บริษัทขุด Bitcoin กำลังเปลี่ยนมาเป็นบริษัท AI และขาย BTC เพื่อใช้เงินทุนในการเปลี่ยนแปลง

อุตสาหกรรมการขุด Bitcoin กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ และสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดไม่ใช่ hashrate หรือการปรับความยาก แต่เป็นงบดุล

รายงานการขุดไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ของ CoinShares ที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ เปิดเผยว่าต้นทุนเงินสดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในการผลิต Bitcoin หนึ่งเหรียญในหมู่นักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ $79,995 ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025

Bitcoin ซื้อขายในช่วง $68,000 ถึง $70,000 โดยรายงานของ CoinDesk เมื่อสัปดาห์ที่แล้วประเมินว่าขาดทุน $19,000 ต่อ BTC ที่ขุดได้

ตัวเลขเหล่านี้ไม่ยั่งยืน และอุตสาหกรรมก็รู้เรื่องนี้ การตอบสนองคือการหันไปสู่โครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์อย่างเต็มรูปแบบที่กำลังเปลี่ยนแปลงว่าบริษัทเหล่านี้เป็นอะไรจริงๆ

มีการประกาศสัญญา AI และ high-performance computing สะสมมูลค่ากว่า $70 พันล้านในภาคการขุดสาธารณะ ตามรายงานของ CoinShares ข้อตกลงที่ขยายของ CoreWeave กับ Core Scientific เพียงอย่างเดียวมีมูลค่า $10.2 พันล้านในระยะเวลา 12 ปี TeraWulf มีรายได้ HPC ที่ทำสัญญาไว้ $12.8 พันล้าน Hut 8 ลงนามสัญญาเช่า $7 พันล้าน เป็นเวลา 15 ปี สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่วิทยาเขต River Bend ของตน Cipher Digital มีข้อตกลงหลายพันล้านดอลลาร์กับ Fluidstack ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Google

นักขุดที่จดทะเบียนอาจได้รับรายได้ถึง 70% จาก AI ภายในสิ้นปี 2026 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 30% ในปัจจุบัน รายได้จาก AI colocation ของ Core Scientific คิดเป็น 39% ของรายได้ทั้งหมดแล้ว TeraWulf อยู่ที่ 27% IREN อยู่ที่ 9% และขยายตัวอย่างรวดเร็วด้วยกำลังการผลิต GPU ระบายความร้อนด้วยของเหลวสูงถึง 200 เมกะวัตต์ที่กำลังก่อสร้าง

นั่นหมายความว่าบริษัทขุดเหล่านี้กำลังกลายเป็นผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูลมากขึ้นที่ยังคงขุด Bitcoin เป็นกิจกรรมเสริม

เศรษฐศาสตร์อธิบายว่าทำไม ตาม CoinShares ความแตกต่างของต้นทุนระหว่างโครงสร้างพื้นฐานการขุด Bitcoin ที่ประมาณ $700,000 ถึง $1 ล้านต่อเมกะวัตต์ และโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ $8 ล้านถึง $15 ล้านต่อเมกะวัตต์นั้นกว้างมาก แต่ AI นำเสนอผลตอบแทนที่สูงกว่าและมั่นคงกว่าในเชิงโครงสร้าง

ราคา Hash ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่กำหนดรายได้ของนักขุดต่อหน่วยพลังการประมวลผล ลดลงสู่ระดับต่ำสุดหลัง halving ตลอดกาลที่ประมาณ $28 ถึง $30 ต่อ petahash ต่อวันในต้นเดือนมีนาคม

ในระดับนั้น นักขุดที่ใช้ฮาร์ดแวร์รุ่นกลางต้องเข้าถึงไฟฟ้าต่ำกว่า $0.05 ต่อกิโลวัตต์-ชั่วโมงเพื่อให้ยังมีกำไรเป็นเงินสด ในขณะเดียวกัน สัญญาโครงสร้างพื้นฐาน AI สัญญาว่าจะมีอัตรากำไรสูงกว่า 85% พร้อมการมองเห็นรายได้หลายปี

การเงินทำงานอย่างไร

การเปลี่ยนผ่านได้รับการจัดหาเงินทุนสองวิธี และทั้งสองวิธีปรากฏในข้อมูล รายงานอธิบาย

แรก หนี้สิน การใช้เลเวอเรจรวมของภาคเปลี่ยนแปลงไปอย่างมูลฐาน IREN ตอนนี้มีหุ้นกู้แปลงสภาพ $3.7 พันล้านในห้าซีรีส์ TeraWulf มีหนี้รวม $5.7 พันล้าน แบ่งระหว่างหุ้นกู้แปลงสภาพและหุ้นกู้มีหลักประกันอาวุโสที่บริษัทย่อยด้านการคำนวณของตน

Cipher Digital ออกหุ้นกู้มีหลักประกันอาวุโส $1.7 พันล้านในเดือนพฤศจิกายน ทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรายไตรมาสพุ่งสูงขึ้นจาก $3.2 ล้านในเก้าเดือนแรกเป็น $33.4 ล้านในไตรมาสที่ 4 เพียงอย่างเดียว เหล่านี้ไม่ใช่ภาระหนี้ในระดับการขุด เหล่านี้เป็นการเดิมพันในระดับโครงสร้างพื้นฐานที่รายได้ AI จะเกิดขึ้นเร็วพอที่จะชำระภาระผูกพัน

สอง การขาย Bitcoin นักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้ลดคลัง BTC รวมกันลงกว่า 15,000 BTC จากระดับสูงสุด Core Scientific ขายประมาณ 1,900 BTC มูลค่า $175 ล้านในเดือนมกราคมและวางแผนจะชำระสินทรัพย์ที่เหลืออยู่แทบทั้งหมดในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 Bitdeer ลดคลังเป็นศูนย์ในเดือนกุมภาพันธ์ Riot Platforms ขาย 1,818 BTC มูลค่า $162 ล้านในเดือนธันวาคม

แม้แต่ Marathon ผู้ถือสาธารณะที่ใหญ่ที่สุดที่ 53,822 BTC ได้ขยายนโยบายอย่างเงียบๆ ในเอกสาร 10-K เดือนมีนาคมเพื่ออนุญาตให้ขายจากสำรองงบดุลทั้งหมด ซึ่งบางส่วนขับเคลื่อนโดยแรงกดดันต่อสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน $350 ล้าน ซึ่งอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าพุ่งสูงถึง 87% เมื่อราคาตกลงสู่ $68,000

นักขุดที่ขาย Bitcoin เพื่อสนับสนุนการสร้าง AI คือบริษัทเดียวกันที่การดำเนินการขุดของพวกเขารักษาความปลอดภัยเครือข่าย Bitcoin นั่นสร้างความตึงเครียดที่หัวใจของการเปลี่ยนผ่าน เมื่อการขุดไม่ทำกำไรและ AI ร่ำรวย การตัดสินใจทางเศรษฐกิจที่มีเหตุผลคือการจัดสรรทุนออกจากการขุด แต่ถ้านักขุดเพียงพอทำเช่นนั้น งบประมาณความปลอดภัยของเครือข่ายก็หดตัว

ข้อมูล hashrate สะท้อนสิ่งนี้แล้ว เครือข่ายทำสถิติสูงสุดที่ประมาณ 1,160 exahashes ต่อวินาทีในต้นเดือนตุลาคม 2025 และตั้งแต่นั้นมาลดลงเหลือประมาณ 920 EH/s โดยมีการปรับความยากลดลงติดต่อกันสามครั้ง ซึ่งเป็นแนวโน้มแรกเช่นนี้ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022

ตลาดมูลค่าได้ให้ราคาการแยกแล้ว นักขุดที่มีสัญญา HPC ที่มั่นคงตอนนี้ซื้อขายที่ 12.3 เท่าของยอดขายสิบสองเดือนข้างหน้า นักขุดที่เล่นเพียงอย่างเดียวซื้อขายที่ 5.9 เท่า ตลาดจ่ายมากกว่าสองเท่าสำหรับการเปิดรับ AI ซึ่งเสริมแรงจูงใจให้หันเหไปอีก

ภาพทางภูมิศาสตร์กำลังเปลี่ยนแปลงควบคู่ไปกับเศรษฐศาสตร์ ในขณะเดียวกัน สหรัฐอเมริกา จีน และรัสเซียตอนนี้ควบคุมประมาณ 68% ของ hashrate ทั่วโลก สหรัฐฯ ได้รับส่วนแบ่งตลาดประมาณ 2 เปอร์เซ็นต์พอยต์ในไตรมาสที่ 4 เพียงอย่างเดียว

แต่ตลาดเกิดใหม่กำลังเข้ามาในภาพ ปารากวัยและเอธิโอเปียได้เข้าร่วมประเทศขุด 10 อันดับแรกของโลก ขับเคลื่อนโดยการดำเนินการ 300 เมกะวัตต์ของ HIVE ในปารากวัยและโรงงาน 40 เมกะวัตต์ของ Bitdeer ในเอธิโอเปีย

การคาดการณ์และประมาณการ Hashrate

CoinShares คาดการณ์ว่า hashrate ของเครือข่ายจะถึง 1.8 zetahashes ภายในสิ้นปี 2026 และ 2 zetahashes ภายในสิ้นเดือนมีนาคม 2027 ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้หนึ่งเดือน

แต่การคาดการณ์นั้นขึ้นอยู่กับ Bitcoin ฟื้นตัวเป็น $100,000 ภายในสิ้นปี หากราคาอยู่ต่ำกว่า $80,000 CoinShares คาดว่าราคา hash จะลดลงต่อไปและ hashrate จะลดลงเพิ่มเติมเมื่อนักขุดออกไปมากขึ้น

การเคลื่อนไหวต่ำกว่า $70,000 ที่ยั่งยืนอาจกระตุ้นการยอมแพ้ที่ใหญ่กว่า ซึ่งขัดแย้งกันว่าเป็นประโยชน์ต่อผู้รอดชีวิตผ่านความยากที่ลดลง

ฮาร์ดแวร์รุ่นถัดไปเสนอเส้นชีวิตที่เป็นไปได้ ซีรีส์ S23 ของ Bitmain และ SEALMINER A3 ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ Bitdeer ทั้งสองทำงานต่ำกว่า 10 joules ต่อ terahash คาดว่าจะมีขนาดใหญ่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เครื่องจักรเหล่านี้จะลดต้นทุนพลังงานต่อ Bitcoin ลงประมาณครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบกับกองเรือรุ่นกลางปัจจุบัน แต่การปรับใช้พวกเขาต้องการเงินทุนที่นักขุดหลายรายกำลังมุ่งไปสู่ AI แทน

อุตสาหกรรมการขุด Bitcoin เข้าสู่วงจรนี้เป็นกลุ่มบริษัทที่รักษาความปลอดภัยเครือข่ายและสะสม Bitcoin กำลังออกไปเป็นกลุ่มบริษัทที่สร้างศูนย์ข้อมูล AI และขาย Bitcoin เพื่อจัดหาเงินทุนให้พวกเขา

ไม่ว่าจะเป็นการตอบสนองชั่วคราวต่อเศรษฐศาสตร์ที่ไม่เอื้ออำนวยหรือการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างถาวรขึ้นอยู่กับตัวแปรหนึ่ง: ราคาของ Bitcoin หากกลับไปที่ $100,000 อัตรากำไรการขุดฟื้นตัวและการหันเหไปสู่ AI ช้าลง หากอยู่ที่ $70,000 หรือต่ำกว่า การเปลี่ยนผ่านเร่งขึ้นและภาคการขุดตามที่มีอยู่ในทศวรรษที่ผ่านมายังคงหายไปเป็นสิ่งอื่นโดยสิ้นเชิง