概述随着宇树科技8月10日启动科创板申购、预计8月中下旬挂牌，人形机器人赛道第一次出现了两家可以被直接比较的上市公司。一边是港股的优必选，2023年底上市，顶着"人形机器人第一股"的名号，2025年营收20.01亿元同比增长53.3%，但净亏损7.9亿元，过去三年累计亏损超过30亿元。另一边是即将登陆A股的宇树，2025年营收17.08亿元同比增长335%，毛利率60.27%，扣非净利润6.00概述随着宇树科技8月10日启动科创板申购、预计8月中下旬挂牌，人形机器人赛道第一次出现了两家可以被直接比较的上市公司。一边是港股的优必选，2023年底上市，顶着"人形机器人第一股"的名号，2025年营收20.01亿元同比增长53.3%，但净亏损7.9亿元，过去三年累计亏损超过30亿元。另一边是即将登陆A股的宇树，2025年营收17.08亿元同比增长335%，毛利率60.27%，扣非净利润6.00

宇树科技VS优必选，谁才是人形机器人赛道更强的那一个？

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2026/08/04 19:10

概述

随着宇树科技8月10日启动科创板申购、预计8月中下旬挂牌，人形机器人赛道第一次出现了两家可以被直接比较的上市公司。一边是港股的优必选，2023年底上市，顶着"人形机器人第一股"的名号，2025年营收20.01亿元同比增长53.3%，但净亏损7.9亿元，过去三年累计亏损超过30亿元。另一边是即将登陆A股的宇树，2025年营收17.08亿元同比增长335%，毛利率60.27%，扣非净利润6.001亿元，自2020年起连续多年盈利。同样是这个赛道最受关注的两家中国公司，一家在亏损中扩张，一家在盈利中降速。理解这两条路径的差异，比争论谁的机器人更炫更有投资价值，因为它们代表了人形机器人商业化的两种截然不同的假设。

核心要点

宇树2025年营收17.08亿元，同比增长335%，毛利率60.27%，扣非净利润6.001亿元，自2020年起连续盈利，是人形机器人行业罕见的盈利公司。

优必选2025年营收20.01亿元，同比增长53.29%，全尺寸具身智能人形机器人业务收入8.21亿元，同比暴增2203.7%，毛利率提升至37.7%，但净亏损7.9亿元，过去三年累计亏损超过30亿元。

据Omdia的数据，2025年全球人形机器人出货量前三为智元机器人（5,168台）、宇树科技（4,200台）和优必选（1,000台），优必选市场份额约7.5%，明显落后于前两名。

两家公司的路线截然不同，宇树以性价比走量（人形机器人均价已从59万元降至16.64万元），优必选主攻工业与商用场景的大单，7月曾拿下单笔近1亿元的订单。

宇树的增长正在降速，2026年上半年预计营收同比增长约35.6%至45.4%（去年同期为332%），扣非净利润预计同比下降约6%至22%，优必选则在向盈亏平衡靠拢，2026年目标产能1万台工业人形机器人。

宇树上市时点微妙，美国已将外国制造的人形与四足机器人纳入进口限制清单，出口市场受阻，而政策端中国要求2026年底前1万台人形机器人投入实际场景。

两份财报，两种商业假设

比较这两家公司，最快的切入点是把它们的损益表并排放在一起。

据36氪对招股书的对照分析，宇树2025年营收17.08亿元同比增长335%，扣非净利润6.001亿元同比增长674%，主营业务毛利率60.27%。同一年，优必选营收20亿元，亏损7.9亿元。营收规模优必选更大，但盈利质量完全不在一个层级。

优必选的规模与代价

优必选的数据本身并不难看。据TradingView对其年报的摘要，2025年营收增长53.3%至20.01亿元，工业人形机器人销售暴增2203.7%，毛利率从28.7%提升至37.7%，净亏损收窄至7.898亿元。据BigGo Finance的梳理，其全尺寸具身智能人形机器人业务收入达8.21亿元。

问题在于持续性。营收从2023年的10.47亿元增至2024年的12.95亿元，再到2025年的19.81亿元（不同口径略有差异），亏损则从12.34亿元收窄至7.03亿元，但三年累计亏损仍超过30亿元。优必选创始人周剑曾表示公司在"三条腿走路"，将50%精力放在商用与工业，50%放在家庭场景，这种多线并进的策略在资金效率上代价不菲。

宇树的盈利与隐忧

宇树的路径相反，先在四足机器人上建立成本优势和规模，再把这套能力迁移到人形。据Tech Market Briefs的梳理，人形机器人收入占比已从2024年的27.6%升至2025年前九个月的51.5%，完成了业务重心的转移。

但招股书同样写明了风险。据BigGo Finance对最新披露的分析，2026年上半年预计营收同比增速降至约35.6%至45.4%，扣非净利润预计同比下降约6%至22%，一季度归母净利润同比下降47.69%。人形机器人均价从59万元降至16.64万元，以价换量的策略清晰但也压缩了未来的定价空间。宇树在招股书中承认，公司并不完全了解客户的具体使用场景，当前优势主要依靠性价比而非不可替代性。

出货量给出的第三方裁判

财报之外，出货量提供了一个更客观的比较维度。据Omdia的数据，2025年全球人形机器人出货量前三分别是智元机器人5,168台、宇树科技4,200台和优必选1,000台，优必选的市场份额仅约7.5%。需要说明的是，不同研究机构的统计口径存在差异，宇树招股书自身披露2025年出货人形机器人超过5,500台，份额32.4%位居全球第一。无论采用哪个口径，宇树在出货量上领先优必选一个数量级是明确的。

这个差距解释了两家公司的定价策略。宇树的G1人形机器人售价约1.35万美元，Go2机器狗起价1,600美元，走的是消费级与开发者市场的量产路线。优必选的Walker系列面向汽车工厂、电网等工业场景，单价高、周期长、验证严格，7月曾拿下单笔近1亿元的订单，2025年交付超过1,000台Walker系列，2026年目标产能1万台工业人形机器人。

一个卖得多但单价低，一个卖得少但单价高。判断谁更强，本质上是在判断人形机器人的商业化会先在哪个场景跑通。

全球投资者如何参与这场对比

这是一个现实问题。优必选在港股上市，代码9880，全球投资者可通过港股通或国际券商买卖。宇树8月10日才申购，正式挂牌预计在8月中下旬（具体日期待上交所公告确认），且科创板对境内投资者设有50万元资产和24个月交易经验的门槛，境外投资者更是无法直接参与打新。

这就是加密交易平台提供的股票期货产品填补的空白。MEXC 已上线以USDT结算的UNITREE股票期货，对于无法参与A股打新的投资者，这类工具在几个维度上提供了传统渠道不具备的灵活性。第一是时间，在正式挂牌之前就可以对宇树的价格预期进行交易，不必等待上市窗口。第二是额度，不存在打新中签率的限制，也没有配额上限。第三是交易时段，合约7×24小时运行，不受A股开盘时间和节假日休市的约束，重大消息在夜间或周末出现时可以即时反应。第四是方向，既可以做多也可以做空，如果判断首日情绪定价过高，做空是A股新股几乎无法实现的操作。第五是资金效率，据MEXC的官方公告，UNITREEUSDT合约的最高杠杆已于8月4日从10倍上调至25倍，同样的保证金可以撬动更大的头寸。

必须强调的是，杠杆是双向放大器。25倍杠杆意味着4%的反向波动就足以造成全额保证金损失，而新股上市初期的波动幅度经常远超这个数字。MEXC在该公告中也明确提示，杠杆交易涉及重大风险，未必适合所有投资者，参与前应充分评估自身的投资目标、经验水平和风险承受能力。杠杆放大的是收益也是亏损，仓位管理的重要性在这类标的上高于方向判断。

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对投资者意味着什么

如果只能选一个判断标准，那应该是单位经济模型的可持续性。宇树用60%的毛利率证明了硬件本身可以赚钱，但它的均价正在快速下滑，需要验证的是价格战之后毛利率能否守住。优必选用2203.7%的人形业务增速证明了工业场景的需求存在，但它需要验证的是规模扩大后能否真正跨过盈亏平衡线。

从估值角度看，宇树发行后基础估值约420亿元人民币，市盈率以2025年扣非净利润计约为70倍。优必选市值曾达约580亿港元。二级市场对宇树的预期估值被推高至远超发行基准的水平，部分讨论锚定千亿元以上，但这属于市场情绪而非官方指引。参照长鑫存储7月27日在科创板上市首日暴涨466%的先例，宇树首日的情绪定价空间不容低估，同样意味着回调风险。

后续观察点与潜在风险

三组需要跟踪的数据

第一是宇树上市后首份季报中的均价与毛利率。均价企稳意味着规模效应开始体现，均价继续下滑则说明价格战仍在进行，60%的毛利率难以维持。

第二是优必选的亏损收窄幅度与订单转化率。公司近期消费级人形机器人U1的预订量超过13,361台，但预订转化为收入的比例、以及应收账款的变化（管理层已将其列为风险因素），才是判断商业模式成立与否的关键。

第三是政策与地缘变量。中国要求2026年底前1万台人形机器人投入工厂、医院和救灾场景，这为两家公司都提供了确定性需求。反向的变量是美国已将外国制造的人形与四足机器人纳入进口限制清单，宇树受影响更大，因为其海外消费级销量占比更高。

风险清单

对宇树，主要风险是增速降档与估值背离，若首日情绪定价远超基本面，后续每个财报季都会成为检验。仅10%的流通盘叠加打新热情，早期波动可能极端。对优必选，主要风险是持续亏损与现金消耗，三年30亿元的累计亏损意味着融资需求持续存在，股价年内已明显承压。对整个赛道，共同风险是商业化时间表可能慢于市场预期，人形机器人从演示走向规模化交付的路径仍未被完全验证。

James Mitchell 独家观点

这场对比真正重要的地方，不是谁的机器人更先进，而是它第一次让市场可以用公开数据检验两种完全对立的商业假设。宇树赌的是"先卖出去再说"，用性价比换取出货量和数据积累，靠硬件毛利养活自己。优必选赌的是"先绑定大客户"，用工业场景的高单价订单建立壁垒，接受长期亏损换取行业地位。这两条路在过去只能靠一级市场的估值来间接投票，从8月开始，它们将被同一套公开市场标准持续打分。

市场可能误读的地方有两处。其一，把盈利与否直接等同于优劣。宇树的6亿元利润确实亮眼，但它建立在均价从59万元降至16.64万元的基础上，这种利润的可持续性需要用未来几个季度来验证，而优必选的亏损中有相当部分是产能建设和研发投入，性质与经营性亏损不同。其二，忽视了出货量统计口径的差异。Omdia给出的宇树4,200台与招股书披露的5,500台之间存在明显差距，投资者在引用份额数据时应注意来源，不宜把任何单一口径当作定论。

投资者接下来最应该关注的，是三组交叉验证的数据。宇树上市后的均价与毛利率走势，优必选的订单转化率与应收账款质量，以及两家公司海外收入占比在美国进口限制后的变化。这三组数据共同决定人形机器人是一门正在成立的生意，还是一个尚未验证的叙事。

对跨资产投资者的启发在于，人形机器人补全了AI产业链从算力到终端的完整拼图，而这个环节的定价方式正在从私募转向公开。在这个转换期，波动率通常先升后降，同时也带来了传统渠道之外的参与工具。以USDT结算的股票期货让加密账户体系内的用户能够以更灵活的时间、方向和资金效率参与这类标的，但灵活性从来不等于安全性。25倍杠杆下，4%的不利波动就足以清零本金，而新股上市初期的日内振幅远超这个水平。在这类工具上，先想清楚最大可承受亏损再决定仓位规模，比预测哪家公司会赢重要得多。

常见问题

宇树和优必选，哪一家的财务状况更好？

从盈利能力看宇树明显更好。宇树2025年营收17.08亿元同比增长335%，毛利率60.27%，扣非净利润6.001亿元，自2020年起连续盈利。优必选2025年营收20.01亿元同比增长53.29%，规模略大，但净亏损7.9亿元，毛利率37.7%，过去三年累计亏损超过30亿元。营收规模优必选领先，盈利质量宇树领先，两者不在同一个层级。

两家公司的人形机器人出货量差多少？

差距明显。据Omdia数据，2025年全球出货量前三为智元机器人5,168台、宇树4,200台、优必选1,000台，优必选份额约7.5%。宇树招股书自身披露2025年出货超5,500台，以32.4%份额居全球第一。不同机构统计口径存在差异，投资者引用时应注意来源，但宇树在出货量上领先优必选一个数量级是明确的。

两家的商业路线有什么根本区别？

定价与场景完全不同。宇树走性价比路线，G1人形机器人售价约1.35万美元，Go2机器狗起价1,600美元，面向消费级和开发者市场走量，人形机器人均价已从59万元降至16.64万元。优必选主攻工业与商用场景，Walker系列服务汽车工厂、电网等客户，单价高、验证周期长，7月曾拿下单笔近1亿元订单，2026年目标产能1万台工业人形机器人。

全球投资者怎么参与这两只股票？

优必选在港股上市（代码9880），可通过港股通或国际券商买卖。宇树8月10日申购，预计8月中下旬挂牌，科创板对境内投资者设有50万元资产和24个月交易经验门槛，境外投资者无法直接打新。另一种渠道是衍生品，MEXC 提供以USDT结算的UNITREE股票期货，可在挂牌前交易、支持双向操作且不受交易时段限制，但杠杆产品波动剧烈，参与前需充分理解风险。

在MEXC交易宇树股票期货有什么不同？

主要差别在灵活性。可以在正式挂牌前就交易价格预期，不受打新中签率和配额限制，合约7×24小时运行不受A股休市影响，支持做多也支持做空，这一点是A股新股难以实现的。据MEXC官方公告，UNITREEUSDT的最高杠杆已于8月4日从10倍上调至25倍，提升了资金效率。但杠杆是双向放大器，25倍下约4%的反向波动即可造成全额保证金损失，务必控制仓位。

宇树上市后估值会是多少？

发行后基础估值约420亿元人民币（约62亿美元），以2025年扣非净利润计对应约70倍市盈率。二级市场预期被推高至远超发行基准的水平，部分讨论锚定千亿元以上，但这属于市场情绪而非官方指引。参照长鑫存储7月27日科创板上市首日暴涨466%的先例，情绪定价空间不容低估，回调风险同样存在。最终估值应以实际交易价格为准。

这个赛道最大的风险是什么？

商业化时间表可能慢于预期。人形机器人从演示走向规模化交付的路径尚未被完全验证，宇树自身在招股书中承认并不完全了解客户的具体使用场景，当前优势主要来自性价比而非不可替代性。此外美国已将外国制造的人形与四足机器人纳入进口限制清单，出口市场受阻。国内政策端要求2026年底前1万台人形机器人投入实际场景，构成需求支撑，但两股力量的净效应仍需观察。

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