สถานะของคริปโต 2025: ปีที่สถาบันเข้าครองตลาด

a16z บอกว่าโลกมาอยู่บน onchain แล้ว นี่คือความหมายที่แท้จริง

TL;DR

นี่ไม่ใช่การสรุปรายงาน State of Crypto 2025 ของ a16z ทั้งหมด แต่เป็นมุมมองของฉันว่าอะไรที่สำคัญจริงๆ: สถาบันการเงินเริ่มมองคริปโตเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่แท้จริง, stablecoin กลายเป็นตัวละครหลักอย่างเงียบๆ, ตลาด onchain เติบโตเกินกว่าแค่บรรยากาศคาสิโน และสหรัฐฯ เปลี่ยนจาก "ปราบปราม" เป็น "สร้างกฎเกณฑ์" ราคาปรับตัวขึ้น แต่รอบนี้รู้สึกน้อยกว่าการพุ่งขึ้นแบบเก็งกำไร และมากกว่านั้นคือระบบประปาของระบบการเงินกำลังถูกสร้างใหม่อย่างเปิดเผย

ฉันไม่ได้ออกไปหารายงานนี้

มันพบฉันบน LinkedIn

ฉันกำลังเลื่อนดูและเห็นกราฟหนึ่ง: กราฟเส้นที่แสดงการแยกตัวของปริมาณการซื้อขายคริปโต spot และปริมาณธุรกรรม stablecoin

นั่นเป็นกราฟที่สวยงามมาก ไม่ใช่แค่เพราะสิ่งที่มันแสดง แต่เพราะมันแสดงออกมาได้อย่างเรียบง่าย

มันชัดเจนและใช้งานง่ายมากจนฉันออกไปค้นหาแหล่งที่มาและพบ State of Crypto 2025 ของ a16z crypto จากนั้นฉันดึงสไลด์ขึ้นมา เปิดพอดแคสต์ 100 นาทีที่ผู้เขียนพูดถึงผลการค้นพบของตน และใช้บ่ายวันหนึ่งจดบันทึก ในฐานะคนที่มองภาพรวม มันเป็นวิธีที่สนุกในการซูมออกดูว่าคริปโตอยู่ที่ไหนจริงๆ ฉันเขียนบทความนี้เพื่อเจาะลึกส่วนที่ติดใจฉันมากที่สุด

รายงาน State of Crypto กำลังพูดอะไรจริงๆ

a16z เปิดรายงาน 2025 ด้วยประโยคง่ายๆ:

จากนั้นสนับสนุนด้วยข้อมูล:

• มูลค่าตลาดคริปโตรวมทะลุ $4T เป็นครั้งแรก
• ผู้ใช้งาน onchain ที่ใช้งานอยู่ 40–70 ล้านคน เพิ่มขึ้น ~10M จากปีที่แล้ว ยังน้อยมากเมื่อเทียบกับ ~716M คนที่ถือครองคริปโต
• บล็อกเชนรองรับธุรกรรมมากกว่า 3,400+ ธุรกรรมต่อวินาที ~100 เท่าจากห้าปีที่แล้ว

สิบเจ็ดปีหลัง Bitcoin whitepaper ผู้เขียนอธิบายว่าคริปโตกำลังออกจากวัยรุ่นและก้าวเข้าสู่วัยผู้ใหญ่ อุปมานั้นรู้สึกถูกต้องสำหรับฉัน อุตสาหกรรมยังคงทำสิ่งโง่ๆ แบบวัยรุ่นอยู่มาก แต่ก็เริ่มปรากฏตัวในเศรษฐกิจจริง: ในธนาคาร บริษัทชำระเงิน คลังบริษัท และการถกเถียงนโยบาย ไม่ใช่แค่บน Discord และ CT ประเด็นไม่ใช่ว่าคริปโต "มาถึงแล้ว" แต่คือโครงสร้างตลาด โครงสร้างพื้นฐาน และกฎระเบียบกำลังซ้อนทับกันมากพอที่คนจริงจังจะสร้างบนมันได้โดยไม่ต้องมองว่าทั้งหมดเป็นความเสี่ยงต่อชื่อเสียง

นั่นคือมุมมองที่ฉันใช้สำหรับบทความนี้ ฉันไม่ได้พยายามเดินผ่านทุกสไลด์ในรายงาน ฉันดึงออกมาห้าจุดที่ "การเติบโต" แสดงออกมาจริงๆ:

1. การนำไปใช้โดยสถาบันกลายเป็นความจริง
2. Stablecoin เข้าสู่กระแสหลักและกลายเป็นเรื่องระดับมหภาค
3. โลกมาอยู่บน onchain ผ่าน perps, memecoins และตลาดการพยากรณ์
4. อเมริกาเปลี่ยนจากเป็นปฏิปักษ์เป็น (ส่วนใหญ่) สร้างสรรค์
5. ราคาและนวัตกรรมไม่สอดคล้องกัน (และอาจสอดคล้องกันในระยะถัดไป)

ลองเดินผ่านสิ่งเหล่านั้น พร้อมกับสิ่งที่เปลี่ยนแปลงนับตั้งแต่รายงานออกมาในเดือนตุลาคม

ปี 2025 เป็นปีแห่งการนำไปใช้โดยสถาบันอย่างแท้จริง

a16z ไม่อ้อมค้อมที่นี่:

พวกเขาไม่ได้พูดถึงความสนใจที่คลุมเครือ แต่ชี้ให้เห็นการเคลื่อนไหวเฉพาะเจาะจง:

• ห้าวันหลังจากที่พวกเขาบอกว่า stablecoin พบ product-market fit ในรายงานปีที่แล้ว Stripe ประกาศว่าจะซื้อกิจการ Bridge ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin
• IPO มูลค่าพันล้านดอลลาร์ของ Circle เปลี่ยนผู้ออก stablecoin ให้กลายเป็นสถาบันการเงินกระแสหลักอย่างมีประสิทธิภาพ
• GENIUS Act กลายเป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม สร้างกรอบการทำงานแรกของสหรัฐฯ สำหรับ payment stablecoins
• นอกจากนั้น รายงานระบุว่าการกล่าวถึง stablecoin ในเอกสาร SEC เพิ่มขึ้น 64% หลัง GENIUS และยักษ์ใหญ่อย่าง Citigroup, Fidelity, JPMorgan, Mastercard, Morgan Stanley และ Visa กำลังเสนอหรือวางแผนผลิตภัณฑ์คริปโตโดยตรง

อีกส่วนสำคัญคือ ETP และงบดุล:

• Bitcoin และ Ethereum มูลค่ากว่า $175B อยู่ใน exchange-traded products เพิ่มขึ้น 169% YoY
• บริษัท "digital asset treasury" สาธารณะบวกกับ ETP ถือครอง ~10% ของอุปทาน BTC และ ETH

นั่นเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จาก "เราไม่แตะสิ่งนี้" เป็น "สิ่งนี้อยู่ในสแตกเดียวกับ ETF และเงินสดองค์กร"

อะไรเปลี่ยนแปลงนับตั้งแต่เดือนตุลาคม?

เรื่องราวของสถาบันไม่ได้ชะลอตัวหลังรายงาน แต่เร่งขึ้น:

• OCC เพิ่งอนุมัติแบบมีเงื่อนไขสำหรับ national trust bank charters ให้กับ Circle, Ripple และบริษัทคริปโตอื่นอีกสามแห่ง ให้เส้นทางที่ชัดเจนกว่าสำหรับผู้ออก stablecoin เข้าสู่ระบบธนาคาร (แม้ว่าพวกเขายังไม่สามารถรับเงินฝากได้)
• Treasury เริ่มกระบวนการออกกฎระเบียบอย่างเป็นทางการสำหรับการดำเนินการตาม GENIUS ในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นกระบวนการที่น่าเบื่อและละเอียดที่สถาบันรอก่อนขยายตัว

สาระสำคัญ: ปี 2025 ไม่ใช่แค่ "สถาบันซื้อ Bitcoin ETF บ้าง" แต่เป็นปีที่โครงสร้างพื้นฐานคริปโตเข้าสู่แผนผังองค์กรของพวกเขา

Stablecoin เปลี่ยนจาก Side Quest เป็นเรื่องหลัก

a16z พูดตรงๆ ที่นี่:

ตัวเลขสำคัญ:

• $46T ในปริมาณธุรกรรม stablecoin รวมในช่วงปีที่ผ่านมา เพิ่มขึ้น 106%
• $9T บนพื้นฐานที่ปรับแล้ว (กรองบอต/wash) เพิ่มขึ้น 87% และมากกว่า 5 เท่าของ PayPal และมากกว่าครึ่งหนึ่งของ Visa
• ปริมาณรายเดือนที่ปรับแล้วใกล้ $1.25T ในเดือนกันยายน 2025 เพียงเดือนเดียว ทำสถิติสูงสุดตลอดกาล
• อุปทาน stablecoin รวมสูงกว่า $300B โดย Tether + USDC ครอง 87% ของตลาด
• มากกว่า 1% ของดอลลาร์สหรัฐทั้งหมดตอนนี้มีอยู่เป็น stablecoin ที่ tokenized ซึ่งรวมกันถือ Treasuries มากกว่า $150B ทำให้พวกเขาเป็นผู้ถือหนี้สหรัฐฯ อันดับที่ 17 นำหน้าหลายประเทศ

รายงานยังเน้นสิ่งที่คนมักพลาด: ปริมาณ stablecoin ตอนนี้ส่วนใหญ่ไม่สัมพันธ์กับการซื้อขายเก็งกำไร นั่นเป็นวิธีพูดสุภาพว่า "นี่คือการใช้งานจริง ไม่ใช่แค่ชิปคาสิโนที่เคลื่อนย้ายระหว่างกราย"

ในทางการเมือง นั่นสำคัญ เมื่อคุณเคลื่อนย้าย $9T ต่อปีด้วยต้นทุนใกล้ศูนย์ คุณหยุดเป็น "สิ่งคริปโต" และเริ่มเป็นระบบการชำระเงิน

การพัฒนาหลังรายงาน:

โลกตามทันนี้ค่อนข้างเร็ว:

• GENIUS Act ให้กฎสำรองเต็มรูปแบบ การตรวจสอบ และระบอบการออกใบอนุญาตของรัฐบาลกลางแก่ stablecoin โดยพื้นฐานเปลี่ยนให้เป็นภาคการชำระเงินที่ถูกควบคุม ไม่ใช่การเล่นด้านข้างของ degen
• รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent เสนอต่อสาธารณะว่าตลาด stablecoin อาจเติบโต 10 เท่าเป็น ~$3T ภายในปี 2030 และกลายเป็นแหล่งความต้องการ Treasury สำคัญ
• การวิเคราะห์แยกต่างหากของ JPMorgan คาดการณ์ว่า stablecoin อาจสร้างความต้องการดอลลาร์เพิ่มเติม $1.4T ภายในปี 2027 เสริมความครอบงำของดอลลาร์แทนที่จะบ่อนทำลาย
• ในด้าน "rails โลกจริง" Western Union ประกาศ USD stablecoin บน Solana และ Zelle บอกว่าจะใช้ stablecoin สำหรับการโอนเงินข้ามพรมแดน ซึ่งเป็นการบูรณาการตลาดมวลชนที่น่าเบื่อที่ a16z พาดพิงถึง

ดังนั้น stablecoin ตอนนี้เป็นผู้แสดงระดับมหภาคแล้ว พวกเขาเป็นเทคโนโลยีการชำระเงิน เครื่องมือส่งออกดอลลาร์ และผู้ซื้อ Treasury แบบลับๆ ในเวลาเดียวกัน

โลกกำลังมาอยู่บน Onchain

(Perps, Memecoins, ตลาดการพยากรณ์)

เมื่อ a16z บอกว่า "โลกกำลังมาอยู่บน onchain" พวกเขาไม่ได้พูดเป็นกวีนิพนธ์ พวกเขาหมายถึงหมวดหมู่เฉพาะที่ตอนนี้มีแรงดึงดูดจริง

Hyperliquid และ Perps Meta

Perpetual futures เป็นของเล่นของนักเก็งกำไรที่บริสุทธิ์ที่สุด และมันระเบิดอย่างสมบูรณ์ในปี 2025:

• a16z ระบุว่าปริมาณ perp เพิ่มขึ้น ~8 เท่า YoY โดย DEX อย่าง Hyperliquid ประมวลผลการซื้อขายหลายล้านล้านและสร้างรายได้รายปีกว่า $1B แข่งขันกับ centralized exchange บางแห่ง

นับตั้งแต่เดือนตุลาคม Hyperliquid ดังขึ้นเรื่อยๆ:

• การวิเคราะห์บางส่วนประเมินว่าครองตลาด perp แบบกระจายศูนย์ ~73% โดยมีปริมาณรายเดือน $320B ที่จุดสูงสุดในเดือนกรกฎาคม และที่อยู่ผู้ใช้กว่า 518k
• ปริมาณรายสัปดาห์ราว $47B และจำนวนผู้ใช้เพิ่มขึ้น 78% ในหกเดือน ส่วนหนึ่งขับเคลื่อนโดยการอัปเกรด HIP-3 (ตลาด perp แบบไม่ต้องขออนุญาต)
• เดือนตุลาคม 2025 รายงานว่าเป็นเดือนสถิติสำหรับ perp DEX โดยรวม ทำปริมาณ $1.36T

จากมุมมอง "state of crypto" ประเด็นสำคัญไม่ใช่ "ตัวเลขขึ้น" แต่คือโครงสร้างตลาด DeFi ตอนนี้ดูเหมือนคู่แข่งจริงกับ CEX และทำโดยใช้ rails ที่โปร่งใสและสามารถโปรแกรมได้ที่สถาบันสามารถตรวจสอบได้จริง

Memecoins ในฐานะห้องทดลอง Tokenization ที่ไม่ได้ตั้งใจ

ในอีกด้านของสเปกตรัม: memecoins

รายงานอ้างถึง memecoins กว่า 13M+ ที่เปิดตัวในช่วงปีที่ผ่านมา ส่วนใหญ่บน Solana และระบุว่าการเปิดตัวลดลง 56% ตั้งแต่มกราคมถึงกันยายน ซึ่งบ่งชี้ว่าความคลั่งไคล้กำลังเย็นลง

บริบทของ a16z ที่นี่น่าสนใจ:

• Memecoins เติมช่องว่างที่สร้างโดยความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ "การเปิดตัว memecoin อาจปลอดภัยกว่าการสร้าง token ที่มีประสิทธิผล" ดังที่พวกเขาอธิบายในบทความที่เกี่ยวข้อง
• เมื่อ GENIUS และ CLARITY เริ่มเคลื่อนไหว กิจกรรม memecoin ชะลอตัว ไม่ใช่เพราะการเก็งกำไรตาย แต่เพราะการสร้างสิ่งที่มีประโยชน์หยุดเป็นความรับผิดทางกฎหมาย

คุณไม่จำเป็นต้องชอบ memecoins เพื่อดูสัญญาณ: มันเป็นการทดสอบความเครียดสำหรับ blockspace ราคาถูก กระแสค้าปลีก และ UX คาสิโน onchain โครงสร้างพื้นฐานนั้นจำนวนมากจะถูกนำมาใช้ใหม่อย่างเงียบๆ สำหรับ tokenization ที่จริงจังกว่า

ตลาดการพยากรณ์เริ่มถูกกฎหมายบ้าง

ตลาดการพยากรณ์อาจเป็นเรื่องราว "โลกมาอยู่บน onchain" ที่ถูกประเมินต่ำที่สุดในรายงาน

a16z ชี้ให้เห็นว่า Polymarket และ Kalshi เห็นปริมาณหลายพันล้านต่อเดือนในช่วงการเลือกตั้งปี 2024 จากนั้นทำให้ผู้สงสัยประหลาดใจโดยเพิ่มปริมาณเกือบ 5 เท่านับตั้งแต่ต้นปี 2025

นับตั้งแต่รายงาน:

• ปริมาณรายสัปดาห์รวมของ Kalshi และ Polymarket เพิ่งแตะ $2.3B โดย Kalshi มี ~78% ของส่วนแบ่ง
• ทั้งสองแพลตฟอร์มระดมทุนรอบใหญ่ ผลักดันให้ sportsbook ดั้งเดิมอย่าง DraftKings และ Flutter สำรวจผลิตภัณฑ์ตลาดการพยากรณ์ของตนเอง
• พวกเขาถึงกับก่อตั้ง Coalition for Prediction Markets ใน DC เพื่อล็อบบี้กฎระเบียบของรัฐบาลกลางที่สอดคล้องกัน แทนที่จะเป็นกฎระเบียบการพนันแบบรัฐต่อรัฐ
• ในเวลาเดียวกัน นักวิจารณ์อย่าง Paradigm ได้ตั้งข้อสังเกตเกี่ยวกับปัญหาอย่างการนับซ้ำปริมาณบน Polymarket แสดงให้เห็นว่าการเติบโตยังหมายถึงการถูกตรวจสอบ ไม่ใช่แค่การโฆษณา

รวมทั้งหมดนั้น และคุณจะได้ผลิตภัณฑ์การเงิน onchain ประเภทใหม่: ไม่ใช่แค่การซื้อขายเหรียญ แต่การซื้อขายการอ้างสิทธิ์เกี่ยวกับโลกจริง (นโยบาย, กีฬา, AI, การเลือกตั้ง)

คริปโตในอเมริกา: จากศัตรูสู่โครงสร้างพื้นฐาน

นี่เป็นส่วนที่มีการเมืองมากที่สุดในรายงาน และเป็นส่วนที่ฉันสนใจมากที่สุด

วิทยานิพนธ์ของ a16z เรียบง่าย:

พวกเขาชี้ให้เห็นการเปลี่ยนแปลงสามอย่างที่สำคัญ:

• GENIUS Act (ลงนามเดือนกรกฎาคม 2025): กรอบ stablecoin เต็มรูปแบบพร้อมผู้ออกที่ได้รับอนุญาต กฎสำรอง และการกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง/รัฐ
• CLARITY Act: ผ่านสภาผู้แทนราษฎรด้วยคะแนน 294–134 แบบสองพรรคและตอนนี้อยู่ในวุฒิสภา ซึ่งคณะกรรมการกำลังตกลงภาษาโครงสร้างตลาดขั้นสุดท้ายและขอบเขต SEC/CFTC
• Executive Order 14178 และการถอด Tornado Cash ออกจากบัญชีดำ ซึ่งพลิกกลับการเคลื่อนไหวต่อต้านคริปโตที่ก้าวร้าวที่สุดบางส่วนของรัฐบาลชุดก่อน และตั้งค่า task force สินทรัพย์ดิจิทัลข้ามหน่วยงาน

ฉันเขียนบทความแยกต่างหากเกี่ยวกับ CLARITY Act ที่อธิบายว่าทำไมร่างกฎหมายนี้โดยเฉพาะรู้สึกเหมือนจุดเปลี่ยน: มันกำหนดสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล มอบการกำกับดูแลตลาดรองให้ CFTC และสร้างการคุ้มครองจริงสำหรับบล็อกเชนแบบกระจายศูนย์และผู้สร้าง DeFi ในบทความนั้น ฉันโต้แย้งว่านี่เป็นครั้งแรกที่นโยบายสหรัฐฯ โครงสร้างตลาด และความต้องการของสถาบันสอดคล้องกันจริงๆ รายงาน a16z แสดงให้เห็นว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไปเมื่อคุณให้การสอดคล้องนั้นหนึ่งปีเพื่อเล่นออก

เพิ่ม OCC trust charters สำหรับผู้ออก stablecoin ในปัจจุบัน และมันยากที่จะโต้แย้งว่าสหรัฐฯ ยังคง "พยายามฆ่าคริปโต"

สิ่งที่เกิดขึ้นแทนนั้นละเอียดอ่อนและสำคัญกว่า:

• Stablecoin ถูกใช้ประโยชน์เป็นเครื่องมือส่งออกดอลลาร์เชิงยุทธศาสตร์ โดยผู้กำหนดนโยบายพูดถึงความต้องการดอลลาร์ Treasuries และการแข่งขันระดับโลกอย่างเปิดเผย
• Token ถูกกรอบว่าเป็น "primitive ดิจิทัลใหม่ คล้ายกับสิ่งที่เว็บไซต์เป็นสำหรับคนรุ่นก่อนของอินเทอร์เน็ต" ตามถ้อยคำของรายงาน ไม่ใช่แค่ประเภทสินทรัพย์เก็งกำไร

ไม่ว่าคุณจะเป็น bullish หรือสงสัย นั่นเป็นการ reframing ทางการเมืองครั้งใหญ่: จาก "คาสิโนที่อันตราย" เป็น "โครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ต + การเงินที่สำคัญที่เราไม่อยากจ้างช่วงให้ประเทศอื่น"

วงจรราคา–นวัตกรรม: สิ่งนี้ฝากอะไรไว้กับผู้สร้าง

พอด Bankless กับ Eddy Lazzarin และ Daren Matsuoka พูดถึงจุดหนึ่งอย่างชัดเจนมาก ซึ่งรายงานสนับสนุนอย่างเงียบๆ: การเคลื่อนไหวของราคาในรอบนี้ไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยเทคโนโลยีผู้บริโภคใหม่

รูปแบบคร่าวๆ ที่พวกเขาร่างไว้คือ:

1. ราคาขึ้น → ความสนใจมากขึ้น → นักพัฒนามากขึ้น → สิ่งใหม่ถูกสร้าง
2. รอบถัดไป: สิ่งเหล่านั้นเติบโต และคลื่นใหม่ของ use case เกิดขึ้น

แต่ในปี 2024–25 การฟื้นตัวถูกนำโดย:

• Bitcoin และ Ethereum ETP ซึ่งปลดล็อกทุนสถาบันที่อยู่นิ่ง
• Memecoins ซึ่งดังมาก แต่ไม่ใช่อนาคตของการเงินผู้บริโภคอย่างแน่นอน

นั่นคือสาเหตุที่การมุ่งเน้นของรายงานในตัวชี้วัดใหม่อย่าง "real economic value" มีความสำคัญ a16z ชี้ให้เห็นว่า Hyperliquid และ Solana ตอนนี้คิดเป็น ~53% ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่สร้างรายได้ ซึ่งเป็นการหักออกจากความครอบงำของ Bitcoin/Ethereum เดิม

ในเวลาเดียวกัน:

• นักพัฒนารายเดือนใหม่เพิ่มขึ้นอีกครั้ง (+28% YoY ตาม follow-up ของ a16z เอง)
• จำนวนผู้ใช้ onchain เพิ่มขึ้นแม้ว่าที่อยู่ที่ใช้งานรายเดือนจะลดลง อาจเป็นเพราะเสียง airdrop/meta-gaming เย็นลง

เราจึงอยู่ในจุดที่แปลก:

• ราคาตอบสนองต่อ ETP เรื่องมหภาค และ memecoins แล้ว
• โครงสร้างพื้นฐาน (throughput, ความเป็นส่วนตัว, bridges) ส่วนใหญ่พร้อมแล้ว
• นโยบายในสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนไปสู่ความชัดเจนแทนที่จะเป็นความวุ่นวาย

แต่ killer apps ของรอบนี้ (สิ่งที่คนทั่วไปจะใช้) ยังรู้สึกเริ่มต้น: การชำระเงิน stablecoin, RWA ที่ tokenized, การชำระเงินแบบ agentic ที่จุดตัดของ AI/คริปโต

มุมมองของฉัน: ปี 2024–25 เป็นระยะ financialization ของรอบนี้ ปี 2026–28 จะตัดสินว่าเราจะได้ product phase หรือไม่

บทสรุป

ถ้าคุณซูมออกจากกราฟทั้งหมด State of Crypto 2025 กำลังสร้างข้อโต้แย้งหนึ่งอย่างจริงๆ:

• สถาบันในที่สุดก็มาปรากฏตัว
• Stablecoin เงียบๆ กลายเป็นหนึ่งในระบบการชำระเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลก
• ตลาด onchain ตอนนี้ครอบคลุมทุกอย่างตั้งแต่ perp leverage จนถึงการเลือกตั้งสหรัฐฯ
• และสหรัฐฯ หยุดมองคริปโตว่าเป็นความผิดพลาดและเริ่มมองว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐาน

การเติบโตเป็นเรื่องยุ่งเหยิง Memecoins ยังคงเล่นตลก Hyperliquid แจก leverage เหมือนลูกอม ตลาดการพยากรณ์กำลังโต้แย้งกับหน่วยงานกำกับดูแลว่าพวกเขาเป็น "ข้อมูล" หรือ "การพนัน" แต่ใต้ทั้งหมดนั้น ทิศทางชัดเจน: คริปโตไม่ใช่แค่อุตสาหกรรมอีกต่อไป มันเป็นความจริงด้านนโยบายและตลาดที่ระบบอื่นต้องตอบสนองแล้ว

ดังนั้นคำถามหลังจากอ่านรายงานนี้ไม่ใช่ "คริปโตกลับมาแล้วหรือ?" แต่คือ:

เมื่อผู้ใหญ่อยู่ในห้องในที่สุด (ธนาคาร, หน่วยงานกำกับดูแล, treasuries) เราสามารถยังส่งมอบผลิตภัณฑ์ที่รู้สึกเหมือนอนาคตได้หรือไม่ ไม่ใช่แค่ wrapper ที่ดีกว่าสำหรับ ETF?

Bitcoin whitepaper ออกมาในปี 2008 นั่นทำให้คริปโตมีอายุประมาณ 17 ปี ปีหน้าจะอายุครบ 18

สิบเจ็ดเป็นวัยที่คุณได้รับเชิญเข้าสู่ห้องที่จริงจังในที่สุด แต่คุณยังสามารถเปลี่ยนใจเกี่ยวกับเกือบทุกอย่าง นั่นคือสิ่งที่ปี 2025 รู้สึก: ปีวัยรุ่นตอนปลายที่คริปโตถูกมองอย่างจริงจังโดยสถาบันและผู้กำหนดนโยบาย แต่ความมุ่งมั่นจริงต่อ stablecoin, tokenization, ตลาด onchain เป็น rails เริ่มต้น เพิ่งเริ่มแข็งตัว

การอายุ 18 ไม่ได้ทำให้พื้นที่ "เติบโต" อย่างน่าอัศจรรย์ แต่หมายความว่าตัวเลือกไม่กี่อย่างถัดไปจะฝังแน่น กฎที่ถูกเขียน ผลิตภัณฑ์ที่ส่งออกมาจริงๆ และการบูรณาการที่เคลื่อนจาก pilot สู่ production จะกำหนดความหมายของ "onchain" สำหรับคนทั่วไป

ถ้าปี 2025 เป็นปีที่คริปโตได้ใบอนุญาตขับขี่ ปี 2026 คือเมื่อมันเข้าสู่การจราจรจริง โอกาส (และความเสี่ยง) คือครั้งนี้การตัดสินใจนับจริง

ขอบคุณที่อ่าน
-APL

เชิงอรรถ

ฉันดึงมาจากรายงาน State of Crypto 2025 ของ a16z บทความ follow-up และข่าวนับตั้งแต่วันที่ 22 ตุลาคม 2025 และเพิ่มมุมมองของตัวเองลงไป ฉันถือคริปโต ฉันมีอคติ และนี่คือการวิเคราะห์ ไม่ใช่คำแนะนำ ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน กฎหมาย หรือภาษี กรุณาอย่าซื้อขายทรัพย์สินสุทธิของคุณโดยอิงจากบทความบน Medium

Sources: a16z, LinkedIn, CoinDesk, Bankless pod, Investors, Reuters, Barron's, Business Insider, DeFi Rate, LBank

State of Crypto 2025: The Year Institutions Took Over เผยแพร่ครั้งแรกใน Coinmonks บน Medium ซึ่งผู้คนกำลังสนทนาต่อเนื่องโดยการไฮไลต์และตอบสนองต่อเรื่องราวนี้