งตัว โดยมีการทดลองตั้งแต่เงินฝากแบบโทเค็นไปจนถึงพอร์ตการลงทุนสไตล์ตลาดเงินที่หลากหลาย อย่างไรก็ตาม พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นยังคงอยู่ที่ศูนย์กลางเมื่อพูดถึงการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแลและการจัดการความเสี่ยง

นอกจากนี้ ผู้กำหนดนโยบายดูเหมือนจะมุ่งมั่นที่จะให้แน่ใจว่าเงินสำรองยังคงเข้มข้นอยู่ในส่วนที่ปลอดภัยที่สุดของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยเสริมสร้างบทบาทของตั๋วเงินคลังเป็นสินทรัพย์หลักที่สำรองโทเค็นดอลลาร์รายใหญ่ การเลือกออกแบบนี้ทำให้ระบบยึดติดกับมาตรฐานที่กำหนดไว้

โดยสรุป stablecoin กำลังพัฒนาเป็นช่องทางการจัดหาเงินทุนเชิงกลยุทธ์สำหรับสหรัฐฯ โดยเส้นทางการเติบโตของพวกเขาผูกติดอย่างใกล้ชิดกับการออกพันธบัตรรัฐบาล ทางเลือกด้านกฎระเบียบ และโลกาภิวัตน์ที่กว้างขึ้นของการใช้ดอลลาร์ดิจิทัล