狂攬 6.3 億美元！Strive 押注 SATS，高達 15% 的股息是真紅利還是新玩法？

 

Strive 於 10 月 20 日完成 SATS 優先股的擴額首次發行，共售出 700 萬股、每股 90 美元，總募資約 6.3 億美元，證券正式名稱爲 15% Series A Perpetual SATS Preferred Stock，自同日起在納斯達克全球市場以 SATS 代碼交易。需要先消除歧義：本文所述的 Strive SATS 優先股是一隻在美國上市的永續優先股，與比特幣計價單位或任何同名代幣無關。

 

這隻證券的兩個收益率數字經常被混用。15% 是按每股 100 美元規定金額計算的固定股息率，即足額派付時每股每年 15 美元；而按 90 美元的發行價計算，同一筆股息對應的簡單收益率約爲 16.67%。兩者描述的是同一筆現金，分母不同。

 

更需要注意的是支付的前提。按發行方公佈的條款，股息自 11 月 9 日起按每個營業日支付，但須經董事會宣派且公司具備法律上可分配的資金。股息爲累積型，未付部分繼續累計。

 

資金用途也不應被簡化。監管文件列出的允許用途包括比特幣及比特幣相關投資、營運資金、創收資產、資本開支、回購普通股或 SATA 優先股，以及收購互補業務、資產或技術，公司未披露具體分配比例。

 

 

 

發行條款。 700 萬股、每股 90 美元、總額 6.3 億美元，規定金額每股 100 美元，固定股息率 15%，即足額派付時每股每年 15 美元。

 

兩個收益率的區別。 15% 以 100 美元規定金額爲基數，16.67% 以 90 美元發行價爲基數，後續買入者的實際收益率取決於各自的買入價格。

 

支付安排。 自 11 月 9 日起按每個營業日支付，須經董事會宣派並具備可分配資金；股息爲累積型，首筆若足額宣派將覆蓋自 10 月 20 日交割起累計的未付部分。

 

儲備安排未經確認。 公司計劃設立相當於 18 個月股息的儲備，即每股 22.50 美元、合計約 1.575 億美元，由現有現金與證券撥付，但完成公告未確認實際金額。

 

順位與贖回。 清償順位高於 A 類與 B 類普通股，低於 SATA 優先股及現有和未來債務；當原發行股份剩餘不足 25% 或發生特定稅務事件時公司可贖回，持有人在發生根本性變更時享有回購權。

 

資金用途是多項用途。 允許用途涵蓋比特幣投資、營運資金、創收資產、資本開支、回購普通股或 SATA，以及收購，未披露具體分配。

 

 

把條款逐項列清，是判斷這類證券的唯一起點。

 

發行規模方面，公司最初於 10 月 13 日提出 500 萬股的方案，隨後擴額至 700 萬股，於 10 月 15 日定價，10 月 20 日完成交割。按每股 90 美元計算，總募資約 6.3 億美元， BitcoinTreasuries.net 估算扣除承銷折扣、佣金與費用後的淨額約爲 6.0815 億美元。

 

證券性質方面，這是一隻永續優先股，沒有到期日，因此公司不存在本金償還義務，對應的是無限期的股息義務。規定金額爲每股 100 美元，固定股息率 15%，股息爲累積型，意味着未宣派的部分不會消失而是繼續累計。

 

清償順位方面，SATS 優先於 Strive 的 A 類與 B 類普通股獲得股息分配與清算分配，但次於公司已有的 Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock（代碼 SATA），並次於現有及未來的債務。這個位置決定了它在資本結構中的風險等級：它比普通股安全，但在債務與另一隻優先股之後。

 

贖回與回購方面，當原始發行股份中剩餘流通不足 25% 時，或發生特定稅務事件時，Strive 可以贖回 SATS；持有人則在發生根本性變更時享有要求公司回購的權利。根本性變更的具體定義需要查閱正式發行文件。

 

管理層對兩隻優先股的定位給出了明確區分。董事長兼首席執行官 Matt Cole 稱此次發行是推動普通股股東長期回報的關鍵節點，並表示 SATA 以價格穩定爲目標，SATS 以收益穩定爲目標。首席投資官 Ben Werkman 將 SATS 描述爲面向收益需求不同於 SATA 持有人的固定利率永續證券。

 

 

這是本文最需要講準的一點，也是這類證券最常見的誤讀來源。

 

15% 是票面機制。它以每股 100 美元的規定金額爲基數，因此足額派付時每股每年獲得 15 美元現金。這個數字寫在條款裏，不隨市場價格變化。

 

16.67% 是發行價收益率。由於發行價爲 90 美元而非 100 美元，同樣的 15 美元年度股息相對於實際支付的價格，對應的簡單收益率爲 15 除以 90，約等於 16.67%。這個數字只對以 90 美元參與發行的投資者成立。

 

對後續在二級市場買入的投資者，實際收益率取決於各自的買入價格，因爲分子固定爲每股 15 美元而分母是買入價。若價格跌至 80 美元，對應收益率升至約 18.75%；若價格回到 100 美元，收益率回落至 15%。這個關係是固定利率證券的基本屬性：票息固定，價格承擔全部調整。

 

發行價低於規定金額本身就是一個信息。以 90 美元發行意味着市場在定價時要求的回報高於 15%，這個 10% 的折價是風險溢價的直接體現，而不是發行方的讓利。理解這一點，就不會把 16.67% 當作一種優惠，它是市場給出的價格。

 

還有兩個需要在計算時注意的細節。第一，16.67% 是簡單收益率，未考慮按營業日支付帶來的複利效應，也未考慮稅收。第二，所有收益率的前提都是股息被足額宣派並支付，而這並非自動發生。

 

 

支付機制的細節決定了收益的確定性，而這部分的條件比收益率數字更重要。

 

頻率方面，股息安排爲每個營業日支付，自 11 月 9 日起開始。按營業日支付在優先股中屬於較新的安排，其作用是縮短持有人等待現金的週期，並讓價格在除息前後的波動更平滑。

 

首筆支付的覆蓋範圍方面，若首筆股息被足額宣派，將包含自 10 月 20 日交割日起累計的全部未付股息。

 

宣派條件方面有兩個並列要求，一是須經 Strive 董事會宣派，二是公司須具備法律上可分配的資金。這兩個條件是實質性的而非形式性的：董事會的宣派是裁量行爲，而可分配資金受公司財務狀況與所在州公司法的約束。因此 15% 並非合同意義上的利息，而是有條件的分配。

 

累積性在這裏提供了部分保護。由於股息爲累積型，未宣派的部分繼續累計，公司不能通過跳過某一期來永久免除義務。但累積並不等於按期收到現金，它只保證義務不消失。

 

儲備安排是另一項需要準確表述的內容。公司計劃設立覆蓋 18 個月股息的儲備，即每股 22.50 美元、按 700 萬股計約 1.575 億美元，資金來源爲現有現金與證券。但完成發行的公告並未確認實際撥入了多少，因此這項安排目前應被視爲計劃而非已落實的事實。首席風險官 Jeff Walton 的表述是公司沒有債務也沒有到期日，專注於單一義務即股息，這句話準確描述了資本結構，但不構成對支付的擔保。

 

 

兩隻證券經常被放在一起討論，但它們的機制設計恰好相反，這個對比比任何單獨的收益率數字都更有解釋力。

 

 

機制差異的核心在於由誰承擔調整。SATS 的股息率固定，因此價格承擔全部市場調整，這也是它以 90 美元發行、即規定金額九折的原因。STRC 的股息率按月可變，設計意圖是通過調整利率把價格維持在 100 美元附近，從而降低價格波動。

 

STRC 的實際表現爲這套機制提供了一個檢驗樣本。該證券自 2026 年 5 月以來一直低於 100 美元的規定金額，6 月最低觸及 71 美元，52 周區間爲 71.25 至 100.42 美元，10 月 20 日收於 98.71 美元。換言之，可變利率機制並未完全阻止價格脫離規定金額，而 Strategy 於 9 月 25 日提出對 STRC、STRD、STRF 與 STRK 改爲每日派息，正是爲了把價格推回 100 美元附近。該修訂需在 10 月 28 日的股東特別會議上獲得普通股股東批准，並在 11 月 1 日前完成章程備案，若兩項條件均滿足，首筆每日股息預計於 11 月 2 日支付；若修訂未通過，則維持每半月支付，11 月合計金額均爲 1.00 美元。關於 STRC 股息機制的完整說明可參考我們的STRC dividend guide。

 

把兩者放在一起，可以得到一個實用結論。固定利率證券的收益率確定而價格不確定，可變利率證券試圖讓價格確定而收益率不確定。SATS 以九折發行意味着市場從第一天起就要求了高於票面的回報，而 STRC 的歷史價格說明即使設計了穩定機制，折價也可能持續存在。兩者共同指向同一個判斷依據：真正的風險不在利率機制，而在發行人能否持續產生支付股息的現金。

 

 

這一節需要嚴格區分允許用途與確定用途。

 

監管文件列出的允許用途包括比特幣及比特幣相關投資、營運資金、創收資產、資本開支、回購普通股或 SATA 優先股，以及收購互補業務、資產或技術。公司未披露具體的分配比例。因此把 6.3 億美元整體描述爲確定的比特幣買盤是不成立的，其中包含回購自身證券與收購等多項非比特幣用途。

 

作爲參考，有媒體給出過一個示意性計算：若淨額全部用於購買比特幣，按約 82,500 美元的價格計算約可買入 7,372 枚，持倉將從當前水平升至約 44,190 枚。這是示意而非公司指引，實際投向取決於後續披露。

 

公司的比特幣持倉本身是清晰的。Strive 在 10 月 14 日至 16 日以約 1 億美元買入 1,223 枚比特幣，均價約 81,734 美元，持倉達到 36,818 枚；此前一週以 2.35 億美元買入 2,822 枚，兩週合計 4,045 枚。按 BitcoinTreasuries 的數據，該公司目前爲第四大上市公司比特幣持有者，前列爲 Strategy 的 848,517 枚、Metaplanet 的 44,000 枚、Twenty One 的 43,514 枚，其後爲 MARA 的 35,577 枚。Matt Cole 的目標是在 2026 年底成爲第二大上市公司持有者。關於上市公司比特幣財庫的整體格局，可參考我們的corporate Bitcoin treasuries追蹤。

 

償付能力可以量化到具體數字。700 萬股按每股每年 15 美元計算，年度股息義務約爲 1.05 億美元，這項義務是永續的，且在 SATA 的股息義務之外。資產端，36,818 枚比特幣按 10 月 20 日約 82,536 美元的價格計算約值 30.4 億美元，因此年度 SATS 股息約相當於比特幣持倉市值的 3.5%。截至 10 月 16 日，公司現金及等價物爲 3.175 億美元。

 

真正的結構性問題在於現金流的來源。比特幣本身不產生現金收益，因此支付股息的資金只能來自三個渠道：繼續融資、出售資產，或經營性收入。Jeff Walton 提到公司沒有債務也沒有到期日，這確實降低了再融資風險，但它同時意味着股息是唯一的固定現金支出，而這項支出需要持續的資金來源。這也解釋了爲什麼監管文件把創收資產列入允許用途，以及爲什麼公司同期通過認股權證行權獲得約 3.692 億美元、A 類流通股增加約 1,370 萬股至 1.148 億股。

 

因此評估這類證券的關鍵不是比較 15% 與 12%，而是判斷髮行人在比特幣價格下跌時能否維持融資渠道。當資產價格下跌而股息義務固定時，融資難度上升與支付壓力上升會同時發生，這是這類結構的主要風險形態。

 

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判斷依據集中在六個節點。

 

第一是 11 月 9 日的首筆股息是否被足額宣派並支付，以及是否如條款所述覆蓋自 10 月 20 日交割起累計的部分。這是宣派條件首次得到檢驗的時點。

 

第二是儲備的實際撥付情況。計劃規模爲每股 22.50 美元、合計約 1.575 億美元，但完成公告未確認實際金額，後續財報或 8-K 文件應能提供數字。

 

第三是募集資金的實際投向。允許用途涵蓋比特幣投資、回購與收購等多項，公司的 8-K 披露與比特幣持倉變化會逐步揭示分配比例。

 

第四是 SATS 在二級市場相對 100 美元規定金額的價格表現。由於股息率固定，價格是唯一的調整變量，折價擴大意味着市場要求的回報上升。

 

第五是 10 月 28 日 Strategy 股東會的結果。STRC 能否轉爲每日派息，以及轉換後價格是否向 100 美元靠攏，會爲同類機制提供直接的參照樣本。

 

第六是比特幣價格與公司的融資節奏。年度約 1.05 億美元的股息義務是固定的，而資產價值與融資能力都隨比特幣價格變化，這兩者的組合決定了支付的可持續性。

 

 

在 James Mitchell 看來，這次發行最有信息量的不是 15% 的票面，而是 90 美元的發行價。以規定金額的九折發行，意味着市場在第一天就要求了約 16.67% 的回報，這個 10% 的折價不是發行方的讓利而是風險定價。把 16.67% 當作一種優惠來理解，會錯過這個結構裏最重要的信號：承銷過程已經告訴你市場認爲 15% 的票面不足以補償風險。

 

市場最容易誤讀的地方有兩處。第一是混用兩個分母。15% 以 100 美元規定金額爲基數，16.67% 以 90 美元發行價爲基數，而對二級市場買入者而言，分子固定爲每股 15 美元、分母是自己的買入價，因此報價時必須說明以哪個價格爲基準。第二是把股息當作利息。宣派需要董事會決議與法律上可分配的資金兩個條件同時成立，累積性只保證義務不消失，並不保證按期收到現金。永續結構沒有本金到期，這對發行人是優勢，對持有人則意味着退出只能通過二級市場價格實現。

 

STRC 的歷史提供了這類證券最有價值的參照。它設計了按月調整利率的機制來把價格固定在 100 美元附近，結果自 2026 年 5 月起持續低於規定金額，6 月最低到 71 美元，直到 10 月 20 日纔回到 98.71 美元，而公司正在通過改爲每日派息進一步修復價格。這說明無論機制如何設計，折價的根源在於市場對發行人支付能力的判斷，而不在支付頻率或利率公式。SATS 選擇固定利率，等於把全部調整交給價格，這種設計更透明，但也意味着持有人承擔的價格波動更直接。

 

從結構上看，這類證券的本質是用固定的現金義務去持有不產生現金流的資產。年度約 1.05 億美元的 SATS 股息義務相對 30.4 億美元的比特幣持倉約爲 3.5%，在比特幣上漲期這個比例會自然下降，看起來輕鬆；但在下跌期它會同時上升，而融資渠道往往在同一時間收窄。因此真正需要跟蹤的不是股息率，而是公司在資產價格下跌時還能否以合理成本融資。對投資者而言，這是一筆以高票息換取發行人融資能力風險的交易，判斷的核心始終落在後者。

 

 

 

這是 Strive, Inc. 發行的一隻永續優先股，正式名稱爲 15% Series A Perpetual SATS Preferred Stock，自 2026 年 10 月 20 日起在納斯達克全球市場以 SATS 代碼交易。本次發行 700 萬股、每股 90 美元，總額約 6.3 億美元，規定金額爲每股 100 美元。需要注意它是一隻美國上市優先股，與比特幣計價單位或任何同名代幣無關。

 

 

分母不同。15% 是以每股 100 美元規定金額爲基數的固定股息率，足額派付時每股每年 15 美元。16.67% 是以 90 美元發行價爲基數計算的簡單收益率，即 15 除以 90，僅對以發行價參與的投資者成立。二級市場買入者的實際收益率取決於自己的買入價，若價格爲 80 美元則約 18.75%，若回到 100 美元則爲 15%。

 

 

股息安排爲自 11 月 9 日起按每個營業日支付，若首筆足額宣派將覆蓋自 10 月 20 日交割起累計的未付部分。支付須同時滿足兩個條件，一是經 Strive 董事會宣派，二是公司具備法律上可分配的資金。股息爲累積型，未付部分繼續累計，但累積只保證義務不消失，不保證按期收到現金。

 

 

因爲市場要求的回報高於票面。以 90 美元發行即規定金額的九折，意味着投資者在定價時需要約 16.67% 的收益率才願意參與，這個折價是風險溢價的體現而非發行方讓利。對固定利率證券而言，票息固定，價格承擔全部調整，因此折價幅度本身就是市場對發行人支付能力判斷的直接讀數。

 

 

機制相反。SATS 股息率固定爲 15%，價格承擔調整，以 90 美元發行。STRC 股息率按月可變，自 2026 年 10 月記錄日起爲 12.00%，設計意圖是通過調整利率把價格維持在 100 美元附近。實際效果上，STRC 自 2026 年 5 月以來持續低於規定金額、6 月最低 71 美元，10 月 20 日收於 98.71 美元，而公司正提請股東批准改爲每日派息以修復價格。

 

 

不會被預先確定。監管文件列出的允許用途包括比特幣及比特幣相關投資、營運資金、創收資產、資本開支、回購普通股或 SATA 優先股，以及收購互補業務、資產或技術，公司未披露具體分配比例。有媒體做過示意性計算，若淨額約 6.08 億美元全部購入比特幣、按約 82,500 美元計約可買 7,372 枚，但這是示意而非公司指引。

 

 

風險來自固定現金義務與不產生現金流的資產之間的錯配。700 萬股按每股 15 美元計，年度股息義務約 1.05 億美元且爲永續，這項支出需要持續的資金來源，而比特幣本身不產生現金收益，因此支付依賴繼續融資、出售資產或經營收入。當比特幣價格下跌時，資產價值下降與融資難度上升會同時發生，這是這類結構的主要風險形態。

 

 

以上內容僅用於提供一般性的市場信息與分析，不構成任何投資建議、財務建議、法律建議、稅務建議或交易推薦。優先股、股票、加密資產及其他相關金融資產的價格可能出現大幅波動，歷史表現與收益率計算均不能保證未來結果。文中引用的發行條款、股息率、支付安排、持倉數據與價格均來自發布時點的公開信息，實際條款以 Strive 向監管機構提交的正式發行文件爲準，部分細節如根本性變更的定義、儲備的實際撥付金額與資金的具體投向尚未完整披露。優先股股息的支付須經董事會宣派並以公司具備法律上可分配的資金爲前提，並非合同意義上的利息，累積性僅保證義務不消失而不保證按期收到現金；永續結構無本金到期安排，持有人退出主要依賴二級市場價格。文中提及的收益率均爲簡單收益率，未計入複利與稅收影響。讀者在作出任何決定之前，應當自行開展研究，並結合自身的財務狀況、投資目標和風險承受能力審慎判斷，必要時諮詢具備相應資質的專業人士。MEXC Crypto Pulse 團隊不對因使用上述信息而產生的任何直接或間接損失承擔責任。

 

 

James Mitchell 專注於比特幣和山寨幣的技術分析、市場趨勢及交易策略。他常駐倫敦，擁有超過 10 年的金融市場經驗。加入 MEXC Learn 之前，James 曾在一家歐洲領先的投資機構擔任高級分析師，並在風險管理和量化交易領域積累了專業經驗。

 

James 於 2017 年開始轉向加密貨幣市場，此後憑藉以數據爲基礎的分析方法逐漸受到關注。他擁有倫敦政治經濟學院金融經濟學碩士學位。其分析框架將傳統技術分析與鏈上指標相結合，旨在爲讀者提供具有實際參考價值的市場洞察。

 

專業領域：技術分析、市場趨勢與週期、交易策略、比特幣與山寨幣分析、風險管理。

 

 

 

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