Zscaler เพิ่งแสดงจุดยืนที่งาน Zenith Live นี่คือเหตุผลที่ความกลัว AI ซึ่งฉุดหุ้นร่วง 60% อาจเป็นความเข้าใจที่ผิด

สถิติสำคัญของหุ้น Zscaler

• ราคาปัจจุบัน: $132.26
• ราคาเป้าหมาย (กลาง): ~$235
• เป้าหมายของนักวิเคราะห์: ~$193
• ผลตอบแทนรวมที่เป็นไปได้: ~77%
• IRR รายปี: ~15% / ปี
• ปฏิกิริยาต่อผลประกอบการ: -31.52% (รายงานเมื่อ 26 พฤษภาคม 2026)
• การลดลงสูงสุด: -64.89% (10 เมษายน 2026)

เปิดตัวแล้ว: ค้นพบว่าหุ้นที่คุณชื่นชอบมีโอกาสเติบโตได้แค่ไหนด้วย Valuation Model ใหม่ของ TIKR (ฟรี) >>>

เกิดอะไรขึ้น?

Zscaler, Inc. (ZS) ใช้เวลาส่วนใหญ่ในปี 2026 ถูกมองว่าเป็นเหยื่อของกระแส AI และในงานประชุมลูกค้าของบริษัทเอง ฝ่ายบริหารได้ออกมาโต้แย้งว่าตลาดเข้าใจเรื่องราวนี้ผิดทาง ราคาหุ้นอยู่ที่ $132.26 ลดลงประมาณ 60% จากจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ $336.99 มีสองปัจจัยที่ผลักดันให้ราคาลดลง: ความกังวลของตลาดในวงกว้างว่า AI จะกดราคาซอฟต์แวร์และในที่สุดจะให้โมเดล frontier ทำงานด้านความปลอดภัยเองได้ และการพลาด guidance ในเดือนพฤษภาคมที่ยืนยันว่าการเติบโตกำลังชะลอตัว ความกลัวแรก มากกว่าตัวเลขใดๆ คือสิ่งที่กัดกร่อนมูลค่าระยะยาวในปีนี้

ในงาน Zenith Live 2026 ที่ลาสเวกัสเมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ผู้ก่อตั้งและ CEO Jay Chaudhry เผชิญหน้ากับความขัดแย้งด้าน AI โดยตรง การนำเสนอของเขาไม่ใช่ว่า AI เป็นสิ่งที่ Zscaler รับมือได้ แต่เป็นว่าคลื่น agentic AI คือตัวเร่งความต้องการครั้งใหญ่ที่สุดที่บริษัทเคยเห็นนับตั้งแต่การระบาดใหญ่ "เราคิดว่าช่วงเวลานี้เกือบจะเหมือน COVID เพราะในความเป็นจริง มันยิ่งใหญ่กว่าจากมุมมองด้านไซเบอร์เพราะทุกอย่างออนไลน์ ทุกอย่างเป็นดิจิทัล" Chaudhry กล่าวกับผู้ร่วมงาน สิ่งนี้มีความสำคัญเพราะมันกำหนดคำถามหลักที่นักลงทุนถามอยู่เสมอใหม่ ตลาดต้องการรู้ว่า AI จะทำลาย Zscaler หรือไม่ ฝ่ายบริหารใช้เวลาในงานประชุมโต้แย้งว่า AI คือสิ่งที่พิสูจน์ในที่สุดว่าทำไมแพลตฟอร์มนี้ถึงมีอยู่

ความตึงเครียดนั้นเป็นจริงและยังไม่ได้รับการแก้ไข หุ้นยังไม่ฟื้นตัว แนวโน้มการเติบโตชะลอตัวลงจริง และนักวิเคราะห์ฝ่ายขาที่ได้รับการยอมรับจาก Morgan Stanley ยังคงจัดหุ้นนี้อยู่ใน "กล่องโทษ" ดังนั้น งานประชุมนี้ควรนำมาพิจารณาอย่างจริงจังในฐานะหลักฐาน ไม่ใช่แค่การแถลงข่าว นี่คือสิ่งที่ฝ่ายบริหารเปิดเผยจริงๆ และสิ่งที่ตัวเลขบอกว่าการปรับราคาใหม่นั้นไปไกลเกินไปหรือไม่

ช่วงเวลา Anthropic ที่ฝ่ายบริหารพูดถึงไม่หยุด

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดในงาน Zenith Live คือการที่ Anthropic ถูกกล่าวถึงบ่อยครั้ง และไม่ใช่ในฐานะภัยคุกคาม Chaudhry อ้างถึงเอกสาร white paper ที่ Anthropic เผยแพร่ประมาณหนึ่งสัปดาห์ก่อนงานเกี่ยวกับ Zero Trust สำหรับ AI agents และปฏิกิริยาของเขานั้นน่าสังเกต "ขณะที่ผมอ่าน ผมสงสัยว่าทีมการตลาดของผมเขียนมันหรือเปล่า" เขากล่าว "มันรู้สึกเหมือนกับสิ่งที่เราสนับสนุน สิ่งที่เราเชื่อโดยตรง" ข้อโต้แย้งในเอกสารนั้น ที่ว่า agents ไม่สามารถปล่อยให้เดินเตร่อิสระในเครือข่ายได้และต้องถูกปฏิบัติเหมือนเอนทิตีที่ไม่น่าเชื่อถือซึ่งอยู่ภายใต้การควบคุมนโยบาย คือวิทยานิพนธ์ที่แน่ชัดที่ Zscaler ขายมาตลอดสิบห้าปี

นี่คือจุดที่ความกลัวเรื่องการ disruption เริ่มสั่นคลอน กรณีฝ่ายขาสันนิษฐานว่าโมเดลอย่าง Mythos ของ Anthropic ซึ่งปัจจุบันวางจำหน่ายแบบจำกัดผ่านโปรแกรม Project Glasswing จะแทนที่ผู้ให้บริการด้านความปลอดภัยในที่สุด ข้อโต้แย้งของ Chaudhry คือโมเดลเหล่านี้ทำสิ่งตรงกันข้าม พวกมันค้นพบช่องโหว่มากกว่าที่องค์กรจะแก้ไขได้ ซึ่งเพิ่มความต้องการการป้องกันทางสถาปัตยกรรมอย่างการซ่อนแอปพลิเคชันและหยุดการเคลื่อนไหวด้านข้าง เขาพูดตรงๆ ว่า Mythos ค้นพบช่องโหว่มากขึ้น และ "นั่นหมายความว่ามีความต้องการผู้ให้บริการอย่าง Zscaler มากขึ้น" Zscaler เป็นส่วนหนึ่งของ Glasswing ตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคมและเป็นส่วนหนึ่งของโปรแกรม Daybreak ของ OpenAI ด้วย ซึ่งวางตำแหน่งให้เป็นชั้นความปลอดภัยที่บริษัทโมเดลเหล่านี้เป็นพาร์ทเนอร์ด้วย ไม่ใช่ผู้เล่นเดิมที่พวกเขาจะกำจัด สำหรับภาพรวมทั้งหมดว่าฝ่ายบริหารวางกรอบแผนงาน AI ไว้อย่างไร เอกสาร investor relations จากงานนั้นคุ้มค่าที่จะอ่านโดยตรง

ดูประมาณการทางประวัติศาสตร์และล่วงหน้าสำหรับหุ้น Zscaler (ฟรี!) >>>

ผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เพิ่มอุปสรรคในการเข้าตลาด

การเปิดตัวที่สำคัญที่สุดในงานประชุมคือ Zero Trust สำหรับ AI agents ซึ่งสร้างบน Zero Trust Exchange ที่มีอยู่ ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่กำหนดเส้นทางการรับส่งข้อมูลขององค์กรและบังคับใช้ว่าใครคุยกับใครได้ Chaudhry วางกรอบว่าเป็นหนึ่งในปัญหาที่ยากที่สุดในหมวดหมู่นี้ที่จะแก้ไข "สิ่งนี้อาจมีอุปสรรคในการเข้าตลาดสำหรับผู้เข้าใหม่รายใดๆ มากกว่าพื้นที่อื่นๆ" เขากล่าว เหตุผลคือขนาด Zscaler ประมวลผลธุรกรรมประมาณ 750 พันล้านรายการต่อวัน และฝ่ายบริหารคาดว่าโลก agentic จะ "เพิ่มเลขศูนย์สองสามตัว" ในด้านปริมาณ การสร้างการตรวจสอบแบบ in-line ที่ความเร็วระดับ wire เป็นสิ่งที่ startup ไม่สามารถทำได้อย่างรวดเร็ว

มุมมองเชิงพาณิชย์คือการเปลี่ยนไปสู่การกำหนดราคาแบบ consumption ซึ่งสมควรได้รับความสนใจเพราะการลดลงแบบ seat-based คือแกนหลักของกรณีฝ่ายขา ฝ่ายบริหารเปิดเผยว่าแหล่งที่มาที่ไม่ใช่ seat-based เพิ่มขึ้นจากประมาณ 25% ของมูลค่าสัญญารายปีใหม่เมื่อไตรมาสที่แล้วเป็น 30% ในไตรมาสล่าสุด Agentic Exchange จะกำหนดราคาตามการรับส่งข้อมูลและคำขอ ซึ่งแปลงเป็นการบริโภค token โครงสร้างนั้นหมายความว่าการแพร่กระจายของ agents กลายเป็นปัจจัยเร่งรายได้ ไม่ใช่ปัจจัยฉุดรั้งจำนวน seat ซึ่งเป็นกลไกที่แน่ชัดที่ผู้คลางแคลงสันนิษฐานว่าทำงานต่อต้านบริษัท

สิ่งที่ลูกค้าพูดเมื่อฝ่ายบริหารออกจากเวที

โดยปกติแล้วแผงลูกค้าคือจุดที่การแสดงในงานประชุมพังทลาย แต่ที่นี่มันกลับเสริมวิทยานิพนธ์แทน Wayne Fajerski รอง CISO ที่ Edward Jones และลูกค้า Zscaler ตั้งแต่ปี 2010 พูดตรงๆ เกี่ยวกับความเร่งด่วนของ AI "AI คือทุกอย่างสำหรับเราตอนนี้" เขากล่าว โดยอธิบายปัญหาหลักว่าเป็น shadow AI ซึ่งคือความไม่สามารถควบคุมเครื่องมือที่มองไม่เห็น Jason Kohler รอง CISO ที่ Eaton อธิบายการนำ Zero Trust appliances ไปใช้ในโรงงานประมาณ 100 แห่งเพื่อควบคุมภัยคุกคามในระดับอุปกรณ์ Mustapha Kebbeh CSO ที่ UKG พูดถึงการใช้ Zscaler เพื่อควบคุมกิจกรรมของนักพัฒนาภายในเครื่องมือ coding อย่าง Claude Code ซึ่งเป็น use case ที่ไม่มีอยู่เมื่อปีที่แล้ว

เหล่านี้ไม่ใช่การทดลอง พวกเขาคือองค์กรขนาดใหญ่ที่อธิบายว่าความปลอดภัยด้าน AI เป็นความต้องการจริงที่มีงบประมาณรองรับ เกี่ยวกับแหล่งที่มาของเงิน แผงนั้นมีความเห็นต่างกันแต่เปิดเผย "จริงๆ แล้วไม่ได้มาจากฝ่ายความปลอดภัย มันมาจากธุรกิจ" Kohler กล่าว "เพราะพวกเขาเข้าใจคุณค่าที่ความปลอดภัยจะมอบให้พวกเขาเพื่อรักษา AI ที่พวกเขากำลังสร้างให้ปลอดภัย" Kebbeh อธิบายการใช้จ่ายของตัวเองว่าเป็นการผสมระหว่างการจัดสรรใหม่และการลงทุนใหม่ ไม่ว่าจะอย่างไร งบประมาณก็กำลังถูกค้นพบ ซึ่งขัดกับแนวคิดที่ว่า AI ทำให้กระเป๋าเงินด้านความปลอดภัยหดตัวอย่างสม่ำเสมอ

คำถามที่งานประชุมไม่ได้ตอบอย่างครบถ้วน

ทั้งหมดนี้ไม่ได้ลบเหตุผลที่หุ้นลดลง Zscaler รายงานผลไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 เมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม ที่เอาชนะทั้งสองบรรทัด ด้วยรายได้ $850.48 ล้านและ EPS ที่ปรับแล้ว $1.08 แต่หุ้นลดลง 31.52% จากรายงานนั้น ซึ่งเป็นหนึ่งในการเคลื่อนไหวแบบวันเดียวที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์ สิ่งที่กระตุ้นคือ guidance: กรอบงานปีงบประมาณ 2027 เบื้องต้นของฝ่ายบริหารชี้ไปที่การเติบโตของรายได้ประจำรายปีและรายได้ประมาณ 16% ถึง 17% ซึ่งชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วจากอัตราประมาณ 25% ของปีงบประมาณ 2026 ยิ่งไปกว่านั้น ฝ่ายบริหารเปิดเผยการลาออกสองคนจากทีม go-to-market ในงาน Zenith Live Chief Revenue Officer Mike Rich จัดการกับการเปลี่ยนแปลงโดยตรง โดยเรียกมันว่า "แค่ 2 คนพร้อมกัน" และชี้ไปที่ทีมสำรองที่แข็งแกร่ง แต่ตลาดชัดเจนว่าต้องการความมั่นใจมากกว่านั้น

กรณีฝ่ายสงสัยมีน้ำหนัก Meta Marshall จาก Morgan Stanley ที่ปรับลดอันดับหุ้นในเดือนเมษายน กล่าวว่าผลลัพธ์ล่าสุดยืนยันความระมัดระวังของเธอและเตือนว่าหุ้นอาจอยู่ในกล่องโทษจนกว่าการฉุดลากด้านความปลอดภัย AI จะปรากฏชัดในผลลัพธ์ Wells Fargo และ Evercore ISI ลดเป้าหมายลงหลังผลประกอบการ การอ่านอย่างซื่อสัตย์คืองานประชุมทำให้การโต้แย้งระยะยาวน่าสนใจในขณะที่ยังปล่อยให้คำถามเรื่องการดำเนินงานระยะใกล้เปิดอยู่ และช่องว่างนั้นคือสิ่งที่มูลค่าสะท้อนอยู่ในปัจจุบัน

ช่องว่างนั้นยังปรากฏเมื่อเทียบกับคู่แข่ง Zscaler ซื้อขายที่ประมาณ 5.3x มูลค่ากิจการต่อรายได้ 12 เดือนข้างหน้า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประมาณ 6.7x ในกลุ่มซอฟต์แวร์เปรียบเทียบบน TIKR และเป็นเศษส่วนของ 28x ของ CrowdStrike กำไรต่อหุ้นที่ปรับแล้ว $1.08 ในไตรมาสเดือนเมษายนสูงกว่า $0.80 ของ Palo Alto Networks และสูงกว่า $0.23 ของ Cloudflare สำหรับช่วงเวลาเดียวกัน แม้ว่าตลาดจะกำหนดราคาที่ส่วนลดชันกว่าทั้งคู่ เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน John DiFucci จาก Guggenheim นักวิเคราะห์คนเดียวกับที่กดดันฝ่ายบริหารในองค์กร go-to-market ระหว่าง Q&A ของ Zenith Live ได้อัปเกรดหุ้นเป็น Buy ด้วยเป้าหมาย $214 โดยเรียกมันว่า "เรื่องของความเชื่อใจ" แต่เป็นจุดเข้าของผู้นำหมวดหมู่ ส่วนลดนั้นไม่ใช่ปริศนา ตลาดกำลังกำหนดราคาการเติบโตที่ชะลอลงและรอหลักฐานว่าเรื่องเล่า AI แปลงเป็นการจอง

ดูว่า Zscaler มีผลการดำเนินงานเป็นอย่างไรเมื่อเทียบกับคู่แข่งใน TIKR (ฟรี!) >>>

การวิเคราะห์โมเดลขั้นสูงของ TIKR

• ราคาปัจจุบัน: $132.26
• ราคาเป้าหมาย (กลาง): ~$235
• ผลตอบแทนรวมที่เป็นไปได้: ~77%
• IRR รายปี: ~15% / ปี

ดูการคาดการณ์การเติบโตและราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์สำหรับหุ้น Zscaler (ฟรี!) >>>

โดยใช้สถานการณ์กรณีกลางของ TIKR โมเดลประเมินมูลค่า Zscaler ที่ประมาณ $235 ภายในกลางปี 2030 ซึ่งบ่งบอกถึงผลตอบแทนรวมประมาณ 77% จากราคาปัจจุบัน หรือประมาณ 15% ต่อปีในช่วง 4.1 ปีข้างหน้า กรณีกลางเป็นจุดยึดที่ถูกต้องที่นี่เพราะอาศัย guidance เบื้องต้นของฝ่ายบริหารเอง ไม่ใช่เรื่องราวการฟื้นตัวที่ต้องการให้เรื่องเล่า AI เล่นออกมาอย่างเต็มที่

เป้าหมายอาศัยตัวขับเคลื่อนรายได้สองอย่าง อย่างแรกคือชั้นความปลอดภัย agentic และ AI แบบ consumption-based ที่ AI Protect ข้ามแล้ว $100 ล้านในการจองช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และ Agentic Exchange เปิดโมเดลที่กำหนดราคาตามการรับส่งข้อมูล อย่างที่สองคือการขยายแพลตฟอร์มภายในฐานที่ติดตั้งแล้ว ที่การนำ Zero Trust Everywhere ไปใช้เกิน 500 องค์กร และรายได้ประจำรายปีด้านความปลอดภัยข้อมูลข้ามแล้ว $500 ล้าน เติบโตกว่า 30% ตัวขับเคลื่อน margin คือ operating leverage: non-GAAP operating margin แตะสูงสุดตลอดกาลที่ 23% ในไตรมาส 3 และ CAGR รายได้ประมาณ 14% ของโมเดลและ net income margin ประมาณ 21% ขยาย leverage ที่มีอยู่แทนที่จะสันนิษฐานว่าจะขยายตัวอย่างก้าวร้าว ความเสี่ยงหลักคือการเติบโตของปีงบประมาณ 2027 ตั้งอยู่ในช่วงกลางสิบและการจองความปลอดภัย AI ยังคงมองไม่เห็นในผลลัพธ์ที่รายงาน ทำให้ multiple ติดขัด

ด้านบวกนั้นตรงไปตรงมา: หากความต้องการความปลอดภัย agentic แปลงตามที่งานประชุมแนะนำ หุ้นจะปรับราคาใหม่จากด้านล่างของช่วงประวัติศาสตร์ตัวเองไปสู่เป้าหมายเฉลี่ยประมาณ $193 ของ Street และไกลกว่านั้น ด้านลบชัดเจนเช่นกัน: การปรับ guidance อีกครั้งหรือแรงกดดันจากการแข่งขันที่มองเห็นได้จาก Palo Alto Networks และ Cloudflare จะทำให้หุ้นอยู่ในกล่องโทษโดยไม่คำนึงถึงเรื่องราวระยะยาว

บทสรุป

การทดสอบจริงครั้งต่อไปคือรายงานไตรมาส 4 ปีงบประมาณที่คาดว่าจะมีในต้นเดือนกันยายน และตัวชี้วัดที่สำคัญคือ net new ARR กรอบงานเบื้องต้นของฝ่ายบริหารบ่งชี้ว่าการเติบโตของ net new ARR แบบ organic จะลดลง ดังนั้นคำถามคือว่าโมเมนตัมด้านความปลอดภัย agentic และ AI ที่แสดงให้เห็นในงาน Zenith Live จะเริ่มปรากฏในบรรทัดนั้นหรือไม่ สัญญาณดีคือ net new ARR ทรงตัวหรือเกิน guide ที่ระมัดระวัง ในขณะที่การจอง AI Protect ยังคงเพิ่มขึ้นผ่านเกณฑ์ $100 ล้าน สัญญาณไม่ดีคือ guide ที่ตรงตามหรืออ่อนแอกว่าที่ยืนยันว่าการชะลอตัวเป็นโครงสร้างมากกว่าการรีเซ็ตอย่างรอบคอบรอบการเปลี่ยนแปลงการขาย Zenith Live ทำให้กรณีระยะยาวได้ดีที่สุดเท่าที่ฝ่ายบริหารจะทำได้ เดือนกันยายนคือเวลาที่ตัวเลขจะสนับสนุนหรือไม่

ดูว่านักลงทุนมหาเศรษฐีกำลังซื้อหุ้นอะไรเพื่อที่คุณจะได้ติดตามเงินอัจฉริยะด้วย TIKR

ควรลงทุนใน Zscaler หรือไม่?

วิธีเดียวที่จะรู้จริงๆ คือดูตัวเลขด้วยตัวเอง TIKR ให้การเข้าถึงฟรีต่อข้อมูลทางการเงินระดับสถาบันเดียวกับที่นักวิเคราะห์มืออาชีพใช้เพื่อตอบคำถามนั้นโดยตรง

เปิดดู Zscaler แล้วคุณจะเห็นข้อมูลการเงินประวัติศาสตร์หลายปี สิ่งที่นักวิเคราะห์ Wall Street คาดหวังสำหรับรายได้และกำไรในไตรมาสข้างหน้า ว่า valuation multiples เคลื่อนไหวอย่างไรตลอดเวลา และว่าราคาเป้าหมายกำลังเพิ่มขึ้นหรือลดลง

คุณสามารถสร้าง watchlist ฟรีเพื่อติดตาม Zscaler ควบคู่กับหุ้นอื่นๆ ทุกตัวที่คุณสนใจ ไม่ต้องใช้บัตรเครดิต เพียงแค่ข้อมูลที่คุณต้องการเพื่อตัดสินใจด้วยตัวเอง

วิเคราะห์ Zscaler บน TIKR ฟรี →

กำลังมองหาโอกาสใหม่?

• ดูว่านักลงทุนมหาเศรษฐีกำลังซื้อหุ้นอะไรเพื่อที่คุณจะได้ติดตามเงินอัจฉริยะ
• วิเคราะห์หุ้นในเวลาเพียง 5 นาทีด้วยแพลตฟอร์ม all-in-one ที่ใช้งานง่ายของ TIKR
• ยิ่งคุณพลิกหินมากขึ้น... คุณก็จะค้นพบโอกาสมากขึ้น ค้นหาหุ้นทั่วโลกกว่า 100K+ หุ้นที่ถือโดยนักลงทุนชั้นนำทั่วโลก และอื่นๆ อีกมากมายด้วย TIKR

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ:

โปรดทราบว่าบทความบน TIKR ไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำการลงทุนหรือการเงินจาก TIKR หรือทีมเนื้อหาของเรา และไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหุ้นใดๆ เราสร้างเนื้อหาตามข้อมูลการลงทุนของ TIKR Terminal และการประมาณการของนักวิเคราะห์ การวิเคราะห์ของเราอาจไม่รวมข่าวบริษัทล่าสุดหรือการอัปเดตที่สำคัญ TIKR ไม่มีสถานะในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง ขอบคุณที่อ่านและขอให้ลงทุนอย่างมีความสุข!