構建骨幹：亞洲實現 RWA 市場的競賽 | 觀點

圍繞實體資產代幣化的熱議已達到白熱化階段，數萬億美元的預測佔據了頭條並激發了投資者的想像力。然而，雖然這種敘述已經快速發展，但現實卻更為溫和：即使在 2025 年上半年增長了 260% 後，RWA 市場總額也僅為 230 億美元，相較於全球數百萬億美元的資產基礎仍然微不足道。

至關重要的是，亞洲的 RWA 代幣化潛力巨大。擁有 11 萬億美元的私人財富和 2.2 萬億美元的企業融資缺口，該地區提供了一個天然的試驗場 — 動員閒置資本、釋放新的抵押品，並擴大投資者對傳統非流動性資產類別的准入。

那麼，為什麼它沒有按預期擴展呢？採用繼續受到監管和基礎設施差距的限制，這些差距使推動規模的機構資金保持謹慎，等待經過測試的模型。然而，與其等待完美條件，不如考慮一個不同的視角：亞洲的拼湊進展使其成為擴展代幣化市場的激動人心的發射台。其多樣性是構建將代幣化承諾轉變為主流實踐所需的基礎軌道的催化劑 — 無需等待一個通用框架的出現。

亞洲的拼湊：這是特色，而非缺陷

亞洲的監管環境常被描述為分散的。但這種複雜性正迅速成為其在建立可行的 RWA 市場競賽中的最大資產。該地區的多樣性沒有強加單一方法，而是創建了多個並行的沙盒，用於測試和改造新模型以適應其獨特的金融結構。

例如，新加坡和香港已成為區域領先者，擁有平衡實驗和消費者保護的框架。同時，泰國和日本等市場正在走自己的道路，從謹慎的試點到數字證券和託管的詳細法律定義。

總體而言，這種實驗組合使一個市場的突破能夠為另一個市場提供最佳實踐 — 創建了一個跨境知識共享的動態網絡。歷史表明，這種監管交叉授粉是有效的：新加坡的 REIT 框架仍然是香港等同行的基準，香港已經完善了自己的指導方針以保持競爭力。同樣，亞洲代幣化試點的經驗教訓可以幫助塑造更智能的區域規則，確保可行的框架比市場單獨行動時傳播得更快。

協作是擴展的關鍵

然而，僅靠實驗不會帶來規模。持續的機構參與需要清晰、穩定和可信的市場基礎設施 — 沒有任何實體能夠獨立提供這些。在整個亞洲，政策制定者、銀行和技術提供商正在共同創建規則、分享風險並塑造共同框架。

新加坡體現了這種方法。除了與國際掉期與衍生品協會等標準制定機構的全球合作外，新加坡金融管理局還領導了 Global Layer One 等倡議，該倡議召集了各種行業參與者共同開發可支持跨境代幣化交易的互操作系統。

這種分層、跨部門的協作彌合了新興數字市場與傳統金融之間的差距。全球協會帶來傳統金融的可信度，監管機構將高層次原則轉化為實際的地面規則，而本地行業團體則對基礎設施進行壓力測試並建立使這種信任成為可能的技術軌道。

一個明確但可適應的監管框架 — 由全球最佳實踐和本地現實共同塑造 — 對於給予機構投入實際資本所需的信心至關重要。

通用標準的迷思

擴展 RWA 的猶豫背後是一種信念，即市場必須等待一個通用標準 — 一條像區塊鏈本身一樣無縫、無國界的採用路徑。但這是一種幻覺。

追求代幣化資產的假設性一刀切模型對創新是適得其反的。RWA 目前沒有專門的全球監管框架，處理方式因當地環境而在各司法管轄區之間有很大差異。實際上，快速增長的金融技術需要靈活性，而非統一性。亞洲市場正通過其試點和協作開發中間框架來應對。

海灣合作委員會遵循類似的拼湊方法，在基本金屬和飛機租賃等領域引發了代幣化繁榮。相比之下，歐盟的加密資產市場監管代表了一種不同的模型，建立在歐盟長期以來在金融市場協調的目標上（遵循 MiFID II 和 PSD2 等先例），為加密行業提供法律清晰度和合法性。

最終，雖然每個地區都將走自己的道路，但一套共享原則可能會出現，指導全球互操作框架的演變。

是時候從拼湊中擴展了

最重要的是，機構現在需要明確、可信的空間進行實驗。亞洲多樣化的市場提供了理想的沙盒來運行試點、擴展有效的方法，並連接跨境學到的經驗教訓。如果目標是釋放實際資本並產生切實影響，就沒有時間可以浪費。

與其等待一個通用規則手冊，每個司法管轄區都可以按照自己的步伐前進，同時為 RWA 市場的標準共享基礎做出貢獻。隨著這一拼圖在不斷增長的跨境對話中成形，亞洲不僅僅是跟上步伐 — 它可以設定基準，證明跨複雜性的協作是行業從試點走向主流的方式。

Rehan Ahmed

Rehan Ahmed 是 Marketnode 的 CEO 和創始團隊成員，他領導團隊，專注於產品開發和資產類別的數字化，如信貸、基金和結構性產品。在加入 Marketnode 之前，Rehan 是 SGX 集團的固定收益產品和數字資產主管，他監督了數字債券發行平台的推出，最終促成了 Marketnode 合作夥伴關係以及 SGX 集團的機構債券交易平台。他是 SGX 集團在 ICMA、FIX Trading Community 和新加坡國家市場實踐小組 (NMPG) 等行業機構的主要代表之一。