Sanmina 2026 財年第四季財報：AI 製造成長與 2027 財年展望

Sanmina（NASDAQ：SANM）在 11 月 9 日發布的財報中公布，2026 財年第四季營收為 38.6 億美元，較去年同期成長約 84%。隨著雲端與 AI 基礎設施業務擴張，這家製造商的非 GAAP 稀釋每股盈餘達 4.43 美元，GAAP 稀釋每股盈餘則為 2.14 美元。

值得探究的問題不僅是表面上的成長率。Sanmina 的業績同時反映 ZT Systems 併入後的貢獻與既有業務成長，而 2027 財年展望則顯示，公司預期持續擴張，但營業利益率將低於最近一季。分開檢視這些因素，能更清楚掌握公司進入新財年時的業務狀況。

重點摘要

• 第四季營收與非 GAAP 每股盈餘均超過公司先前指引區間。
• 營收增加同時來自 ZT Systems 與 Core Sanmina 成長，不能歸因於單一來源的 AI 需求。
• 2027 財年指引支持進一步擴張，但利益率展望仍需另行評估其獲利意涵。

第四季業績超過 Sanmina 自身預測

Sanmina 的第四季財報簡報顯示，公司先前的季度營收指引為 33 億至 36 億美元，非 GAAP 每股盈餘指引為 3.05 至 3.35 美元。實際業績均超過兩項區間上限，顯示執行表現優於管理層先前預期。

這些比較有助於衡量改善幅度，而不只是依賴年增率。它們衡量的是相對於公司指引的表現，應與分析師共識的比較分開。GAAP 與非 GAAP 盈餘也需要在一致口徑下比較。

成長不僅來自收購 ZT Systems

第四季 Core Sanmina 營收較去年同期成長 41.9%，達約 29.7 億美元，超過其展望。ZT Systems 貢獻 8.84 億美元，符合預期。這項拆分顯示，當季營收優於指引，並非僅因收購業務超出原先預測。

這也解釋了為何不能將合併營收成長 84% 全部描述為有機成長或 AI 營收成長。Sanmina 服務多個終端市場，而公司所稱的 Core Sanmina 報告類別，並不自動等同於經正式調節的有機成長指標。已披露的拆分資料支持更精確的結論：收購帶動的擴張，同時伴隨公司其他業務的顯著成長。

AI 商機正轉化為製造交付的實際進展

Sanmina 公布，2026 財年 Cloud & AI Systems（雲端與 AI 系統）營收為 53.5 億美元，預期 2027 財年達到 75 億至 90 億美元。公司亦表示，Helios 產品已開始出貨。這些資訊將 AI 商機與製造活動及明確的營收展望連結起來。

Cloud & AI Systems 是 Sanmina 更廣泛的 Cloud & AI Infrastructure（雲端與 AI 基礎設施）終端市場的一部分，涵蓋 ZT Systems 及其他平台、產品與服務。區分這些定義，可避免高估該類別的規模或收購業務的貢獻。

Sanmina 在本輪支出週期中的角色，也不同於 AI 雲端營運商。其商機主要圍繞硬體製造、交付及相關服務。供應商與雲端服務供應商的成長，可能反映同一基礎設施投資週期中的關聯活動，因此，不應將它們的營收簡單相加，作為彼此獨立的新增 AI 支出衡量值。

2027 財年成長展望並未假設第四季利益率持續

Sanmina 預期，2027 財年營收為 175 億至 195 億美元，非 GAAP 稀釋每股盈餘為 15.50 至 17.50 美元。公司公布的 2026 財年營收為 145.3 億美元，為評估預期擴張規模提供了明確基準。

獲利假設同樣值得關注。第四季非 GAAP 營業利益率為 9.0%，2027 財年指引則為 7.0% 至 7.5%。因此，這份展望支持持續成長，但沒有假設最近一季的利益率會成為全年常態。僅憑這一差異，無法判定原因是定價壓力或需求轉弱。

接下來值得觀察的證據，是製造交付能否支撐營收展望，以及營業獲利能力能否符合指引。營收成長、利益率與盈餘應合併評估：規模更大的製造業務，即使利益率百分比低於某個特別強勁的季度，仍可能產生更高的利潤總額。

常見問題

Sanmina 在 AI 基礎設施領域做什麼？

Sanmina 提供用於雲端與 AI 基礎設施的製造解決方案、產品與服務。其角色包括交付硬體系統，商業模式與 AI 雲端服務供應商不同。

Sanmina 的 84% 營收成長全部屬於有機成長嗎？

不是。合併營收同時包含收購的 ZT Systems 業務與 Core Sanmina。公司另行披露 Core Sanmina 成長，讓讀者能區分兩者的貢獻。

2027 財年的核心問題是什麼？

重點在於，能否以管理層預期的獲利水準實現規劃中的擴張。僅憑銷售成長，無法確定新增製造業務對盈餘的貢獻。

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