DeFi 的「教父」經營 RWA，代幣化資產管理平台 Superstate 在兩年內吸引了數億美元。

By Nancy, PANews

代幣化正成為這個加密貨幣週期中少數幾個讓華爾街折服且監管機構認同的敘事之一。在這股 RWA 熱潮中，由 Robert Leshner（DeFi 教父和 Compound 創始人）經營的代幣化資產管理公司 Superstate，已悄然成長為代幣化領域的重要參與者，吸引了數億美元的投資，並以合規作為其基石。

已推出三款代幣化產品，獲得數億美元資金

代幣化正成為全球金融市場的新增長引擎，將實體資產上鏈的趨勢正迅速獲得動力。從概念驗證到數百億美元的爆炸性增長，RWA 已吸引華爾街巨頭投資。在這股浪潮中，成立僅兩年多的 Superstate 已在代幣化市場建立了重要地位。

Superstate 是 Leshner 在加密貨幣行業的另一站。他更廣為人知的身份是 Compound 的創始人，其「借貸即挖礦」機制在 2020 年 6 月點燃了流動性挖礦熱潮，推動 Compound 在 DeFi 領域佔據領先地位，其 TVL 在巔峰時期超過數百億美元。

然而，隨著 DeFi 市場持續低迷，用戶活動驟降，資金外流明顯，TVL 穩步下降，曾經火熱的鏈上金融生態系統進入冷卻階段。在這種衰退中，Leshner 離開了 Compound，轉向更現實的 RWA 領域，創立了 Superstate。

隨著 DeFi 領導者重新創業，風投自然紛紛投資。在成立初期，Superstate 完成了兩輪融資，參與機構包括知名的 ParaFi Capital、1kx、DRW、CoinFund、Galaxy Digital 和 Hack VC，累計金額達數千萬美元。

Superstate 有明確的使命：在美國金融監管框架內，為機構投資者開發合規的、與實體資產相連的鏈上金融產品。目前，Superstate 已推出三款代幣化產品，涵蓋三個關鍵領域：政府債券、加密貨幣套利和股權資產，逐步建立多元化的鏈上資產組合。

2024 年 2 月，Superstate 推出了其首個鏈上基金產品 USTB。表面上看是短期美國國債基金，但它完全符合 SEC 規定，所有權記錄受美國聯邦法規管轄。此外，其所有權記錄以代幣形式存儲在 Ethereum 上，淨資產值（NAV）通過智能合約每日同步，允許用戶在鏈上認購、贖回和結算交易。

USTB 主要針對美國合格機構投資者，支持美元或穩定幣 USDC 認購和贖回。該產品在 Ethereum、Solana 和 Plume Network 上流通。與傳統零收益穩定幣相比，USTB 在保持鏈上資產流動性的同時提供實際利息回報，顯著降低了資金機會成本。

這一設計也使 USTB 成為越來越多 DeFi 協議的基礎收益資產。例如，Frax Finance 將其用作穩定幣系統的抵押品，Omni Network 已將 USTB 納入其資產負債表，Sky 宣布對代幣化資產投資 3 億美元，Arbitrum 和 Ethena Labs 將其納入 RWA 投資組合，美國監管的穩定幣 USD 使用 USTB 作為其底層支持資產的一部分。

截至 8 月 6 日，USTB 的管理資產已增加到近 4.2 億美元，過去七天的收益率為 4.04%，在代幣化美國國債基金中僅次於 Franklin、Ondo 和 WisdomTree。

在首個產品取得重大成功後，Superstate 於 2024 年 7 月重返市場，推出第二款投資產品——Superstate Crypto Carry Fund（USCC）。這是一個面向合格買家的鏈上加密貨幣套利基金，核心策略基於傳統金融中的「現金持有」機制。

在傳統金融中，USCC 主要關注 Bitcoin 和 Ethereum 期貨市場的正基差。通過買入現貨資產並同時賣出相應到期日的期貨合約，公司鎖定價差並建立風險中性、穩定回報的投資組合。此外，USCC 還整合了 Ethereum 質押和短期美國國債，以提高整體資本效率並增強投資組合抵禦波動的能力。

可以說，USCC 是鏈上資產可組合性與鏈下合規性整合的另一次探索。迄今為止，USCC 的管理資產已超過 2.2 億美元，其投資策略的年化回報率已達到約 16.17%，遠超傳統套利產品的行業平均水平。公司還與 Morpho、Frax、Resolv、Steakhouse Financial 和 Anzen 等協議建立了合作關係。

部署代幣化股票並推動代幣化合規進程

今年 5 月，Superstate 通過推出新平台 Opening Bell，進一步將產品線擴展到代幣化股權領域。該平台支持在區塊鏈網絡上直接發行和交易 SEC 註冊的公開股票，最初支持 Solana，並逐步擴展到其他鏈上生態系統。投資者可以通過加密貨幣錢包直接持有和交易這些合規股票資產，實現傳統股權與 DeFi 協議的直接互動。Opening Bell 已與 Upexi、SOL Strategies、Galaxy 等合作，推動其股權資產的鏈上代幣化。

為促進代幣化在金融市場的採用，Superstate 還推出了 Superstate Industry Committee（SIC），目前已吸引了包括 1KX、Aave、Uniswap、Solana Foundation、BitGo、Galaxy Digital、Bitwise、Maple Finance 和 Plume 在內的 50 多個傳統和加密成員。

Leshner 早在 Compound 時代就看到了 DeFi 與傳統金融的融合，但監管壓力阻礙了進展。在 Superstate 正式推出前，Compound 與 Fireblocks 和 Circle 合作推出了 Compound Treasury，一款面向企業和機構的固定利率產品。該產品在 Compound 協議中部署 USDC，保證 4% 的利率，遠超當時的美國國債收益率。然而，由於 DeFi 市場波動、回報下降和合規壓力，Compound Treasury 最終在 2023 年第一季度關閉。

「DeFi 的主要限制是加密原生資產是唯一可互操作的資產，」Leshner 在 Superstate 推出時表示。他對資產代幣化的潛力非常樂觀，並多次公開表示，在傳統金融市場中，更改資產所有權是一個複雜且低效的過程，每次更改都需要大量的後台、結算和清算流程。而代幣化則是記錄所有權的更高效方式，消除了繁瑣的中介機構，顯著降低了交易和結算成本。他相信代幣化將成為未來金融市場的核心趨勢，將各種資產（如股票、債券和房地產）帶到區塊鏈上，實現更高效、透明和合規的市場結構。

同時，Leshner 一直將合規作為核心策略。他認為適當的監管不應成為障礙，而應是使 DeFi 更具包容性、安全性和廣泛接受度的工具。SEC 對加密資產和證券代幣化的指導正逐漸成形，發布了多項指南並可能提供豁免。他預測到 2025 年底，證券代幣化市場將在更成熟的監管環境中真正起飛。

Superstate 今年加大了解決合規問題的努力。除了向美國 SEC 註冊為轉讓代理，旨在將代幣化資產完全納入現有金融監管框架外，還積極推動代幣化政策突破和行業標準建立。例如，幾個月前，Superstate 與華盛頓新遊說組織 Solana Policy Institute（SPI）聯手提交了名為 Project Open 的提案，倡導在公共區塊鏈上發行和交易證券，並提交相關法律框架提案，主張將股票和債券等傳統資產納入鏈上，並為非託管區塊鏈協議提供特定監管豁免。

值得一提的是，Leshner 本人也積極參與當前流行的加密貨幣和股票遊戲。例如，他用 NFT CryptoPunk #5577 交換了價值 515 萬美元的 GameSquare 優先股；他還花費約 203 萬美元收購了酒類公司 LQR House Inc. 超過一半的股份，試圖建立加密貨幣財政計劃，這一度引發了公司控制權爭議。