รายงานเตือน MiCA บีบรัดสเตเบิลคอยน์ยูโรด้วยกฎเกณฑ์ที่เข้มงวด

Ted Hisokawa 27 เม.ย. 2026 19:48

รายงานฉบับใหม่ระบุว่ากฎระเบียบ MiCA ทำให้สเตเบิลคอยน์ยูโรปลอดภัยแต่ขาดความสามารถในการแข่งขัน ขณะที่สหภาพยุโรปถกเถียงถึงการปรับปรุง MiCA 2 เพื่อแก้ไขช่องว่างในตลาด

รายงานจาก Blockchain for Europe ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 27 เมษายน 2026 ชี้ให้เห็นถึงข้อบกพร่องสำคัญในกฎระเบียบตลาดสินทรัพย์คริปโต (MiCA) ของสหภาพยุโรป นั่นคือสเตเบิลคอยน์สกุลยูโรมีความปลอดภัยแต่ไม่สามารถดำเนินธุรกิจได้จริงในเชิงพาณิชย์ แม้ยูโรจะมีบทบาทสำคัญในการเงินโลก แต่สเตเบิลคอยน์ยูโรมีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของปริมาณสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก ตามข้อมูลของ DeFiLlama รายงานระบุว่ากฎเกณฑ์ที่เข้มงวดของ MiCA เป็นสาเหตุของความไม่สมดุลนี้ ทำให้ตลาดสเตเบิลคอยน์ยูโรไม่สามารถแข่งขันกับโทเค็นที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐได้

กรอบการทำงานของ MiCA ซึ่งมีผลบังคับใช้เต็มรูปแบบสำหรับสเตเบิลคอยน์เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2024 กำหนดให้โทเค็นอีเมนี่ (EMTs) ต้องได้รับการค้ำประกันเต็มจำนวน ห้ามจ่ายดอกเบี้ย และกำหนดข้อกำหนดสำรองที่เข้มงวด แม้มาตรการเหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อสร้างเสถียรภาพทางการเงินและคุ้มครองผู้บริโภค แต่กลับสร้างสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ขัดขวางการเติบโต รายงานซึ่งร่วมเขียนโดย Ulrich Bindseil เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรป และ Erwin Voloder จาก Blockchain for Europe อ้างว่ากฎเหล่านี้ได้ผลักดันสเตเบิลคอยน์ยูโรไปสู่ส่วน "ขาลง" ของ "เส้นโค้ง Laffer" ด้านกฎระเบียบ ซึ่งการกำกับดูแลที่มากเกินไปทำให้กิจกรรมในตลาดลดลง

ความท้าทายหลักสำหรับสเตเบิลคอยน์ยูโร

ปัญหาสำคัญประการหนึ่งคือการห้ามจ่ายดอกเบี้ยสำหรับ EMTs ของ MiCA กฎนี้มุ่งป้องกันไม่ให้สเตเบิลคอยน์แข่งขันโดยตรงกับเงินฝากธนาคารแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง สเตเบิลคอยน์ยูโรสูญเสียความน่าดึงดูดใจเมื่อเทียบกับทั้งบัญชีธนาคารสกุลยูโรและสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์ซึ่งสามารถให้ผลตอบแทนโดยอ้อมผ่านกลยุทธ์การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)

นอกจากนี้ MiCA ยังกำหนดให้ผู้ออกรายสำคัญต้องถือสำรองในรูปเงินฝากธนาคารสูงถึง 60% รายงานวิจารณ์แนวทางนี้ว่าเข้มงวดเกินไปและไม่สอดคล้องกับมาตรฐานสากล เมื่อเปรียบเทียบกัน กฎระเบียบสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐฯ เช่น GENIUS Act ที่เสนอ แม้จะห้ามการจ่ายดอกเบี้ยแต่ไม่ได้กำหนดข้อกำหนดองค์ประกอบสำรองที่เข้มงวดเช่นเดียวกัน ความยืดหยุ่นนี้ทำให้สเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ยังคงเป็นศูนย์กลางของระบบนิเวศ DeFi ดึงดูดสภาพคล่องโดยไม่ต้องมีผลตอบแทนที่ผู้ออกแจกจ่าย

ข้อเสนอเพื่อการปฏิรูป

รายงานสนับสนุนการปรับเปลี่ยนแบบเฉพาะเจาะจงแทนที่จะปรับโครงสร้าง MiCA ทั้งหมด ข้อเสนอแนะรวมถึงการแก้ไขข้อกำหนดสำรองเพื่อให้ใช้สินทรัพย์สกุลยูโรคุณภาพสูงในสัดส่วนที่หลากหลายขึ้น และปรับให้สอดคล้องกับกรอบอัตราส่วนความคุ้มครองสภาพคล่องที่มีอยู่ของสหภาพยุโรป นอกจากนี้ยังเสนอให้ผู้ออกรายใหญ่มีสิทธิ์เข้าถึงบัญชีชำระหนี้ของธนาคารกลางอย่างจำกัดในช่วงที่มีความเครียดทางการเงิน

ช่วงเวลาสำหรับการปฏิรูปเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ภายในวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ทุกรายที่ดำเนินงานในสหภาพยุโรปต้องได้รับการอนุมัติ MiCA เต็มรูปแบบหรือเผชิญกับการถูกถอดออกจากรายการ ซึ่งกำหนดเส้นตายนี้อาจจำกัดตลาดสเตเบิลคอยน์ยูโรที่มีอยู่อย่างจำกัดอยู่แล้วให้แคบลงยิ่งขึ้น เจ้าหน้าที่สหภาพยุโรป รวมถึง Peter Kerstens ที่ปรึกษาคณะกรรมาธิการยุโรป ได้ให้สัญญาณถึงการอัปเดต "MiCA 2" ที่อาจเกิดขึ้นเพื่อแก้ไขปัญหาดังกล่าว แม้ว่าการผ่อนคลายกฎเกณฑ์ใดๆ คาดว่าจะเผชิญกับการต่อต้าน สำนักงานการธนาคารยุโรป (EBA) ได้เตือนแล้วว่าการผ่อนคลายมาตรฐานทางเทคนิคของ MiCA อาจนำมาซึ่งความเสี่ยงจากการอาร์บิทราจและบั่นทอนมาตรการป้องกันทางการเงิน

ผลกระทบในวงกว้าง

ความท้าทายที่สเตเบิลคอยน์ยูโรเผชิญยังก่อให้เกิดคำถามในวงกว้างเกี่ยวกับความสามารถของสหภาพยุโรปในการแข่งขันในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลโลก ธนาคารกลางยุโรปเพิ่งเตือนว่าการนำสเตเบิลคอยน์ยูโรมาใช้ในวงกว้างอาจส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและสภาพคล่องของตลาดในช่วงการไถ่ถอน ซึ่งเน้นย้ำถึงความสมดุลที่ละเอียดอ่อนที่หน่วยงานกำกับดูแลต้องรักษาระหว่างการส่งเสริมนวัตกรรมและการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน

แม้แนวทางการออกกฎระเบียบก่อนของสหภาพยุโรปจะสร้างความปลอดภัยในระดับสูง แต่ก็เสี่ยงที่จะทำให้ยูโรถูกมองข้ามในภาคสเตเบิลคอยน์ที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งดอลลาร์สหรัฐยังคงครองความเป็นใหญ่ ขณะที่ผู้กำหนดนโยบายถกเถียงถึงขั้นตอนต่อไปสำหรับ MiCA พวกเขาต้องชั่งน้ำหนักระหว่างต้นทุนของความแน่นอนด้านกฎระเบียบกับความจำเป็นด้านความสามารถในการแข่งขันของตลาด

• mica
• สเตเบิลคอยน์ยูโร
• กฎระเบียบคริปโต