Rigetti (RGTI) 2026年Q3財報解析：衝刺2000萬美元目標，Q4能否填補910萬營收缺口？

 

超導量子計算研發商 Rigetti Computing（納斯達克代碼 RGTI）於美東標準時間 2026 年 11 月 10 日盤後公佈的第三季度財報顯示，當季營業收入同比下降 27.5% 至 141.1 萬美元（遠低於華爾街一致預期的 370 萬美元），前三季度累計營業收入爲 1,094.9 萬美元，這意味着公司若要兌現管理層重申的全年約 2,000 萬美元營收指引，必須在第四季度單季確認約 905.1 萬美元（約 910 萬美元）的收入。這一第四季度目標相當於第三季度實際營收的 6.4 倍，其能否達成幾乎完全取決於印度高級計算髮展中心（C-DAC）採購的 840 萬美元 108 量子比特本地部署系統能否在 2026 年 12 月 31 日前完成交付、安裝並簽署正式客戶驗收文件；一旦驗收節點跨年順延至 2027 年一季度，公司全年大半預期增量將同步推遲確認。

 

 

 

審視三季報官方公告與提交給美國證券交易委員會的 10-Q 季度報表，Rigetti 當前基本面呈現出技術里程碑達標、賬面現金充沛與短期商業收入劇烈波動並存的特徵。在營收端，由於第三季度未確認任何整機量子計算機銷售，約九成收入來自政府與研究服務合同，導致單季營收從第二季度的 510 萬美元驟降至 141.1 萬美元，拖累股價在 11 月 10 日常規交易下跌 6.39% 收於 12.15 美元后，盤後再度下挫逾 6.8% 至 11.32 美元附近。在技術端，基於 12 塊 9 量子比特芯粒（Chiplet）互聯架構的 Cepheus-1-108Q 系統已達成 99.5% 的雙量子比特門保真度中位數目標，並確立了 2028 年中推出 300 量子比特以上系統的路線圖。在資金端，截至 2026 年 9 月 30 日，公司持有的現金、現金等價物及可供出售投資合計達 4.971 億美元且零有息負債，疊加 9 月份與美國商務部簽署的最高 1 億美元芯片法案研發資助協議，按前三季度 4,906.1 萬美元的經營現金淨流出與 4,260 萬美元的資本開支測算，現有資金儲備足以支撐逾三年的高強度研發消耗。

 

 

量子計算硬件企業在商業化早期的財務共性，是單臺數百萬美元的本地部署（On-Premises）量子計算機交付週期極長，導致季度之間的收入分佈高度不均。根據GlobeNewswire 財報數據表披露的合併損益表，Rigetti 在 2026 年前九個月實現了 1,094.9 萬美元的累計營收，較 2025 年前九個月的 522.0 萬美元大幅增長 109.8%（約 110%），但這 1,094.9 萬美元絕大部分集中在上半年確認。

 

在 2026 年第一季度與第二季度，受益於向學術機構與國家級實驗室交付 9 量子比特 Novera 量子處理器（包括向加拿大薩斯喀徹溫大學出售一套 Novera 系統並接獲日本研究機構訂單，以及推進與慧與科技和匹茲堡超級計算中心合作的混合量子超算測試牀項目），Rigetti 分別錄得約 443.8 萬美元和 510.0 萬美元的季度營收（上半年合計達 953.8 萬美元，較 2025 年上半年的 327.3 萬美元增長 191.4%）。然而到了第三季度（7 月 1 日至 9 月 30 日），由於沒有任何整機硬件系統完成最終交付驗收，單季營收回落至 141.1 萬美元（去年同期爲 194.7 萬美元），其中約九成（90%）來自研發與政府服務合同。

 

 

上表的加減法算術清晰框定了第四季度的交付陡峭度：用全年約 2,000.0 萬美元的營收目標減去前九個月已入賬的 1,094.9 萬美元，Rigetti 在 2026 年最後三個月必須確認約 905.1 萬美元（約 910 萬美元）的營業收入。這一數字不僅比第三季度的 141.1 萬美元高出 541.5%，而且意味着公司僅在第四季度一個季度內要完成的營收，就接近前三個季度總和（1,094.9 萬美元）的 83%。此外，由於華爾街在三季報發佈前對 Rigetti 2026 全年營收的一致預期爲 2,290 萬美元，管理層給出的約 2,000 萬美元全年預期本身已較市場共識低了約 290 萬美元（低 12.7%）。

 

 

既然常態下的政府研發服務合同每個季度只能爲 Rigetti 貢獻 140 萬至 200 萬美元左右的收入，第四季度高達 905.1 萬美元的營收缺口從何而來？答案完全繫於一筆來自印度的國家級超算中心硬件訂單。

 

根據The Quantum Insider 訂單報道，2026 年 1 月 20 日，Rigetti 宣佈接獲印度電子和信息技術部下屬核心研發機構印度高級計算髮展中心（C-DAC）的一份價值 840 萬美元的採購訂單，負責向 C-DAC 位於班加羅爾（Bengaluru）的超算中心交付並本地部署一臺 108 量子比特超導量子計算機（雙方曾於 2025 年 9 月簽署聯合開發混合經典量子計算系統的諒解備忘錄）。

 

把這筆 840 萬美元的 C-DAC 採購訂單放進第四季度的 905.1 萬美元缺口中比對，可以立即看清其決定性權重：單單 C-DAC 這一臺 108 量子比特量子計算機的合同金額（840 萬美元），就佔到了第四季度全部隱含營收要求的 92.8%，以及 Rigetti 2026 全年約 2,000 萬美元營收目標的 42.0%！扣除這 840 萬美元后，第四季度其餘常規研發與服務合同僅需貢獻約 65.1 萬至 70.0 萬美元即可達成全年目標。

 

然而，按照美股財報與盈利質量所解析的美國公認會計准則（ASC 606 客戶合同收入確認準則），定製化大型量子計算系統的收入確認有着嚴格的法律與物理分界線。正如MLQ 三季報與 C-DAC 分析所指出的，管理層在三季報展望中罕見地把單一客戶名字直接寫進了全年指引的限定條件裏，明確聲明約 2,000 萬美元的全年營收預期“假設 C-DAC 客戶在第四季度完成驗收並在該期間確認相關收入”。

 

在實操流程中，要將這 840 萬美元從資產負債表上的合同負債（遞延收入）或未開票應收款結轉爲第四季度利潤表上的確認收入，必須跨越三道門檻：第一，整機與稀釋製冷機（Dilution Refrigerator）硬件必須完成向印度班加羅爾中心的跨境運輸與潔淨室物理組裝；第二，系統必須在客戶現場完成接近絕對零度的極低溫冷卻（Cooldown）與全芯片控制電路校準；第三，系統必須在現場復現合同約定的量子比特連通性與門保真度指標，並由 C-DAC 簽署正式的客戶最終驗收證書（Customer Acceptance Sign-Off）。任何通關延誤、現場低溫調試反覆或行政審批跨過 2026 年 12 月 31 日午夜，都會導致這 840 萬美元收入在會計上被直接推遲至 2027 年第一季度或第二季度確認，這正是該股短期面臨的最大單一財務時間點風險。

 

 

與第三季度冷清的當期營收形成鮮明反差的，是 Rigetti 在超導量子芯片工程上交出的關鍵技術突破。根據三季報演示文稿與StockTitan 10-Q 技術拆解，公司旗艦系統 Cepheus-1-108Q 已在實驗室中正式達到 99.5% 的雙量子比特門保真度中位數（Median Two-Qubit Gate Fidelity）目標，相當於將雙量子比特邏輯門操作的平均錯誤率降低至 0.5%。

 

拆解這一技術數據的含金量與歷史曲折度：Cepheus-1-108Q 採用模塊化芯粒（Chiplet）架構，由 12 塊獨立的 9 量子比特芯片通過超導互連拼接而成。除了在全部 108 個量子比特上達到 99.5% 的中位數保真度外，該系統在 80 量子比特子晶格上達到了 99.6% 的中位數保真度，在 50 量子比特子晶格上更達到了 99.7% 的中位數保真度，同時保持了超導架構特有的 50 至 70 納秒超快門操作速度（比離子阱系統快約 10,000 倍，比中性原子系統快約 100 倍）。這一 99.5% 目標原本定於 2025 年底達成，在 2026 年 1 月 9 日因良率與校準問題宣佈推遲（當時爲 99.0%），4 月 7 日系統上市時爲 99.1%，8 月 6 日二季報時仍停留在 99.1%；直到 8 月 19 日公司實施研發組織架構重組（原首席技術官轉任首席運營官專注系統交付，新任首席技術官接管芯片攻關），才終於在 11 月 10 日三季報中宣告達標。

 

 

然而，爲什麼 99.5% 保真度的重大技術捷報沒能阻止 RGTI 股價在盤後大跌逾 8%？答案在於首席執行官蘇博德·庫爾卡尼在Benzinga 電話會實錄中說出的一段極爲坦率的行業實話。當分析師問及 2028 年中的 300 量子比特系統能否帶來商業應用爆發時，庫爾卡尼明確指出，選擇 300 量子比特僅僅是因爲它處於當前 108 比特與終極 1,000 比特之間的幾何中點（約三倍遞進），“並不是說到 300 量子比特就會突然解鎖實用化商業應用”。他重申，量子計算真正超越經典超級計算機解決實際商業問題的“量子優勢（Quantum Advantage）”節點，仍然需要大約三年時間（即 2029 年前後，當系統達到約 1,000 量子比特、99.9% 保真度並運行量子糾錯算法時；這一 2028 至 2029 年的硬件威脅時間窗口，也恰恰解釋了爲何區塊鏈領域正加速推進以太坊 2028 抗量子升級）。

 

在 2029 年達成量子優勢之前，Rigetti 的收入結構仍將高度依賴政府科研撥款與國家級實驗室的樣機採購，這使其短期營收體量（前三季合計 1,094.9 萬美元）與採取激進商業化擴張的同業拉開了顯著差距。

 

 

既然真正的商業化拐點要等到三年後的 2029 年，投資者最關心的生存問題就是：Rigetti 賬上的錢夠不夠燒三年？要算清這筆現金流跑道（Cash Runway）賬，首先必須識破第三季度利潤表上一處極具迷惑性的會計假象。

 

在第三季度財報摘要中，Rigetti 披露當季 GAAP 淨虧損僅爲 313.7 萬美元（合稀釋每股虧損 0.08 美元），較 2025 年第三季度高達 2.0097 億美元的 GAAP 淨虧損大幅收窄了 98.4%！如果只看這一行數字，很容易誤以爲公司已經接近盈虧平衡。但按照美股現金流與賬面利潤的準則覈對非營業科目即可發現：第三季度 GAAP 淨虧損之所以只有 313.7 萬美元，完全是因爲計入了一筆高達 2,529.1 萬美元（約 2,530 萬至 2,550 萬美元）的衍生認股權證與或有對價負債公允價值變動非現金收益（Change in Fair Value of Derivative Warrant Liabilities），外加 4.97 億美元現金及投資產生的利息收入。根據會計準則，當 Rigetti 股價在第三季度內下跌時，公司流通在外的認股權證負債公允價值隨之縮水，在利潤表上被記錄爲一筆非現金“賬面收益”。

 

 

一旦剔除這 2,529.1 萬美元的認股權證公允價值變動收益以及約 800 萬美元的股權激勵費用，Rigetti 的真實經營消耗便水落石出：

 

第一，主業虧損與資本開支正在同步加速。2026 年第三季度，公司的 GAAP 營業虧損同比擴大 61.5% 至 3,318.6 萬美元，Non-GAAP 淨虧損同比擴大 92.2%（環比擴大 28.1%）至 2,046.8 萬美元（合每股虧損 0.06 美元，去年同期爲淨虧損 1,065.2 萬美元）。在現金流表上，2026 年前九個月經營活動使用的現金淨額爲 4,906.1 萬美元（平均每季度約 1,635 萬美元），而爲了支撐 300 量子比特與 1,000 量子比特系統的測試，前九個月的資本開支（主要用於採購昂貴的大型稀釋製冷機與製造設備）從去年同期的 1,410.0 萬美元飆升至 4,260.0 萬美元。經營現金流出加上資本開支，使前九個月的自由現金流淨消耗達到 9,166.1 萬美元（其中僅第三季度單季，公司現金及可供出售投資總額就從 6 月 30 日的 5.413 億美元減少了 4,420 萬美元，降至 4.971 億美元）。

 

第二，4.971 億美元零債務資金池疊加美國商務部 1 億美元補貼，足以覆蓋通往 2029 年量子優勢的跑道，但伴隨明確的股權稀釋。按第三季度單季 4,420 萬美元的現金及投資消耗速度計算，賬面 4.971 億美元的現金與投資（包括 4,579.9 萬美元現金及等價物，其餘爲高流動性短期與長期投資）可獨立支撐約 11.25 個季度（約 2.8 年，即一直到 2029 年年中）。更重要的是，2026 年 9 月 8 日，Rigetti 與美國商務部正式簽署了芯片法案（CHIPS Act）下最高 1 億美元的三年期研發資助協議（其中首筆 4,390 萬美元已於 9 月 4 日開放按合格研發支出報銷，後續兩筆分別爲 2,990 萬美元和 2,620 萬美元，專項用於微型化讀出電子學、新型恆溫器擴容與高連接性芯片製造）。這最高 1 億美元的政府研發報銷將直接分擔未來三年的研發與資本開支壓力，將公司的現金跑道延長至 3.5 至 4 年以上。不過，天下沒有免費的午餐：作爲獲得這 1 億美元資助的交換條件，Rigetti 同意向美國商務部發行 7,739,938 股普通股（按每股 12.92 美元計值約 1 億美元，作爲無控制權的少數股權），推動公司截至 9 月 30 日的已發行流通股本從年初的 3.3128 億股擴張至 3.4270 億股（+3.45%）。投資者在評估量子計算板塊的高波動風險與估值分化時，可通過 MEXC 平臺查看 RGTI 股票行情數據，結合實時成交價格與財務指標追蹤第四季度驗收進展。

 

 

拆解 Rigetti 2026 年第三季度這份“單季營收僅 141 萬美元、卻重申全年約 2,000 萬美元目標”的財報，市場真正需要認清的現實是：在 2029 年實現千比特級“量子優勢”之前，Rigetti 本質上是一家依靠國家實驗室定製訂單與政府科研經費資助的國家級物理實驗室，而非一家按季度線性釋放業績的商業軟件或成熟的半導體設備公司。

 

這就解釋了爲什麼用傳統科技股的季度環比眼光去看待 RGTI 會產生巨大的預期落差。第三季度營收之所以同比下跌 27.5% 至 141.1 萬美元並大幅跑輸 370 萬美元的市場共識，僅僅是因爲當季剛好沒有一臺價值數百萬美元的本地部署量子計算機完成最終驗收；而第四季度之所以敢維持隱含約 905.1 萬美元的單季營收目標（環比暴增逾 540%），也僅僅是因爲印度 C-DAC 那臺價值 840 萬美元的 108 量子比特系統正好排期在年底前交貨簽字。換言之，C-DAC 一張驗收單的簽字日期是落在 12 月 28 日還是明年 1 月 5 日，就能在賬面上決定 Rigetti 今年是“完美兌現 2,000 萬美元全年指引”還是“第四季度營收腰斬不及預期”。

 

因此，理性的跨資產投資者在接下來兩個月裏不應被單季百餘萬美元的收入波動牽着鼻子走，而應盯緊真正決定這家公司長期生死的三個硬指標：第一，Cepheus-1-108Q 在實驗室達成 99.5% 雙量子比特門保真度後，運抵印度班加羅爾 C-DAC 中心後的現場組裝與驗收能否在 12 月 31 日前順利落地；第二，隨着美國商務部首筆 4,390 萬美元 CHIPS 法案報銷資金在第四季度開始提取，公司單季約 4,420 萬美元的淨現金消耗能否在 2027 年收窄至 3,000 萬美元以內，從而讓賬上 4.971 億美元的現金儲備穩穩撐過 2028 年中 300 量子比特系統的發佈；第三，單塊芯粒從 9 量子比特向 36 量子比特跨越時的良品率與保真度保持能力。在約 40 億美元市值（對應 2026 年約 200 倍市銷率）的高估值水位下，每一次工程交付的準時兌現都是維繫機構耐心的必答題。

 

 

 

根據 Rigetti 於 2026 年 11 月 10 日發佈的第三季度財報，公司當季營業收入爲 141.1 萬美元（報 140 萬美元，較去年同期的 194.7 萬美元下降 27.5%，低於市場預期的 370 萬美元）；2026 年前九個月累計營業收入爲 1,094.9 萬美元（報 1,090 萬美元，較去年同期的 522.0 萬美元增長約 110%）。要達到管理層預計的全年約 2,000 萬美元營收目標，Rigetti 必須在第四季度單季確認約 905.1 萬美元（約 910 萬美元）的收入，相當於第三季度營收的 6.4 倍以上。

 

 

C-DAC 是印度電子和信息技術部下屬的高級計算髮展中心。2026 年 1 月 20 日，Rigetti 宣佈獲得 C-DAC 一份價值 840 萬美元的採購訂單，爲其班加羅爾中心本地部署一臺 108 量子比特量子計算機。這筆 840 萬美元訂單單獨佔到了 Rigetti 第四季度約 905.1 萬美元隱含營收要求的 92.8%。根據會計準則，公司必須在 2026 年 12 月 31 日前完成系統安裝並獲得 C-DAC 的正式客戶驗收簽字，才能將這 840 萬美元確認爲第四季度收入；若驗收推遲到 2027 年初，公司將無法在賬面上達成全年 2,000 萬美元的營收指引。

 

 

因爲第三季度 GAAP 淨虧損（313.7 萬美元，合每股虧損 0.08 美元）中計入了一筆高達 2,529.1 萬美元的衍生認股權證負債公允價值變動非現金賬面收益（因當季股價回落導致認股權證負債估值下降而產生的會計收益）及現金利息收入。如果看反映主業真實消耗的指標，當季研發費用同比大增 69.7% 至 2,549.5 萬美元，推動 GAAP 營業虧損同比擴大 61.5% 至 3,318.6 萬美元；剔除認股權證非現金收益與 800 萬美元股權激勵後，當季 Non-GAAP 淨虧損同比擴大 92.2% 至 2,046.8 萬美元（合每股虧損 0.06 美元）。

 

 

Rigetti 基於 12 塊 9 量子比特芯粒（Chiplet）互聯的 Cepheus-1-108Q 系統，已在第三季度達成 99.5% 的雙量子比特門保真度中位數目標（在 80 量子比特子晶格上達 99.6%，在 50 量子比特子晶格上達 99.7%），門操作速度保持在 50 至 70 納秒。公司的下一步目標是在 2028 年中（Mid-2028）推出基於 36 量子比特芯粒的 300 量子比特以上系統（目標保真度約 99.7%，門速度低於 60 納秒），並在約三年後（約 2029 年）在單臺稀釋製冷機內實現約 1,000 量子比特、99.9% 保真度與低於 50 納秒門速度的系統，以此作爲驗證商用“量子優勢”的平臺。

 

 

截至 2026 年 9 月 30 日，Rigetti 持有的現金、現金等價物（4,579.9 萬美元）及可供出售短期與長期投資合計爲 4.971 億美元，且沒有任何有息債務（2025 年底爲 5.898 億美元，2026 年 6 月 30 日爲 5.413 億美元）。2026 年前九個月，公司經營活動使用的現金淨額爲 4,906.1 萬美元，資本開支爲 4,260.0 萬美元（自由現金流淨流出 9,166.1 萬美元，第三季度單季現金及投資淨減少 4,420 萬美元）。按單季 3,060 萬至 4,420 萬美元的消耗速率計算，現有 4.971 億美元資金可獨立支撐約 11.2 至 16.2 個季度（約 2.8 至 4.0 年）的運轉。

 

 

2026 年 9 月 8 日，Rigetti 與美國商務部正式簽署協議，根據《芯片與科學法案》（CHIPS Act）獲得最高 1 億美元的三年期研發資助（首筆 4,390 萬美元已於 9 月 4 日開放報銷，後續兩筆分別爲 2,990 萬美元和 2,620 萬美元），用於研發微型化讀出電子設備、新型大容量低溫恆溫器架構及高連接性量子芯片製造。作爲該資助協議的條件，Rigetti 同意向美國商務部定向發行 7,739,938 股普通股（按每股 12.92 美元計價，不附帶認股權證）作爲無控制權的少數股權，使公司截至 9 月 30 日的流通普通股增至 342,704,604 股。

 

 

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