หุ้น Circle พุ่งขึ้น 50% ในสองวัน – แต่เป็น Short Squeeze ไม่ใช่การฟื้นตัวของธุรกิจ

หุ้น Circle พุ่งขึ้นเกือบ 50% ในเวลาไม่ถึงสองเซสชันหลังจากผู้ออก USDC เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่สี่ แต่นักวิเคราะห์กล่าวว่าการเคลื่อนไหวนี้สะท้อนถึงการถือครองที่แออัดมากกว่าการประเมินมูลค่าพื้นฐานใหม่

การกลับตัวอย่างรุนแรงนี้ทำลายการปรับลดลง 80% จากจุดสูงสุดในปีที่แล้ว ทำให้ผู้ขายชอร์ตต้องรับความเสียหายประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว

ขนาดของการเคลื่อนไหวนี้ไม่ใช่เพียงแค่ปฏิกิริยาต่อข้อมูลหลัก สิ่งที่กระตุ้นอย่างแท้จริงคือการวางตำแหน่งของนักลงทุนก่อนหน้านี้ กองทุนเฮดจ์ฟันด์หลายแห่งเข้าสู่การเปิดเผยข้อมูลด้วยการเดิมพันขาลงที่มีขนาดใหญ่ ดังนั้นเมื่อข่าวออกมา พวกเขาถูกบังคับให้ปิดสถานะขายชอร์ตเหล่านั้น พลวัตนี้สร้างการบีบคั้นชอร์ตอย่างรุนแรง ขยายการแรลลี่ มากกว่าการส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงในปัจจัยพื้นฐานของสินทรัพย์

ตัวเลข

Circle รายงานกำไรปรับปรุงไตรมาสที่สี่ที่ 43 เซนต์ต่อหุ้นจากรายได้ 770 ล้านดอลลาร์ เกินประมาณการของนักวิเคราะห์ในทั้งสองตัวชี้วัด การหมุนเวียนของ USDC ถึง 75.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 72% เมื่อเทียบเป็นรายปี — เร็วกว่าอัตราการเติบโตของคู่แข่งอย่าง Tether

แต่ความสามารถในการทำกำไรลดลง ต้นทุนการจัดจำหน่ายพุ่งขึ้น 66% เป็น 1.66 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจาก Circle จ่ายเงินให้พันธมิตรและแพลตฟอร์มเพื่อผลักดันการนำไปใช้ บริษัทเปลี่ยนจากกำไรสุทธิ 156 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 เป็นขาดทุน 70 ล้านดอลลาร์สำหรับปี 2025

"สเตเบิลคอยน์อาจกำลังขยายตัว แต่การออกสเตเบิลคอยน์เป็นธุรกิจที่ยาก" Harvey Li จาก Tokenization Insight กล่าว

กรณีแนวโน้มขาขึ้น

แม้จะมีแรงกดดันด้านอัตรากำไร Mizuho ยังคงยกระดับเป้าหมายราคาของ Circle เป็น 90 เหรียญจาก 77 เหรียญ โดยอ้างถึงตัวขับเคลื่อนการเติบโตรวมถึงตลาดการคาดการณ์และ "agentic commerce" — กรณีการใช้งานที่เกิดขึ้นใหม่ของ AI agents ที่ทำธุรกรรมอัตโนมัติโดยใช้สเตเบิลคอยน์

ฝ่ายบริหารเน้นย้ำว่า Polymarket และแพลตฟอร์มการคาดการณ์อื่นๆ เป็นผู้มีส่วนสำคัญต่อการเติบโตของ USDC เมื่อเร็วๆ นี้ โดยชี้ไปที่กระแสธุรกรรมที่มีความถี่สูง บริษัทยังวางตำแหน่ง USDC เป็นสกุลเงินเริ่มต้นที่มีศักยภาพสำหรับ AI agents ที่ดำเนินการในตลาดดิจิทัล

นักวิเคราะห์จาก Mizuho Dan Dolev และ Alexander Jenkins คาดการณ์การหมุนเวียน USDC เฉลี่ยประมาณ 123 พันล้านดอลลาร์ในปี 2027 โดยมีรายได้จากเงินสำรองที่ 3.7 พันล้านดอลลาร์และ EBITDA ที่ 916 ล้านดอลลาร์ — แม้ว่าพวกเขาจะรักษาคะแนนเป็นกลาง โดยเตือนว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอาจส่งผลกระทบต่อรายได้จากเงินสำรอง

การตรวจสอบความเป็นจริง

โมเดลธุรกิจของ Circle ยังคงผูกติดกับอัตราดอกเบี้ย บริษัทได้รับผลตอบแทนจากเงินสำรองพันธบัตรรัฐบาลที่สนับสนุน USDC ซึ่งหมายความว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะกดดันอัตรากำไรโดยตรง เมื่อเฟดส่งสัญญาณถึงการผ่อนคลายที่อาจเกิดขึ้นในปีนี้ ภาระนี้ยังคงดำรงอยู่

การพุ่งขึ้น 50% ของหุ้นยังเกิดจากระดับที่ตกต่ำอย่างมาก แม้หลังจากการแรลลี่ หุ้นยังคงซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2025 อย่างมาก และบริษัทยังคงเผชิญคำถามเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรระยะยาวในตลาดสเตเบิลคอยน์ที่มีการแข่งขัน

สำหรับนักลงทุนที่จับการบีบคั้นได้ เวลานั้นโชคดี สำหรับผู้ที่ประเมินปัจจัยพื้นฐานของ Circle คำตัดสินยังคงค้างอยู่