สหราชอาณาจักรผ่อนปรนกฎเกณฑ์ stablecoin แต่อาจยังคงจำกัดตลาดของตนเอง

ธนาคารแห่งอังกฤษได้ยกเลิกส่วนที่อุตสาหกรรมเกลียดชังที่สุดในแผน stablecoin ของตน ซึ่งได้แก่ ข้อเสนอจำกัดวงเงินการถือครอง stablecoin สกุลเงินปอนด์ที่ £20,000 ต่อบุคคล และเพดาน £10 ล้านสำหรับธุรกิจ แทนที่ด้วยการกำหนดเพดานเดียวที่ £40 พันล้านต่อ stablecoin สกุลปอนด์เชิงระบบแต่ละประเภทที่สามารถมีอยู่ในสหราชอาณาจักรได้ ตามแถลงการณ์นโยบายวันที่ 22 มิถุนายนของธนาคารกลาง พร้อมทั้งผ่อนคลายกฎสำรองเพื่อให้ผู้ออก stablecoin สามารถได้รับผลตอบแทนที่เหมาะสมจากเงินที่หนุนหลังเหรียญของตนในที่สุด

ขณะนี้ครัวเรือนและบริษัทสามารถถือครอง stablecoin ปอนด์ที่ได้รับการกำกับดูแลได้ตามต้องการ และ stablecoin แต่ละประเภทสามารถเติบโตได้ถึง £40 พันล้านก่อนที่จะต้องหยุด

สิ่งนี้ทำให้สหราชอาณาจักรอยู่ในตำแหน่งที่ค่อนข้างผิดปกติในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ สหรัฐฯ และสหภาพยุโรปต่างกำกับดูแล stablecoin อย่างเข้มงวด แต่ทั้งคู่ไม่ได้กำหนดเพดานแข็งว่าโทเค็นที่กำหนดราคาในสกุลเงินของตนเองจะเติบโตได้มากเพียงใด สหราชอาณาจักรเป็นประเทศแรกที่ทำเช่นนั้น ในขณะที่เรียกข้อจำกัดนี้ว่า "ชั่วคราว" และสัญญาว่าจะทบทวนอีกครั้ง

โทเค็นสกุลเงินปอนด์คิดเป็นประมาณ 0.5% ของตลาด stablecoin ทั่วโลกที่มีมูลค่าประมาณ 315 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้การทดสอบจริงของระบอบใหม่นี้อยู่เหนือกว่าความถูกต้องตามกฎหมาย และไปสู่คำถามว่าเหรียญปอนด์จะเติบโตได้มากพอที่จะแข่งขันกับโทเค็นดอลลาร์ที่ขับเคลื่อนสภาพคล่อง crypto ทั่วโลกในปัจจุบันหรือไม่

กรอบที่เป็นมิตรมากขึ้น แต่ยังคงมีเพดานการเติบโต

การพลิกกลับในเรื่องเพดานการถือครองเกิดขึ้นหลังจากแรงกดดันหลายเดือน คณะกรรมการสภาขุนนางจากหลายพรรคได้แจ้งธนาคารในต้นเดือนมิถุนายนว่าข้อจำกัดระดับกระเป๋าเงินนั้นแตกต่างจากบรรทัดฐานทั่วโลกและสร้างความวิตกให้กับผู้ก่อตั้ง และผู้ออก stablecoin ได้ใช้ช่วงเวลาปรึกษาหารือเพื่อโต้แย้งว่าการจำกัดยอดคงเหลือรายบุคคลนั้นแทบจะบังคับใช้ไม่ได้ข้ามกระเป๋าเงินและการแลกเปลี่ยน

การยกเลิกสิ่งเหล่านี้ขจัดแหล่งที่มาของความขัดแย้งที่ใหญ่ที่สุดสำหรับผู้ที่ต้องการใช้ stablecoin สกุลปอนด์สำหรับธุรกรรมที่ใหญ่กว่าการชำระเงินย่อย เนื่องจากการชำระหนี้ข้ามพรมแดนและการวางหลักประกันนั้นแทบจะเป็นไปไม่ได้ภายใต้ข้อจำกัดต่อผู้ใช้

การเปลี่ยนแปลงที่ส่งผลดีต่อเศรษฐศาสตร์ของผู้ออก stablecoin มากที่สุดมาจากกฎสำรอง ซึ่งง่ายต่อการมองข้าม ผู้ออก stablecoin ทำเงินส่วนใหญ่จากรายได้สำรอง ซึ่งคือผลตอบแทนที่ได้รับจากสินทรัพย์ที่หนุนหลังเหรียญแต่ละเหรียญ ดังนั้นสัดส่วนระหว่างตราสารหนี้รัฐบาลที่มีดอกเบี้ยและเงินฝากธนาคารกลางที่ไม่มีผลตอบแทนจึงตัดสินว่าธุรกิจนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่

ร่างเดือนพฤศจิกายน 2025 ของธนาคารจะกำหนดให้ผู้ออก stablecoin เชิงระบบต้องนำ 40% ของเงินหนุนหลังฝากเป็นเงินฝากที่ไม่ได้รับค่าตอบแทนที่ธนาคารแห่งอังกฤษ โดยส่วนที่เหลือ 60% ในพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น กรอบใหม่ลดข้อกำหนดเงินฝากเหลือ 30% และอนุญาตให้ผู้ออก stablecoin ถือครองได้ถึง 70% ในตราสารหนี้รัฐบาลสหราชอาณาจักรระยะสั้น พร้อมกลไกที่อนุญาตให้เหรียญที่ถือว่าเป็นระบบตั้งแต่เริ่มต้นสามารถเริ่มที่ 95% ในพันธบัตรรัฐบาลและลดลงตามการเติบโต

เงินลอยตัวที่ได้รับผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ซึ่งคือความแตกต่างระหว่าง stablecoin สกุลปอนด์ที่อยู่รอดได้กับอีกอันที่ขาดทุนเมื่อเทียบกับคู่แข่งดอลลาร์ที่ถือตั๋วเงินคลัง

เพดาน £40 พันล้านฟังดูใจกว้าง และสำหรับเครื่องมือชำระเงินภายในประเทศล้วนๆ ก็ถือว่าเป็นเช่นนั้น แต่เครือข่าย stablecoin ดำเนินอยู่บนขนาด ผู้ใช้มากขึ้นดึงดูดผู้ค้ามากขึ้น สภาพคล่องลึกขึ้น ผู้สร้างตลาดมากขึ้น และการผสานรวมมากขึ้น และแต่ละอย่างทำให้เหรียญมีประโยชน์มากขึ้นสำหรับผู้ใช้รายต่อไปที่เข้ามา เพดานที่กดดันก่อนที่เอฟเฟกต์เครือข่ายเหล่านั้นจะโตเต็มที่อาจทำให้เหรียญปลอดภัยและอยู่ภายใต้การกำกับดูแล แต่บางเกินไปที่จะชำระธุรกรรมข้ามพรมแดนหรือกระแสขายส่งที่เป็นเหตุผลในการสร้างมันตั้งแต่แรก

ผู้นำนโยบายยุโรปของ Coinbase และประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ ClearBank ต่างแสดงความคิดเห็นที่คล้ายกันในสัปดาห์นี้ โดยเตือนว่า stablecoin สกุลปอนด์ที่มีเพดานจำกัดและถูกจำกัดด้วยข้อกำหนดสำรองอาจมีความน่าสนใจทางการค้าน้อยกว่าญาติสกุลดอลลาร์และยูโร

ความกังวลที่แท้จริงของธนาคารคือการไหลออกของเงินฝาก ซึ่งเป็นความเป็นไปได้ที่ครัวเรือนและบริษัทจะย้ายยอดคงเหลือจำนวนมากออกจากบัญชีธนาคารไปยัง stablecoin ทำให้ธนาคารมีเงินทุนราคาถูกน้อยลงและความสามารถในการปล่อยสินเชื่อแน่นขึ้น โดยแรงกดดันนี้จะสะสมเร็วที่สุดในช่วงวิกฤต

ดังนั้นสหราชอาณาจักรจึงกำกับดูแล stablecoin สกุลปอนด์ในฐานะคู่แข่งที่มีศักยภาพของเงินธนาคารพาณิชย์ และเพดาน £40 พันล้านอยู่ที่นั่นเพื่อควบคุมการแข่งขันก่อนที่มันจะกลายเป็นระบบ ธนาคารได้ระบุอย่างชัดเจนว่าจะยกเลิกข้อจำกัดเมื่อพอใจว่าความเสี่ยงต่อการให้สินเชื่อได้รับการจัดการแล้ว ซึ่งหมายความว่าเพดานนี้เป็นเบรกชั่วคราวที่ธนาคารตั้งใจจะปลดปล่อยอย่างแน่นอน

จะมีใครสร้าง stablecoin สกุลปอนด์ในระดับใหญ่ในสหราชอาณาจักรหรือไม่?

ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดที่ระบอบนี้เผชิญคือความต้องการ ผู้บริโภคในสหราชอาณาจักรสามารถโอนเงินภายในประเทศได้ในไม่กี่วินาทีผ่าน Faster Payments อยู่แล้ว ดังนั้น stablecoin สกุลปอนด์จะต้องเอาชนะตัวเลือกที่รวดเร็วและฟรีอยู่แล้วก่อนที่ใครจะยุ่งยากกับการเปลี่ยนแปลง ผู้ค้าจะไม่แตะต้องมันหากไม่มีการลดค่าธรรมเนียมจริงๆ

บริษัทระดับโลกยังคงส่งโทเค็นดอลลาร์เข้าไปในระบบการชำระหนี้เพราะสภาพคล่อง USD ยังคงลึกกว่าและขยายตัวได้โดยไม่มีเพดาน และเหรียญปอนด์นำเสนอแอ่งน้ำที่ตื้นกว่าพร้อมเพดานแข็งติดอยู่ด้านบน ผู้ออก stablecoin ในส่วนของตนถูกขอให้ยอมรับกำไรที่บางลงและตลาดที่เข้าถึงได้เล็กลงเพื่อสิทธิพิเศษในการดำเนินงานภายในหนึ่งในระบอบที่อนุรักษ์นิยมที่สุด

ทุกอย่างเหล่านั้นจะต้องดำเนินไปในทิศทางที่ถูกต้องก่อนที่ £40 พันล้านของ stablecoin สกุลปอนด์จะเริ่มทำตัวเหมือนตลาดจริงๆ

การครอบครองที่พวกเขาต้องเผชิญนั้นรุนแรงและป้อนตัวเอง ประมาณ 98% ของ stablecoin ในการหมุนเวียนกำหนดราคาในดอลลาร์ เนื่องจากตลาด crypto ส่วนใหญ่ การแลกเปลี่ยนนอกฝั่ง แหล่งสภาพคล่อง DeFi และการไหลของการชำระหนี้สถาบันล้วนกำหนดราคาและชำระในดอลลาร์อยู่แล้ว

สหรัฐฯ เขียนข้อได้เปรียบนั้นเป็นกฎหมายด้วย GENIUS Act ซึ่งฝัง stablecoin ดอลลาร์เข้าไปในระบบดอลลาร์โดยตรง และยุโรปกำลังรีบสร้างคำตอบในสกุลยูโรเพราะเห็นช่องว่างเดิมเปิดกว้างขึ้น โดยชาวยุโรปดำเนินการ 38% ของธุรกรรม stablecoin ทั่วโลกในขณะที่โทเค็นยูโรคิดเป็นประมาณ 0.3% ของอุปทาน เหรียญปอนด์เข้าสู่การแข่งขันนั้นจากฐานที่เล็กกว่ายิ่งขึ้น และทำเช่นนั้นในขณะที่แบกเพดานที่คู่แข่งดอลลาร์ไม่ต้องแบก

มีโอกาสที่ไม่ใช่ศูนย์ที่ BoE จะทำสิ่งนี้ได้ถูกต้อง กรอบที่อนุรักษ์นิยมและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบอาจเป็นวิธีที่ stablecoin ได้รับความไว้วางใจจากธนาคาร บริษัทฟินเทค และบริษัทชำระเงินที่จะหลีกเลี่ยงโทเค็นแบบนอกฝั่ง และได้ส่งสัญญาณว่าตัวเลข £40 พันล้านอาจเพิ่มขึ้นเมื่อคุ้นเคยมากขึ้น สหราชอาณาจักรจะแลกความเร็วในระยะต้นกับความชอบธรรมที่ยั่งยืน ซึ่งเป็นการเดิมพันที่สามารถป้องกันได้หากความต้องการที่มีการกำกับดูแลปรากฏขึ้นจริง

อย่างไรก็ตาม ความรู้สึกที่โดดเด่นดูเหมือนจะเป็นว่าอังกฤษผ่อนคลายภาพลักษณ์ในขณะที่ปล่อยให้ปัญหาความสามารถในการแข่งขันยังไม่ได้รับการแก้ไข การยกเลิกเพดานผู้ใช้ขจัดสิ่งที่น่ารำคาญที่มองเห็นได้มากที่สุด แต่เพดานต่อผู้ออก stablecoin และภาระสำรองที่ไม่ให้ผลตอบแทน 30% ยังคงทำให้ stablecoin สกุลปอนด์ขยายตัวได้ยากกว่าทางเลือกดอลลาร์ที่ครองสภาพคล่องอยู่แล้ว ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่การดำเนินการ GENIUS Act กำลังฝังรากลึกในสหรัฐฯ

BoE ได้ยกเลิกข้อจำกัดจำนวนเงินที่บุคคลสามารถถือครองได้ในขณะที่ยังคงข้อจำกัดว่าตลาดจะเติบโตได้มากเพียงใด และนั่นคือสองปัญหาที่แตกต่างกัน สหราชอาณาจักรหยุดถกเถียงว่า stablecoin สกุลปอนด์ควรมีอยู่หรือไม่ และสิ่งที่กำลังทดสอบตอนนี้คือมันจะเติบโตได้ใหญ่แค่ไหนก่อนที่มันจะเริ่มดูเหมือนเงินมากพอที่จะทำให้ธนาคารกลางวิตกกังวลอีกครั้ง

The post The UK softened stablecoin rules, but may still be capping its own market appeared first on CryptoSlate.