幣圈脈動——比特幣

概述 10 月 8 日，鏈上單日已實現利潤達到約 10.3 億美元，是 2026 年以來的第二高值，僅略低於全年 10.4 億美元的峯值。根據 DailyCoin 引述 Santiment 的統計，這筆集中兌現出現在 比特幣衝高至約 87,000 美元之後，價格隨即回落至 81,000 美元附近，當週跌幅約 5%，同期約 5.2 億美元多頭頭寸被清算，美國現貨比特幣 ETF 淨流出超過 7.02 億美元。按 Fortune 10 月 13 日的行情記錄，BTC 報 83,408.20 美元，較一個月前上漲約 7.95%，同比下跌約 27.64%，仍明顯低於 2025 年 10 月 6 日 126,198.07 美元的歷史高點。 價格停滯而兌現放量，這正是“持有者是不是在賣”這個問題需要被量化回答的時刻。鏈上數據能夠回答它，因爲每一筆被花費的比特幣都同時攜帶兩個價格：它上一次移動時的價格，以及這一次移動時的價格。把兩者相除，就得到 SOPR；把兩者相減再乘以數量，就得到已實現利潤或已實現虧損。前者衡量兌現行爲的性質，後者衡量兌現行爲的規模，二者共同描述的是已經發生的事實，而不是賬面上的浮

概述 同樣是轉一筆 比特幣，走主鏈和走閃電網絡是兩種完全不同的成本結構。主鏈按交易佔用的字節數計費，與轉賬金額無關，所以轉 50 美元和轉 50 萬美元付的手續費幾乎一樣；閃電網絡按金額比例計費，與字節數無關，所以小額支付的成本可以低到可以忽略，大額支付反而會遇到路由能力的上限。理解這個差別，比記住"閃電網絡更快更便宜"這句話有用得多。 當前的市場環境恰好把這個問題擺到了檯面上。根據 mempool.space 的實時數據，主鏈各檔推薦費率目前均爲 1 sat/vB，內存池中有 79,511 筆未確認交易，佔用約 218.65 MB。YCharts 記錄的比特幣平均交易費顯示，10 月 12 日爲每筆 0.3585 美元，一年前同期爲 0.5946 美元。也就是說，此刻的主鏈便宜到幾乎不構成門檻。但這是週期性的：根據 The Block 的報道，2024 年 4 月 20 日減半當天，受 Runes 協議上線推動，平均交易費一度衝到 128.45 美元，次日回落至 34.8 美元。同一條網絡，費用可以在兩年內相差三百倍以上。 閃電網絡的價值不在於永遠更便宜，而在於它讓支

概述 兩個錢包裏都放着 0.1 枚 BTC，在同一時刻、按同一費率發起同一筆轉賬，支付的手續費可能相差五倍以上。差別不在金額，而在這 0.1 枚 BTC 是由一筆完整的未花費輸出構成，還是由幾十筆零散的小額輸出拼湊而成。 這件事現在值得關注，是因爲網絡正處在手續費的低位區間。據 ChainQuery 的費率壓力報告，截至 10 月中旬，最快確認檔位爲 2 聰每虛擬字節，半小時、一小時和經濟檔均爲 1 聰每虛擬字節，內存池積壓約 39 個區塊。mempool.space 的實時數據同樣顯示三檔推薦費率均爲 1 聰每虛擬字節，未確認交易約 7.95 萬筆。低費率期是整理錢包結構成本最低的窗口，而當費率回到擁堵時期的水平，錢包裏的輸出結構會直接決定一筆轉賬是付幾美分還是幾十美元。 這套機制的底層，是比特幣從未採用賬戶餘額模型這一事實。 核心要點 比特幣記錄的是未花費輸出，不是賬戶餘額。 錢包界面上的數字是把所有可動用的未花費交易輸出加總後得出的結果，鏈上並不存在一個叫做餘額的字段。 手續費由交易佔用的虛擬體積決定，與轉賬金額無關。 按 BIP 141 的定義，虛擬體積等於交易權重除以四並向上

概述 10 月 12 日，比特幣價格從日內約 84,200 美元跌至 81,382 美元，The Block 引用 CoinGlass 數據報道，24 小時內全市場清算金額達到 7.71 億美元，其中多頭佔 6.856 億美元。同一篇報道提到，美國現貨比特幣 ETF 上一週淨流出 6.811 億美元，是 6 月下旬以來最差的一週。次日價格回到 83,750 美元附近，據 Analytics Insight 援引 CoinGecko 的數據，當日早間 BTC 報 83,749.87 美元，24 小時內一度下探至 81,000 美元附近。 把這組數字放在一起看，一個事實很清楚：這一天 BTC 的最大跌幅約爲 3.3%，而被清算的多頭裏，相當一部分並不是因爲方向判斷錯誤，而是因爲倉位撐不過這 3.3%。槓桿倍數決定了一個倉位在被強制平倉之前能夠容忍多大的逆向波動，而這個數字可以在開倉之前精確算出來。爆倉價格計算的全部意義就在於此：它不預測行情，它告訴你在當前的開倉價、槓桿和保證金組合下，市場需要走出多遠，你的倉位纔會被系統接管。 核心要點 爆倉價由三個輸入決定。 開倉價格、槓桿倍數和維持保證

概述 一臺 270 TH/s 的主流礦機，現在一天的毛收入大約是 10.5 美元。這個數字來自 Luxor 旗下 Hashrate Index 的實時看板，當前 Hashprice 爲每 PH/s 每天 39.05 美元，全網算力約 1,014 EH/s，預測難度 132.72 T。與此同時，CoinGecko 的數據顯示 比特幣在 10 月 13 日報價約 83,750 美元，盤中一度下探至 81,000 美元附近。 幣價距離歷史高點並不算遠，但礦工的單位收益已經被壓到接近歷史最低區間。CoinShares 的 2026 年第二季度挖礦報告記錄，Hashprice 在 6 月創下每 PH/s 每天 27.7 美元的歷史低點，而 2025 年 7 月的高點約爲 63 美元。同一份報告測算，上市礦企的加權平均現金成本約爲每枚比特幣 75,500 美元。這意味着對一部分礦工來說，挖礦已經不再是"幣價漲了就賺錢"的生意，而是一道由電價、機器效率和全網難度共同決定的邊際計算題。 真正需要算清楚的是三個數字：這臺機器每天能挖出多少錢，電費喫掉多少，以及在什麼條件下這筆賬會由正轉負

概述 截至協調世界時 10 月 13 日 07 時前後，區塊高度 971,119，比特幣鏈上轉賬正處在一個極其便宜的階段。按 mempool.space 的推薦費率接口，最快確認檔爲 6 sat/vB，半小時檔 5 sat/vB，一小時檔 4 sat/vB，經濟檔 2 sat/vB，最低檔 1 sat/vB。按一筆標準的單輸入雙輸出隔離見證轉賬約 140.75 vB 計算，6 sat/vB 對應約 844 聰，以 BTC 約 83,368 美元的價格折算不到 0.70 美元。 真正容易被誤讀的是另一組數字。mempool.space 的內存池接口顯示，當前有 80,498 筆未確認交易，合計約 3,912 萬 vB，相當於 39 個區塊的積壓量，按十分鐘出塊節奏需要六個多小時才能清空。但這些交易支付的手續費總額只有約 0.058 BTC，折算下來整個內存池的加權平均費率僅 0.148 sat/vB。費率直方圖的最高一檔也只有約 2.12 sat/vB。換句話說，積壓的是一大批幾乎不出價的交易，它們既不會和你競爭區塊空間，也不構成任何意義上的擁堵。看待確認筆數判斷網絡是否繁忙，是查詢鏈上

概述 期權市場當前爲比特幣給出的波動率報價，落在三十多這個區間。根據 CF Benchmarks 的 BVX 指數頁面，CME CF 比特幣波動率指數在 10 月 9 日格林尼治時間 10:40 報 38.01。同一天，據 CryptoTimes 對當日期權交割的報道，Deribit 的 DVOL 指數報 36.26，平值隱含波動率爲 32.0%，BTC 價格約 82,465 美元。 真正值得注意的不是這些數字本身，而是它們與已經發生的波動之間的關係。按 CF Benchmarks 10 月 5 日的周度指數報告，30 天實際波動率爲 38.30，而 25 天期限的平值隱含波動率爲 36.13，隱含減實際的價差爲負 0.98 個波動率點。換句話說，期權市場對未來一個月的波動預期，低於比特幣過去一個月真實走出來的波動。這與教科書裏隱含波動率長期高於實際波動率的常態正好相反，也是理解當前市場定價的起點。 核心要點 三個指數給出三個數字，口徑不同不代表矛盾。 BVX 取自 CME 期權訂單簿，DVOL 取自 Deribit，平值隱含波動率只看最接近現價的那一檔合約，三者在 10 月 9 日分

概述 一筆曾經在 2021 年穩定提供 20% 以上年化回報的交易，現在的收益比美國國債還低。CoinDesk 在 8 月 3 日援引 Glassnode 數據的報道指出，比特幣三個月期貨基差自 2026 年 2 月起持續低於兩年期美債收益率，截至當時已維持 157 天，而歷史上唯一一次可比的持續期是 2022 年 8 月至 2023 年 1 月，那一輪以週期低點收尾。 這件事之所以值得機構之外的投資者關注，是因爲基差不只是套利臺的損益表。它是現貨與期貨之間的價格差，同時也是市場願意爲延期持有比特幣支付多少溢價的直接報價。基差走闊，說明槓杆多頭在排隊；基差收窄甚至轉負，說明願意付溢價的人消失了。當這個數字低於無風險利率時，依靠它運轉的那一整套資金，包括 ETF 申購與 CME 空頭頭寸配對的結構性交易，就會開始撤離，而撤離本身會反過來壓在價格上。 按 CoinDesk 的比特幣價格頁面，10 月 9 日 BTC 報約 82,530 美元，日內漲 0.18%，此前一度升破 87,000 美元后經歷了 2026 年幅度最大的獲利了結之一。與此同時，Forbes Advisor 整理的 10

概述 交易所手裏的比特幣正在變少，而價格並沒有因此上漲。據 CryptoQuant 的交易所儲備監測，全網交易所持有的 比特幣總量已降至約 268 萬枚，是至少 2023 年 9 月以來的最低水平。以目前略超過 2,000 萬枚的流通量計算，停放在交易所、隨時可以掛單賣出的 BTC 大約只佔一成三。 但 10 月 9 日的盤面給出了相反的讀數。根據 Yahoo Finance 當日行情報道，BTC 開盤報 81,690.49 美元，較前一日下跌 1.9%，周內下跌 3.7%，同比下跌 33.8%，盤中一度跌破 81,000 美元，整個加密市場總市值跌破 2.8 萬億美元。儲備創多年新低與價格連跌四日同時發生，這正是交易所儲備這組數據最容易被誤讀的地方。它描述的是可交易供給的位置，不是價格的方向。 核心要點 當前儲備處於多年低位。 全網交易所比特幣儲備約 268 萬枚，爲至少 2023 年 9 月以來最低，意味着可隨時在盤口拋售的供給處於歷史偏緊狀態。 提幣速度在加快。 據 Stocktwits 報道，CryptoQuant 分析師 Darkfost 的數據顯示，Binance 的比特幣

概述 比特幣在 10 月 9 日凌晨交投於 82,504 美元附近，CoinDesk 的實時報價頁面顯示 24 小時跌幅約 0.21%，價格在跌破 81,000 美元后重新回到 82,000 美元上方，同期美國現貨比特幣 ETF 錄得自 6 月以來最大單日淨流出，約 4.85 億美元。在這種來回拉鋸的行情裏，真正決定持倉結果的不是某個分析師喊出的目標價，而是價格在哪些區域會遇到真實的買盤和賣盤。 關鍵價位之所以值得研究，是因爲它不是預測，而是對既有事實的讀取。某個價格區間堆積了多少成交量，多少籌碼的成本基準落在哪裏，多少期權未平倉合約押在哪個執行價，多少槓桿頭寸的強平線集中在哪一段，這些都是可以查證的數據。把這些數據疊在一起，得到的是一張概率分佈圖，而不是一個預言。下面這套方法不依賴任何一個具體點位，無論比特幣處在 8 萬還是 12 萬美元，判斷邏輯都一樣。 核心要點 支撐與阻力的本質是成交意願的分佈，不是圖上的一條線。 它來自真實的籌碼分佈、成本基準和被迫平倉的位置，因此應當被理解爲區間，而不是精確到個位數的價格。 價格結構提供最基礎的參照。 前期高點與低點之所以反覆生效，是因爲它們