Crypto entre dans sa première liquidité nette positive depuis 2022, selon Delphi Digital

La société de recherche en crypto Delphi Digital soutient que la liquidité mondiale en dollars est passée discrètement d'un obstacle structurel à un léger vent favorable pour les actifs à risque pour la première fois depuis début 2022 - avec 2026 qui émerge comme le point d'inflexion clé pour les actifs numériques.

Dans un fil macro sur X, Delphi déclare que "la trajectoire des taux de la Fed pour l'année prochaine est la plus claire depuis des années." Les contrats à terme impliquent une nouvelle baisse de 25 points de base d'ici décembre 2025, ramenant le taux des fonds fédéraux à environ 3,5-3,75%. "La courbe à terme prévoit au moins 3 baisses supplémentaires jusqu'en 2026, nous plaçant dans la fourchette basse des 3% d'ici la fin de l'année si la trajectoire se maintient," note la société.

Les références à court terme se sont déjà ajustées. Selon Delphi, "Le SOFR et les fonds fédéraux ont dérivé vers la fourchette haute de 3%. Les taux réels ont baissé par rapport à leurs pics de 2023-2024. Mais rien ne s'est effondré. C'est une descente contrôlée plutôt qu'un pivot." Cette caractérisation est importante : il ne s'agit pas d'un retour à des taux zéro, mais d'un assouplissement progressif qui réduit la pression sur la duration et les actifs à bêta élevé.

Le changement le plus conséquent concerne la tuyauterie de liquidité. "Le QT se termine le 1er décembre. Le TGA est destiné à être réduit plutôt que rempli. Le RRP a été complètement épuisé," écrit Delphi. "Ensemble, ces éléments créent le premier environnement de liquidité nette positive depuis début 2022."

Les Haussiers des Cryptos Peuvent Se Réjouir Car Le Régime Macro Est En Train De Changer

Dans un post de suivi, la société est explicite : "Le tampon de liquidité de la Fed a disparu. Les soldes de prise en pension inversée se sont effondrés, passant de plus de 2 billions de dollars au pic à pratiquement zéro." En 2023, un RRP gonflé permettait au Trésor de reconstituer son Compte Général sans drainer directement les réserves bancaires, car les fonds du marché monétaire pouvaient absorber les émissions du RRP. "Avec le RRP maintenant au plancher, ce tampon n'existe plus," avertit Delphi.

À partir de là, "toute émission future du Trésor ou reconstitution du TGA doit provenir directement des réserves bancaires." Cela force un choix politique. Comme le dit Delphi, "La Fed est confrontée à deux options : laisser les réserves baisser et risquer un autre pic de repo ou étendre le bilan pour fournir directement des liquidités. Étant donné à quel point 2019 s'est mal passé, la seconde voie est beaucoup plus probable."

Dans ce scénario, la banque centrale passerait de la réduction de son bilan à l'ajout de réserves, inversant une dynamique fondamentale des deux dernières années. "Combiné à la fin du QT et au TGA qui doit être réduit, la liquidité marginale devient nette positive pour la première fois depuis début 2022," conclut Delphi. "Un obstacle majeur pour les cryptos pourrait s'estomper."

Pour le marché des cryptos, la société présente 2026 comme l'année charnière : "2026 est l'année où la politique cesse d'être un obstacle et devient un léger vent favorable. Le genre qui favorise la duration, les grandes capitalisations, l'or et les actifs numériques avec une demande structurelle derrière eux."

Plutôt que de prédire une hausse immédiate des prix, la thèse de Delphi est que le régime macro évolue vers un contexte plus favorable à la liquidité pour Bitcoin et les actifs crypto plus importants, à mesure que la politique s'assouplit et que l'ère de contraction agressive du bilan touche à sa fin.

Au moment de la publication, la capitalisation totale du marché crypto était de 3,1 billions de dollars.