IREN（IREN）最新的財報呈現了一家處於轉型期公司的縮影，股價目前正為這一轉型付出代價。該公司公布的營收和獲利弱於預期，因為比特幣 BTC$68,713.65 挖礦讓位於其快速擴張的 AI 雲端業務。

在 2024 年減半後受到創紀錄低利潤率的打擊，比特幣礦商正在重新定位為數位基礎設施業者，將耗電量大的挖礦站點轉換為 AI 就緒的數據中心，以爭取更穩定的長期營收。

作為去年表現最佳的股票之一，不僅在加密貨幣領域，而且在整個市場，IREN 自 11 月觸及 77 美元附近的歷史高點以來已有所回落。在週四的市場崩盤中下跌約 20%，週五股價持平於 39.77 美元。

IREN 已獲得與其 Microsoft 合約相關的 36 億美元 GPU 融資，以及 19 億美元的客戶預付款，管理層表示這筆資金將覆蓋約 95% 與 GPU 相關的資本支出，因為該公司擴大其 AI 業務，JPMorgan 分析師 Reginald Smith 和 Charles Pearce 將這一進展描述為令人鼓舞。

根據華爾街銀行的說法，IREN 第二財季營收環比下降，原因是平均算力降低、挖出的幣數減少以及比特幣價格季度環比下跌影響了業績。

挖礦業務的拖累部分被雲端服務的快速增長所抵消，雲端服務營收從上一季度增加了一倍以上，達到 1,700 萬美元。這一數字高於 JPMorgan 1,400 萬美元的預估，但遠低於華爾街 2,800 萬美元的預測。管理層表示，目前所有已通電的 GPU 均已完全簽約，該銀行將此訊號描述為令人鼓舞，因為公司正在轉向 AI 基礎設施。

成本控制也幫助緩和了本季度的壓力。現金 SG&A 大幅降低到 4,300 萬美元，而電力成本因平均算力降低而下降。因此，調整後 EBITDA 達到 7,500 萬美元，超過了該銀行的預估，這得益於營運和能源費用的降低。該銀行對該股票持減持評級。

投資銀行 B. Riley 將 IREN 的目標價從 74 美元上調到 83 美元，同時重申其買入評級，認為最近的回調創造了一個有吸引力的進場點。

儘管第二財季較為疲軟，調整後 EBITDA 為 7,530 萬美元，未達預期，但 B. Riley 表示，財報未達預期被 IREN 在 AI 轉型方面的進展所掩蓋，包括與 Microsoft 交易相關的 36 億美元低成本 GPU 融資、覆蓋約 95% GPU 資本支出的 19 億美元預付款，以及現已超過 4.5 吉瓦（GW）的擴大電力組合。

Compass Point 分析師 Michael Donovan 重申買入評級和 105 美元的目標價，稱最新財報顯示該公司更有利於增長，儘管近期業績較弱。他表示，IREN 現在擁有更安全的電力供應和更明確的擴張融資計劃，這比一個疲軟的季度更重要。

Donovan 將第四季度描述為變革期。營收降低到 1.847 億美元，因為該公司挖出的比特幣減少，同時將其設施從舊的以比特幣為重點的機器轉換為用於人工智慧的新晶片。儘管如此，營收組合有所改善，因為與 AI 相關的服務開始佔業務的更大份額。

他指出，與 IREN 的 Microsoft 專案相關的 36 億美元融資方案是一個重要的里程碑。這筆資金規模大於原計劃，並且結構設計為隨著建設推進和營收合約生效而提取資金。

Donovan 預計 IREN 將在 2026 年第二季度末開始確認來自 Microsoft 的營收，之後營收將分階段增加。到 2026 年底，他認為該業務有望產生約 34 億美元的年化營收。

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