希捷 (STX) 2027财年Q1财报前瞻：HAMR放量能否引爆利润率拐点？

 

希捷将于美国东部时间 2026 年 10 月 27 日收盘后发布 2027 财年第一季度财报，对应新加坡时间 10 月 28 日凌晨，电话会约在新加坡时间 5 点。需要先说明财季口径：这里的 2027 财年第一季度指截至 2026 年 10 月 2 日的季度，不是自然年 2027 年的任何时期。

 

公司上一季给出的指引是营业收入 41 亿美元上下浮动 1 亿美元，非公认会计准则摊薄每股收益 7.30 美元上下浮动 0.20 美元，该每股收益不含每股 0.26 美元的股权激励费用。市场一致预期在不同数据商之间有差异，有的给 7.17 美元，有的给 7.40 美元，三个数字都落在公司指引区间内。

 

真正的看点来自同业对照。西部数据已发布同一自然季度的财报，非公认会计准则毛利率为 58.1%，并指引下一季升至 60% 至 61%。而希捷上一季（截至 7 月 3 日）的非公认会计准则毛利率为 52.7%。

 

这个对比的反常之处在于：希捷是已经在量产 HAMR 的一方，而西部数据的第一代 HAMR 硬盘要到 2027 年上半年才进入量产出货，目前靠的是容量最高 40TB 的 ePMR 产品。换句话说，到目前为止 HAMR 并没有让希捷在毛利率上领先于对手的非 HAMR 路线。

 

今晚公布的数字将首次提供同一季度的可比口径。本文整理基准数据、指引隐含的要求，以及四项可以逐条核对的指标。

 

 

 

财季口径是截至 2026 年 10 月 2 日的季度。 2027 财年第一季度不对应自然年 2027 年，引用时应标明。

 

公司指引为营业收入 41 亿美元、每股收益 7.30 美元，均有区间。 营业收入区间 40 亿至 42 亿美元，每股收益区间 7.10 至 7.50 美元，后者不含每股 0.26 美元股权激励费用。

 

毛利率连续改善的门槛是 52.7%。 上一季非公认会计准则毛利率为 52.7%，且是连续第十三个季度改善，管理层表示 2027 财年将继续逐季改善。

 

西部数据同季毛利率为 58.1%，高出 5.4 个百分点。 但两个数字相隔一个季度，希捷的 9 月季度数据今晚才公布。

 

西部数据的 HAMR 尚未量产。 其第一代 HAMR 硬盘计划 2027 年上半年量产出货，当前靠容量最高 40TB 的 ePMR 产品，预计在 12 月季度占近线出货近 30%。

 

股价已显著回调。 10 月 22 日时股价较 52 周高点低超过 41%，远期市盈率 17.9 倍，当日下跌 8.52%。

 

供给纪律是关键变量。 西部数据明确表示不投资任何增量单位产能，而有报道称东芝将硬盘产能翻倍，后者在 10 月压制了存储股。

 

 

希捷的 2027 财年第一季度财报于美国东部时间 10 月 27 日收盘后发布，电话会随后举行，对应新加坡时间 10 月 28 日凌晨，电话会约 5 点。

 

市场预期需要分三个来源看，因为它们并不一致。

 

 

三个数字全部落在公司指引区间之内，差异来自各数据商的样本与统计方法不同。因此"超预期"或"不及预期"的判断会随参照口径改变，引用时应指明用的是哪一个。

 

营业收入方面，公司指引中值为 41 亿美元、区间 40 亿至 42 亿美元。相对上一季的 36.29 亿美元，中值对应环比增长约 13.0%，该百分比为本文计算。

 

历史记录上，希捷过去四个季度每股收益均超出一致预期，其中 2026 财年第四季度的超出幅度超过 12%。2026 财年全年营业收入增长 34%，调整后毛利率在该财年扩张了 10 个百分点。

 

但股价走势与业绩脱节。截至 10 月 22 日，股价较 52 周高点低超过 41%，远期市盈率为 17.9 倍，当日下跌 8.52%。市场担忧的并非当季业绩，而是人工智能基础设施支出的可持续性。

 

这个模式在存储与设备产业链上反复出现。我们此前整理的Lam Research 财报对存储产业链的启示可作为上游设备支出侧的对照。

 

 

以下是截至 2026 年 7 月 3 日的 2026 财年第四季度实际数据，作为今晚的比较基准。

 

 

需要注意财报原文未披露的项目。2026 财年第四季度的财报新闻稿没有给出艾字节出货量、近线或大容量业务的营业收入与艾字节数据，也没有给出任何 HAMR 的量化指标，只有"差异化 HAMR 技术路线图"与"基于 HAMR 的 Mozaic 产品"这类定性表述。关于 HAMR 渗透率达到约 40% 的说法来自第三方对电话会的整理而非财报原文，引用时应当标注这一区别。

 

Q1 FY2027 指引同样有缺项。公司给出了营业收入与每股收益的区间，但没有给出非公认会计准则毛利率指引，也没有给出营业费用指引。这意味着今晚的毛利率数字无法与一个事先公布的目标对比，只能与上一季的 52.7% 以及管理层"逐季改善"的表述对比。

 

由此得到今晚最清晰的一条判断标准：非公认会计准则毛利率高于 52.7%，则连续改善延续至第十四个季度；等于或低于 52.7%，则十三个季度的连续改善中断，而管理层此前明确表示 2027 财年将继续逐季改善。

 

 

这一节是本文的核心，因为它给出的结论与"HAMR 领先等于利润率领先"的直觉相反。

 

西部数据已发布同一自然季度的 2027 财年第一季度财报，数据如下。

 

 

两家的每股收益不可直接比较，因为股本规模不同。可比的是毛利率，而这里的差距是 5.4 个百分点。

 

但必须指出口径问题：西部数据的 58.1% 对应 9 月季度，希捷的 52.7% 对应 7 月季度，两者相隔一个季度。希捷的 9 月季度毛利率今晚才公布，因此真正同期可比的对照要等到今晚才成立。这正是今晚最值得核对的一个数字。

 

更能说明问题的是技术路线。西部数据取得 58.1% 毛利率并指引下一季升至 60% 至 61%，用的不是 HAMR。其首席执行官表示第一代 HAMR 硬盘计划在 2027 年上半年进入量产出货，当前依靠的是容量最高 40TB 的 ePMR 产品，预计该产品在 12 月季度将占近线出货的近 30%。而希捷已经在出货 HAMR 产品。

 

西部数据 12 月季度的指引为营业收入 51 亿美元上下浮动 1 亿美元、非公认会计准则毛利率 60% 至 61%、营业费用 4.00 亿至 4.10 亿美元、非公认会计准则每股收益 5.80 美元上下浮动 0.20 美元。按毛利率中值 60.5% 减去营业费用中值占营业收入的比例（4.05 亿除以 51 亿，约 7.94%），推算非公认会计准则营业利润率约为 52.6%，该推算为本文计算。相比之下，希捷上一季的非公认会计准则营业利润率为 44.6%。

 

因此"HAMR 能否继续改善利润率"这个问题，目前的公开数据给出的答案是有限的。HAMR 确实支撑了希捷连续十三个季度的毛利率改善与 2026 财年 10 个百分点的扩张，但它尚未让希捷在毛利率绝对水平上超过采用 ePMR 路线的西部数据。今晚的数字会告诉我们这个差距是在收窄、持平还是扩大。

 

另一项关于定价的信息来自西部数据的披露：其每太字节平均价格同比上涨 28%，首席财务官表示未来三到四个季度价格仍有上行空间。这对希捷是正面读数，因为硬盘定价是行业性的，但它同时意味着希捷毛利率的改善中有多少来自 HAMR 的成本优势、有多少来自全行业涨价，无法从公开数据中分离。这是评估 HAMR 贡献时的一个本质限制。

 

关于西部数据这份财报的完整拆解，可参见我们此前的西部数据 2027 财年一季度财报解读。

 

 

毛利率能否继续改善，除产品结构外还取决于行业供给。这一项在 10 月成了存储股回调的直接触发因素。

 

西部数据首席执行官表示公司"承诺不投资任何增量单位产能"，增长将通过在每块硬盘上存储更多数据来实现，即依靠面密度提升而非增加硬盘数量。若两家主要厂商都维持单位产能不变，定价环境会保持稳固，这是过去几个季度毛利率持续扩张的结构性原因。

 

打破这一前提的是产能增量。有报道称东芝将硬盘产能翻倍，该消息在 10 月压制了存储板块。同时有分析指出存储供需缺口已经扩大，且预计会有额外产能在本季出现。

 

这两条信息方向相反，而公开数据无法裁决。值得注意的是，股价较 52 周高点下跌超过 41% 的幅度，反映的更多是对供给与人工智能支出可持续性的担忧，而不是对当季业绩的担忧——因为过去四个季度每股收益全部超预期。

 

今晚电话会上管理层对产能投资的表述，可能比当季毛利率数字对后续走势影响更大。具体要听三点：是否承诺不增加单位产能、如何看待竞争对手的产能计划、以及 2027 财年剩余季度的毛利率改善路径是否重申。

 

 

按以下顺序核对最有效率。

 

第一，非公认会计准则毛利率相对 52.7%。 高于则连续改善延续至第十四个季度，等于或低于则中断，而管理层此前表示 2027 财年将继续逐季改善。同时这个数字将首次与西部诸据同季的 58.1% 形成可比对照。

 

第二，营业收入相对 41 亿美元指引中值，以及每股收益相对 7.30 美元中值。 注意一致预期在 7.17 至 7.40 美元之间，因此"超预期"的判断取决于参照哪个口径。每股收益指引不含每股 0.26 美元股权激励费用。

 

第三，是否披露艾字节出货量与 HAMR 量化指标。 上一季财报原文未披露这两项，若本季开始披露，将首次使 HAMR 渗透率与西部数据的 248 EB 出货量形成可比口径。

 

第四，下一季指引与产能表述。 西部数据的 12 月季度指引为营业收入 51 亿美元、毛利率 60% 至 61%。希捷给出的 12 月季度指引如果毛利率继续缺项，则这一差距仍无法直接比较。

 

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在 James Mitchell 看来，这次财报最值得关注的不是希捷会不会超预期（过去四个季度它都做到了），而是一个被普遍误解的技术叙事。

 

市场的默认假设是 HAMR 领先等于利润率领先。但现有数据不支持这个推论。希捷已经在量产 HAMR 产品，上一季非公认会计准则毛利率 52.7%；西部数据的第一代 HAMR 要到 2027 年上半年才量产出货，当前靠容量最高 40TB 的 ePMR 产品，同一自然季度的毛利率是 58.1%，并且指引下一季达到 60% 至 61%。按我推算的营业利润率，西部数据 12 月季度隐含约 52.6%，而希捷上一季实际为 44.6%。

 

我要强调口径限制：这两个毛利率数字相隔一个季度，希捷的 9 月季度数据今晚才出。所以现在不能断言希捷落后，只能说截至目前的公开数据没有显示 HAMR 带来了毛利率上的绝对优势。今晚会出现第一次真正同期可比的对照，这是我认为最值得等的一个数字。

 

还有一个在归因上的本质困难。西部数据披露其每太字节平均价格同比上涨 28%，首席财务官还说未来三到四个季度仍有上行空间。硬盘定价是行业性的，这意味着希捷连续十三个季度的毛利率改善里，有多少来自 HAMR 的成本结构优势、有多少来自全行业涨价，无法从公开数据中分离。任何把毛利率扩张完全归功于 HAMR 的分析，都跳过了这一步。要真正验证 HAMR 的贡献，需要的是单位成本或按技术路线拆分的毛利率，而两家公司都不披露这个颗粒度。

 

我认为更有预测价值的是供给纪律。西部数据首席执行官明确表示承诺不投资任何增量单位产能，增长靠面密度而非硬盘数量。如果两家主要厂商都这么做，定价环境就能维持，这才是过去几个季度毛利率扩张的结构性原因。而东芝产能翻倍的报道之所以在 10 月压制了整个板块，正是因为它直接威胁这个前提。所以今晚电话会上希捷对产能投资的表述，对未来几个季度的影响可能大于当季毛利率。

 

最后说股价。截至 10 月 22 日，这只股票较 52 周高点低超过 41%，远期市盈率 17.9 倍，当日还跌了 8.52%，而它过去四个季度每股收益全部超预期、2026 财年营业收入增长 34%、调整后毛利率扩张 10 个百分点。这个组合说明市场定价的不是当季业绩，而是人工智能基础设施支出的持续性和供给侧的纪律。我们在 SoFi 和 Lam Research 的财报上看到过同样的模式：数字很好，股价在跌。在这种环境下，超预期本身不足以改变走势，能改变走势的是指引和管理层对产能与需求持续性的表述。

 

 

 

美国东部时间 2026 年 10 月 27 日收盘后发布 2027 财年第一季度财报，电话会随后举行，对应新加坡时间 10 月 28 日凌晨、电话会约 5 点。需要注意财季口径，2027 财年第一季度指截至 2026 年 10 月 2 日的季度，不对应自然年 2027 年的任何时期。

 

 

公司指引为营业收入 41 亿美元上下浮动 1 亿美元、非公认会计准则摊薄每股收益 7.30 美元上下浮动 0.20 美元，后者不含每股 0.26 美元股权激励费用。一致预期在不同数据商之间不一致，有的给 7.17 美元（对应同比增长约 185.7%），有的给 7.40 美元，两者都落在指引区间内。因此判断是否超预期时需要指明参照的是哪个口径。

 

 

需要高于上一季的 52.7%（非公认会计准则）。该季度是连续第十三个季度毛利率改善，管理层此前表示 2027 财年将继续逐季改善。需要注意公司没有为本季给出毛利率指引，因此只能与上一季的实际值和管理层表述对比，无法与事先公布的目标对比。

 

 

目前的公开数据显示两者并不同步。希捷已量产 HAMR，上一季非公认会计准则毛利率 52.7%；西部数据的第一代 HAMR 要到 2027 年上半年才量产出货，当前靠容量最高 40TB 的 ePMR 产品，同一自然季度毛利率为 58.1%，并指引下一季升至 60% 至 61%。但两个数字相隔一个季度，希捷的 9 月季度数据今晚才公布，因此现阶段只能说公开数据未显示 HAMR 带来绝对毛利率优势，不能断言落后。

 

 

可比的是毛利率与营业利润率，不可比的是每股收益，因为两家股本规模不同。同时必须对齐季度，西部数据已公布的 58.1% 对应 9 月季度而希捷的 52.7% 对应 7 月季度。另需注意艾字节出货量只有西部数据披露（248 EB，同比增长 22%），希捷上一季财报原文未披露该指标，因此出货量目前无法比较。

 

 

希捷 2026 财年第四季度的财报新闻稿没有给出任何 HAMR 的量化指标，只有"差异化 HAMR 技术路线图"与"基于 HAMR 的 Mozaic 产品"这类定性表述。关于渗透率约 40% 的说法来自第三方对电话会的整理而非财报原文。若本季财报开始披露该指标，将是一项有价值的新增信息。

 

 

西部数据首席执行官表示公司承诺不投资任何增量单位产能，增长通过提升面密度实现。但有报道称东芝将硬盘产能翻倍，该消息在 10 月压制了存储板块，同时有分析指出存储供需缺口已扩大且预计本季会有额外产能出现。供给纪律是过去几个季度毛利率扩张的结构性前提，因此管理层在电话会上对产能投资的表述值得关注。

 

 

截至 2026 年 10 月 22 日，股价较 52 周高点低超过 41%，远期市盈率 17.9 倍，当日下跌 8.52%。与此同时公司过去四个季度每股收益全部超预期，2026 财年营业收入增长 34%，调整后毛利率扩张 10 个百分点。这个组合说明市场定价的是人工智能基础设施支出的可持续性与供给侧纪律，而不是当季业绩。

 

 

以上内容仅用于提供一般性的市场与产品信息，不构成任何投资建议、财务建议、法律建议、税务建议或证券买卖推荐，亦不构成对任何发行人或交易产品的背书。本文为财报发布前的前瞻分析，核对时点为 2026 年 10 月 27 日新加坡时间 18 时前，截至该时点希捷 2027 财年第一季度财报尚未公布，文中所有数据均为此前已公布的历史财务数据、公司指引或第三方一致预期，不构成对实际结果的预测。本文涉及的财季口径为截至 2026 年 10 月 2 日的季度，不对应自然年 2027 年，引用时应注意区分。一致预期、目标价与评级来自第三方机构且可能随时变动，不同数据提供商给出的一致预期存在差异，本文已列出多个口径，彼此不可混用。文中标注为本文计算或推算的数字（包括环比增速与西部数据的隐含营业利润率）并非公司披露的数值，系按已公布数据计算，实际结果可能不同。两家公司的毛利率数据对应不同季度，在希捷本季数据公布前不构成同期可比对照；每股收益因股本规模不同不可跨公司比较。公司未在财报新闻稿中披露艾字节出货量与 HAMR 量化指标，文中涉及的渗透率说法来自第三方对电话会的整理而非财报原文。非公认会计准则毛利率、营业利润与每股收益等为非公认会计准则指标，由公司自行定义且每股收益指引不含股权激励费用，不可与其他公司直接比较。行业产能与定价信息部分来自媒体报道而非公司披露，供给与需求状况可能快速变化。本文提及的股票永续合约为衍生品而非股票，持有人不获得股份、投票权或股息，杠杆产品的价格波动可能导致超出本金的损失，财报前后盘口通常显著变薄且波动放大。读者在作出任何决定之前，应当自行查阅公司提交的原始文件，并结合自身的财务状况、投资目标与风险承受能力审慎判断，必要时咨询具备相应资质的专业人士。MEXC Crypto Pulse 团队不对因使用上述信息而产生的任何直接或间接损失承担责任。

 

 

James Mitchell 专注于比特币和山寨币的技术分析、市场趋势及交易策略。他常驻伦敦，拥有超过 10 年的金融市场经验。加入 MEXC Learn 之前，James 曾在一家欧洲领先的投资机构担任高级分析师，并在风险管理和量化交易领域积累了专业经验。

 

James 于 2017 年开始转向加密货币市场，此后凭借以数据为基础的分析方法逐渐受到关注。他拥有伦敦政治经济学院金融经济学硕士学位。其分析框架将传统技术分析与链上指标相结合，旨在为读者提供具有实际参考价值的市场洞察。

 

专业领域：技术分析、市场趋势与周期、交易策略、比特币与山寨币分析、风险管理。

 

 

 

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