การไหลออกของ ETF มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ เป็นสัญญาณยอมแพ้ครั้งแรกของ Wall Street ต่อ Bitcoin หรือไม่?

ในช่วงหกสัปดาห์ที่ผ่านมา นักลงทุนได้ถอนเงินออกจาก US Spot Bitcoin ETF ราว 5.94 พันล้านดอลลาร์ นับเป็นช่วงที่มีเงินไหลออกรายสัปดาห์ต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่กองทุนเหล่านี้เปิดดำเนินการในปี 2024 Galaxy Research ระบุว่าช่วง 30 วันที่เลวร้ายที่สุดมีเงินไหลออกถึง 6.35 พันล้านดอลลาร์ จนถึงวันที่ 20 มิถุนายน

Bitcoin ปรับตัวลงพร้อมกับการไถ่ถอนดังกล่าว และหลังจากตัวเลขเงินเฟ้อที่ร้อนแรงในวันพฤหัสบดี ราคาร่วงลงสู่จุดต่ำสุดในรอบ 21 เดือนใกล้ระดับ 58,000 ดอลลาร์ ก่อนจะทรงตัวที่ราว 59,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าสถิติ 126,080 ดอลลาร์ที่ทำไว้เมื่อเดือนตุลาคมที่แล้วราว 53%

แม้จะมีเงินไหลออกมหาศาล สิ่งที่ควรจับตาไม่ใช่การขายเองแต่เป็นว่าใครกำลังขาย ในขณะที่กลุ่มผู้ถือ ETF กำลังทยอยออก ผู้ที่ถือ Bitcoin มาหลายปีแทบไม่ขยับ: ผู้ถือระยะยาว หมายถึงผู้ที่ถือมา 155 วันขึ้นไป ครองอยู่ที่ 16.64 ล้าน BTC คิดเป็นเกือบ 83% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด

ดังนั้นอุปทานจึงสะสมอยู่ในมือของผู้ที่เคยผ่านช่วงราคาตกมาแล้ว ในขณะที่การขายมาจากผู้จัดสรรเงินทุนที่เข้ามาผ่านบัญชีนายหน้าแทบทั้งสิ้น นี่คือการยอมแพ้จริงครั้งแรกของผู้ถือ ETF เพราะเป็นครั้งแรกที่กลไกที่พา Wall Street เข้าสู่ Bitcoin แสดงให้เห็นว่าสูญเสียความกล้า

การไหลออกของ ETF มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์และใครกำลังออกไป

หากสังเกตว่าเงินไหลออกอย่างไร ความเร็วบอกได้มากพอๆ กับยอดรวม สัปดาห์แรกของเดือนมิถุนายนรุนแรงเป็นพิเศษ โดยมีเงินไหลออก 1.72 พันล้านดอลลาร์ แต่ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 18 มิถุนายน ลดลงเหลือเพียง 226.8 ล้านดอลลาร์ ชะลอตัวลงเกือบ 87% ในเวลาไม่กี่สัปดาห์

Jeff Ko นักวิเคราะห์หัวหน้าของ CoinEx กล่าวว่าการชะลอตัวนี้เป็นสัญญาณว่าคลื่นการขายกำลังหมดแรงมากกว่าที่จะสะสมพลัง โดยแรงกดดันที่หนักที่สุดน่าจะผ่านพ้นไปแล้ว

ความเสียหายต่อตัวผลิตภัณฑ์เองยังคงมีนัยสำคัญ สินทรัพย์ภายใต้การบริหารรวมลดลงจากกว่า 1.04 แสนล้านดอลลาร์ไปอยู่ที่ราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงนี้ และเงินไหลเข้าสุทธิสะสมนับตั้งแต่เปิดตัวลดลงจากจุดสูงสุดใกล้ 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อเดือนตุลาคมที่แล้วมาอยู่ที่ราว 5.34 หมื่นล้านดอลลาร์ในขณะนี้

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินทุนสะสมตลอดหนึ่งปีเต็มหายไปในเวลาไม่กี่สัปดาห์

เมื่อถามว่าอะไรดึงเงินออกจริงๆ คำตอบดูเหมือนการปรับพอร์ตโฟลิโอตามปกติมากกว่าจะเป็นการแสดงจุดยืนครั้งใหญ่ต่อ Bitcoin

Marion Laboure จาก Deutsche Bank อธิบาย Bitcoin ว่าเป็นสินทรัพย์เสี่ยงเชิงสถาบัน โดยผู้จัดสรร ETF และคลังเงินองค์กรเป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่ม ดังนั้นเมื่อฝ่ายเหล่านั้นตัดสินใจลดความเสี่ยงโดยรวม Bitcoin ก็ถูกตัดออกพร้อมกับสินทรัพย์อื่นๆ และในช่วงนี้ถูกตัดหนักมาก

ส่วนสำคัญของการแข่งขันที่นี่คือ AI เนื่องจากบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ กำลังวางแผนการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI มากกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์สำหรับปี 2026 การ IPO ของ SpaceX และแรงดึงดูดของบริษัทเอกชนอย่าง OpenAI และ Anthropic ยังกลายเป็นแม่เหล็กดูดเงินเก็งกำไรที่เคยไหลเข้าสู่คริปโต

หากดูว่าผู้ขายเหล่านี้ซื้อที่จุดไหน นี่ดูเหมือนการยอมแพ้ชัดเจน งานวิเคราะห์ on-chain ของ VanEck แสดงให้เห็นว่าขาดทุนที่รับรู้แล้วพุ่งขึ้น 78% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือนอยู่ที่ 714 ล้านดอลลาร์ โดยอัตราส่วนกำไรต่อขาดทุนที่รับรู้แล้วพังทลายลงไปที่ 0.27 จาก 1.11 และผู้ขายส่วนใหญ่ซื้อที่ระหว่าง 55,000 ถึง 68,000 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าพวกเขากำลังล็อกการขาดทุนใกล้จุดต่ำสุดของช่วงราคาตัวเอง

CryptoSlate ได้ระบุสัญญาณเริ่มต้นของรูปแบบเดียวกันนี้ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม เมื่อการไถ่ถอนใหม่ทำให้ BTC เผชิญกับการเทรดที่แออัดที่สุดของ Wall Street แม้แต่ Strategy ก็เข้าร่วมการตัดขาย โดยขาย 32 BTC เพื่อชำระค่าปันผลในการขายสุทธิครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 แม้ว่าบริษัทยังคงเป็นผู้สะสมสุทธิรายใหญ่

รวมทุกอย่างเข้าด้วยกัน สิ่งที่เห็นคือเหรียญกำลังเคลื่อนออกจากมือที่ใหม่ที่สุดและตื่นตระหนกมากที่สุดไปสู่มือที่มั่นคงที่สุด ซึ่งนั่นคือวิธีที่ฐานความเป็นเจ้าของมักรีเซ็ตใกล้จุดสิ้นสุดของช่วงราคาตก

ทำไมราคายังคงร่วงแม้ผู้ถือที่แข็งแกร่งที่สุดยังคงถือไว้

คุณอาจคิดว่าตลาดที่ผู้ถือระยะยาวครองสัดส่วนอุปทานเป็นสถิติจะมี Bitcoin พร้อมขายน้อยลง และนั่นเป็นความจริง อย่างไรก็ตาม ยังไม่สามารถรักษาระดับราคาได้ เหตุผลคืออุปทานและอุปสงค์เป็นแรงสองอย่างที่แยกกัน ตอนนี้อุปสงค์คือตัวกำหนด

Bitcoin ซื้อขายตามที่ผู้ซื้อยินดีจ่าย และตอนนี้ผู้ซื้อเหล่านั้นเงียบหายไป ปริมาณ Spot ลดลง กิจกรรม on-chain เย็นลง และปริมาณการซื้อขาย ETF ลดลงสู่ระดับที่เคยเห็นในช่วงการรวมตัวก่อนหน้า ดังนั้นแม้ว่า Float ที่ลดลงจะช่วยรักษาราคาให้คงที่ได้ แต่ไม่สามารถยกราคาขึ้นได้เองโดยไม่มีอุปสงค์ใหม่มารองรับ

เงินทุนที่พา Bitcoin ผ่านปี 2025 ไม่ได้ไหลเข้ากองทุนอีกต่อไป ซึ่งเป็นความกังวลที่ CryptoSlate หยิบยกขึ้นในเดือนมีนาคม เมื่อตั้งคำถามว่าใครซื้อ Bitcoin หลังจาก ETF ไหลออกต่อเนื่องห้าสัปดาห์ อุปสงค์นั้นเริ่มแตกร้าวในเดือนพฤษภาคม เมื่อกระแส ETF รับแรงกระแทกมหภาคจริงครั้งแรกในรอบเจ็ดสัปดาห์

กระนั้น 6 พันล้านดอลลาร์ที่ไหลออกยังคงเป็นเพียงเศษเสี้ยวหลักเดียวของ 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์ที่กองทุนเหล่านี้ถืออยู่ CryptoSlate เคยตั้งข้อสังเกตว่าตัวเลขเงินไหลออกในข่าวมักประเมิน Spot Bitcoin ที่เปลี่ยนมือจริงสูงเกินไป

กระแสเงินของผู้ถือระยะยาวมากกว่ากระแส ETF ถึงสิบเท่า และผู้ถือเหล่านั้นยังคงสะสมสุทธิท่ามกลางความอ่อนแอ ดังนั้นจากมาตรวัดนี้ การขายออกทั้งหมดดูเป็นวัฏจักรมากกว่าโครงสร้าง BlackRock ให้เหตุผลในทิศทางเดียวกัน โดยมองกิจกรรมการไถ่ถอนส่วนใหญ่เป็นการหมุนเวียนผลิตภัณฑ์ภายในพอร์ตโฟลิโอลูกค้ามากกว่าการละทิ้งสินทรัพย์

อย่างไรก็ตาม ยังดูขรุขระในระยะสั้น ข้อมูลเงินเฟ้อของเดือนพฤษภาคมที่ร้อนแรงประกาศออกมาในวันพฤหัสบดี โดย PCE หลักปีนขึ้น 4.1% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 และ Bitcoin ตอบสนองทันที ร่วงลงสู่ 58,000 ดอลลาร์ ดึงสถานะ Long ที่ใช้ Leverage มากกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์ทั่วตลาดคริปโตลงด้วย

เพียงวันพุธเดียวมีเงินไหลออกจากกองทุนอีก 469 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลออกวันเดียวใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน ทำให้อยู่ในเส้นทางสู่สัปดาห์ติดลบที่เจ็ดติดต่อกัน นอกจากนี้ยังมีการหมดอายุ Options ของ Deribit มูลค่า 1.06 หมื่นล้านดอลลาร์ในวันศุกร์ โดยราว 80% ของ Open Interest อยู่นอกเงิน และผู้เทรดรวมตัวกันที่ Put 60,000 ดอลลาร์และ Call 80,000 ดอลลาร์ ซึ่งทำให้ตำแหน่งทั้งหมดนั้นอยู่บนระดับที่ Bitcoin กำลังพยายามป้องกัน

และสภาพแวดล้อมมหภาคให้การคุ้มครองน้อยมาก เนื่องจาก Fed ของ Kevin Warsh ได้ถอดภาษาผ่อนคลายออกและปรับประมาณการเงินเฟ้อสิ้นปีสูงขึ้น โดยตลาดตอนนี้กำหนดราคาโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้ที่ราว 77%

ความแตกแยกจึงยิ่งชัดเจนขึ้น ผู้จัดสรรที่เข้ามาเพื่อการเปิดรับที่สะอาด ถูกกำกับดูแล และสะดวกสบายกำลังค้นพบอย่างเจ็บปวดว่าความสะดวกสบายนั้นไม่เคยขจัดความผันผวนออกไปจริงๆ และพวกเขากำลังเดินออกไปพร้อมการขาดทุน ส่วนผู้ถือที่เฝ้าดูลำดับเหตุการณ์เดิมนี้เกิดขึ้นแล้วหลายครั้งกำลังทำสิ่งที่พวกเขาทำเสมอในช่วงต่ำสุด คือรอ

Wall Street เป็นเจ้าของ Bitcoin แล้ว และบทเรียนจริงแรกที่ได้รับคือการวัดว่าเจ้าของใหม่เหล่านี้สามารถแบก Bitcoin ได้มากแค่ไหนในช่วงราคาตกจริง สำหรับหลายคนในกลุ่มนั้น คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือน้อยกว่าที่พวกเขาลงชื่อสมัครไว้มาก

The post Did $6B in ETF outflows just mark Bitcoin's first Wall Street capitulation? appeared first on CryptoSlate.