การโทเค็นไนเซชันจะไม่สำคัญจนกว่าจะทำให้หลักประกันมูลค่าหลายล้านล้านเคลื่อนย้ายได้เร็วขึ้น | ความคิดเห็น

ในต้นเดือนกันยายน Nasdaq ได้ยื่นคำขอเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบต่อ SEC เพื่ออนุญาตให้หุ้นที่เป็นโทเค็นและผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาด หรือ ETPs สามารถซื้อขายบนแพลตฟอร์มของตนได้ ในแวบแรกดูเหมือนว่านี่จะเป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญของคริปโต — บล็อกเชนกำลังเคาะประตูตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในที่สุด แต่ความเป็นจริงคือหลักทรัพย์เป็น "ดิจิทัล" มานานหลายทศวรรษแล้ว นวัตกรรมที่แท้จริงไม่ใช่การห่อหุ้มหุ้นด้วยบล็อกเชน แต่เป็นการที่โทเค็นไนเซชันจะทำให้ตลาดเคลื่อนไหวได้เร็วขึ้น ฉลาดขึ้น และมีประสิทธิภาพมากขึ้นหรือไม่ เทคโนโลยีบล็อกเชนและโทเค็นไนเซชันสามารถทำให้หลักประกันมีสภาพคล่องมากขึ้น การชำระบัญชีไร้แรงเสียดทาน และการเข้าถึงที่สามารถทำงานร่วมกันได้ทั้งระบบดั้งเดิมและดิจิทัลหรือไม่? 

นั่นคือคำมั่นสัญญาที่นี่: โทเค็นไนเซชันสามารถปรับปรุงวิธีการทำงานของตลาดเหล่านี้ได้จริง และทำงานเป็นเครื่องมือสำหรับเราในการปลดล็อกคุณสมบัติที่เคยทำไม่ได้มาก่อน เช่น สภาพคล่องภายในวัน หลักประกันที่เป็นโปรแกรม และการบูรณาการที่ราบรื่นกับสเตเบิลคอยน์ในรูปแบบที่ระบบเก่าที่ติดอยู่กับจังหวะ T+1 ทำไม่ได้

จากกระดาษสู่ดิจิทัล

เป็นเวลาส่วนใหญ่ของศตวรรษที่ 20 การเป็นเจ้าของหุ้นหมายถึงการถือใบรับรองกระดาษ ภายในปลายทศวรรษ 1960 วอลล์สตรีทกำลังจมอยู่ในใบเสร็จ สิ่งที่เรียกว่า "วิกฤตเอกสาร" ทำให้ NYSE มีงานค้างมากจนต้องลดสัปดาห์การซื้อขายลง บังคับให้ต้องคิดใหม่อย่างเป็นระบบ จึงเกิดบริษัท Depository Trust Company ในปี 1973 ซึ่งแก้ไขปัญหานี้ด้วยการล็อกใบรับรองในห้องนิรภัยและแทนที่ด้วยบันทึกรายการอิลิกทรอนิกส์ บริษัทแม่คือ Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ปัจจุบันทำหน้าที่เป็นแกนหลักของตลาดการเงินสหรัฐฯ ดูแลการชำระบัญชีสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์เกือบทั้งหมด พวกเขาทำให้มั่นใจได้ว่าเมื่อมีคนซื้อหุ้นหรือพันธบัตร การโอนความเป็นเจ้าของและเงินสดเกิดขึ้นอย่างถูกต้อง ปลอดภัย และมีประสิทธิภาพ โดยไม่มีกองใบรับรองกระดาษเคลื่อนที่ไปมา 

CREST ของลอนดอน Euroclear ของยุโรป และ JASDEC ของญี่ปุ่นตามมาในช่วงปลายทศวรรษ 80 และ 90 ใบรับรองที่ถูกตรึงไว้เปลี่ยนไปเป็นการกำจัดวัสดุอย่างสมบูรณ์ แต่วันนี้ หลักทรัพย์เกิดมาเป็นดิจิทัลอยู่แล้ว: ความเป็นเจ้าของถูกติดตาม บันทึก และชำระบัญชีภายในสถาปัตยกรรมแบบรวมศูนย์ เทคโนโลยีบล็อกเชนในบริบทนี้เป็นการปฏิวัติน้อยกว่าในตัวสินทรัพย์เอง มากกว่าเป็นวิธีใหม่ในการบันทึกมัน และสำหรับฉัน ความก้าวหน้าของบล็อกเชนทั้งหมดเป็นเพียงเปลือกนอก เว้นแต่พวกมันจะให้การปรับปรุงการดำเนินงานหรือทางการเงินที่แท้จริงเกินกว่าที่ระบบปัจจุบันของเราให้ 

โทเค็นไนเซชันเพียงอย่างเดียวไม่ได้เปลี่ยนแปลงตลาด มันเปลี่ยนแปลงบัญชีแยกประเภทและเปิดความเป็นไปได้ของตลาดทุนมากขึ้น เพื่อให้คนอย่างเราเริ่มสงสัยว่า: สินทรัพย์หลักประกันสามารถเคลื่อนย้ายข้ามบัญชีได้เร็วขึ้นหรือไม่? สินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยสามารถบูรณาการกับสเตเบิลคอยน์ได้อย่างราบรื่นหรือไม่? ตลาดสามารถบรรลุประสิทธิภาพของเงินทุนที่เป็นไปไม่ได้กับระบบเก่าหรือไม่? สิ่งนี้สามารถปลดล็อกคุณค่าอื่นใดได้อีกบ้าง?

ความคล่องตัวของหลักประกัน

โอกาสที่น่าสนใจที่สุดที่ฉันพบสำหรับสินทรัพย์โทเค็นไนเซชันคือความคล่องตัวของหลักประกัน ความคล่องตัวของหลักประกัน — การเคลื่อนย้ายและใช้สินทรัพย์อย่างรวดเร็วข้ามสถาบัน — เป็นแนวคิดทางการเงินที่สำคัญสำหรับมาร์จิ้น สภาพคล่อง และการจัดการความเสี่ยง โทเค็นไนเซชันขยายความสามารถนี้เหนือระบบดั้งเดิม เนื่องจากสินทรัพย์หลักประกันสามารถถูกโอน นำกลับมาใช้ใหม่ และเคลื่อนย้ายบนเชนอย่างเป็นโปรแกรมโดยไม่มีคอขวดของโครงสร้างพื้นฐานแบบเก่า เมื่อตลาดการเงินเชื่อมโยงกันมากขึ้น ความต้องการโซลูชันการจัดการหลักประกันที่ใช้โทเค็นที่คล่องตัวก็มีความสำคัญมากขึ้น

เราต้องจำไว้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลยังเป็นเรื่องเล็ก ตลาดตราสารหนี้คงค้างทั่วโลกอยู่ที่ 145.1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 พันธบัตรรัฐบาลที่วัดจากการออกเพียงอย่างเดียวอยู่ที่ประมาณ 22.3 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน — มากกว่ามูลค่าตลาดของคริปโตทั้งหมดรวมกันถึงแปดเท่า ดังนั้น จริงๆ แล้ว ความกระตือรือร้นของคริปโตในเทคโนโลยีบล็อกเชนเพียงอย่างเดียวจะไม่เปลี่ยนแปลงอะไรที่นี่ เครื่องมือดั้งเดิมเหล่านี้เหมือนเงินสด ซึ่งการขายคืน การรีไฟแนนซ์ และโซลูชันมาร์จิ้นของสินทรัพย์เหล่านี้เป็นรากฐานของสภาพคล่องระยะสั้น ซึ่งการเคลื่อนย้ายที่เร็วขึ้น หลักประกันที่นำกลับมาใช้ได้ และประสิทธิภาพของเงินทุนเป็นกุญแจสำคัญ กรณีการใช้งานนี้คือสิ่งที่ทำให้เครื่องมือเหล่านี้เป็นผู้สมัครตามธรรมชาติสำหรับโทเค็นไนเซชัน การผลักดันสู่โทเค็นไนเซชันโดยคนคลั่งคริปโตเพียงแค่เชื่อมช่องว่าง 

สเตเบิลคอยน์ที่สนับสนุนโดยพันธบัตรรัฐบาลและการลงทุนที่เทียบเท่าเงินสดที่สร้างผลตอบแทนเป็นส่วนใหญ่กำลังขยายการเปลี่ยนแปลงนี้ เนื่องจากพวกมันกำลังกลายเป็นเครื่องมือสำหรับธนาคารในการลดต้นทุนการชำระบัญชีและเร่งการโอน ในรายงานล่าสุด EY คาดการณ์ว่าสเตเบิลคอยน์สามารถคิดเป็น 5-10% ของการชำระเงินทั่วโลก คิดเป็นมูลค่า 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 4.2 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน CFTC กำลังสำรวจการอนุญาตสเตเบิลคอยน์อย่าง USDC (USDC) และ Tether (USDT) เป็นหลักประกันในตลาดอนุพันธ์สหรัฐฯ หากได้รับอนุมัติ สเตเบิลคอยน์จะนั่งคู่กับพันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรระดับสูงเป็นหลักประกันหลัก ยืนยันความต้องการโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถระดมและเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์ในระดับใหญ่   

มองไปข้างหน้า: ตลาดที่กำลังเคลื่อนไหว

มองไปข้างหน้า ห้าปีข้างหน้าจะเปิดเผยว่าหลักประกันที่เป็นโทเค็นเป็นเรื่องแปลกใหม่หรือเกมเชนเจอร์ ภายในปี 2026 ความฮือฮาจะสัมผัสได้ ธนาคารและผู้จัดการสินทรัพย์ดูเหมือนจะกระตือรือร้นที่จะทดลองใช้พันธบัตรที่เป็นโทเค็นและสเตเบิลคอยน์ในเวิร์กโฟลว์ที่เลือกสรรโดยใช้โอกาสการลงทุนระดับสูงที่จำกัด สเตเบิลคอยน์สามารถเริ่มเสริมเงินสดดั้งเดิมในการชำระบัญชี โดยเฉพาะในตลาดอนุพันธ์ ผู้นำในช่วงแรกที่ใช้พันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรระดับสูงที่เป็นโทเค็นจะจับความไร้ประสิทธิภาพของเงินทุนเล็กน้อย แม้ว่าโทเค็นไนเซชันจะยังคงจำกัดอยู่ในผลิตภัณฑ์ที่มีสภาพคล่องและได้มาตรฐานเป็นหลัก 

ภายในปี 2030 ภูมิทัศน์นี้อาจเปลี่ยนแปลงอย่างมาก พันธบัตรที่เป็นโทเค็น กองทุน และสเตเบิลคอยน์อาจกลายเป็นหลักประกันหลักในสถาบันต่างๆ พันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรองค์กรที่เป็นโทเค็นอาจเป็นตัวแทนส่วนแบ่งที่สำคัญของตลาดสภาพคล่องและการจำนองซ้ำ การนำสเตเบิลคอยน์มาใช้อย่างเต็มรูปแบบของธนาคารสามารถทำให้การชำระบัญชีและการไหลของหลักประกันเร็วขึ้น ถูกกว่า และโปร่งใสมากขึ้น ในสภาพแวดล้อมนี้ โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการเปลี่ยนแปลงหลักประกัน เช่น ความสามารถในการเคลื่อนย้าย นำกลับมาใช้ใหม่ และบูรณาการสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นกับสเตเบิลคอยน์และหลักทรัพย์ดั้งเดิม จะกลายเป็นสิ่งสำคัญ ผู้ชนะจะเป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญไม่เพียงแค่การคริปโตไฟเคชัน แต่การออเคสตราการดำเนินงานที่จำเป็นในการจัดการหลักประกันสมัยใหม่ 

สำหรับฉัน แนวโน้มเหล่านี้บอกมากกว่าความฝันทางวิชาการของนักเทคโนโลยี มันเป็นความจำเป็นเชิงปฏิบัติการ ผู้ซื้อขายและผู้เข้าร่วมตลาดต้องจัดการเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพโดยการเคลื่อนย้ายหลักประกันระหว่างหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็น พันธบัตร และสเตเบิลคอยน์อย่างราบรื่น เมื่อตลาดนำหลักประกันดิจิทัลมาใช้มากขึ้น ความเชี่ยวชาญที่แท้จริงจะอยู่ในคูเมืองของระบบที่แข็งแกร่ง: การจัดการความเสี่ยง การจัดหาเงินทุน การเปลี่ยนแปลง การเคลื่อนย้าย และการทำให้เป็นภายในของสินทรัพย์หลักประกันเหล่านี้ สถาบันที่มีส่วนร่วมตั้งแต่เนิ่นๆ กับกรอบที่พัฒนาเหล่านี้ เปลี่ยนโปรแกรมนำร่องให้เป็นการปฏิบัติตามปกติ จะเตรียมพร้อมดีกว่าในการนำทางความเป็นจริงของตลาดหลักประกันที่เป็นโทเค็นเมื่อพวกมันขยายตัวในทศวรรษหน้า 

แล้วไง

การเปลี่ยนแปลงกฎของ Nasdaq เป็นก้าวที่น่าสังเกตในวิวัฒนาการดิจิทัลที่กำลังดำเนินอยู่ของตลาดการเงิน แต่มันเป็นเพียงจุดเริ่มต้น หลักทรัพย์เป็นดิจิทัลมาหลายทศวรรษแล้ว และโทเค็นไนเซชันเพียงอย่างเดียวเพิ่มนวัตกรรมเพียงเล็กน้อย เว้นแต่จะจับคู่กับระบบที่อนุญาตให้หลักประกันสามารถเปลี่ยนแปลง นำกลับมาใช้ใหม่ และเคลื่อนย้ายได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ผลกระทบที่แท้จริงจะมาจากการปลดล็อกความยืดหยุ่นและประสิทธิภาพของกลุ่มสินทรัพย์ขนาดใหญ่ (เช่น พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรองค์กร สินเชื่อเอกชน ฯลฯ) และบูรณาการพวกมันกับเครื่องมือดิจิทัลที่กำลังเกิดขึ้นเช่นสเตเบิลคอยน์ — ซึ่งผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐานจะเป็นกุญแจสำคัญ อนาคตของการเงินไม่ได้เป็นเพียงการจัดการสินทรัพย์บนบัญชีแยกประเภทบล็อกเชน แต่เกี่ยวกับการทำให้พวกมันสามารถแลกเปลี่ยนได้ ทำงานร่วมกันได้ และใช้งานได้อย่างมีกลยุทธ์ในระบบการเงินทั้งหมด 

สิ่งนี้อาจเป็นพรมแดนถัดไปของตลาดทุน — ที่ซึ่งเทคโนโลยี การจัดการความเสี่ยง และความเป็นเลิศในการดำเนินงานมาบรรจบกัน ไม่ว่าจะเป็นคริปโตหรือไม่ การขับเคลื่อนไปสู่ประสิทธิภาพของเงินทุนที่แข็งแกร่งคือหัวใจเต้นที่เงียบและจำเป็นของธุรกิจการเงินที่จริงจังใดๆ มันเป็นเชื้อเพลิงสำหรับความยั่งยืนระยะยาว เตรียมบริษัทให้นำทางวงจรตลาด และยึดมั่นในตำแหน่งการแข่งขันที่แท้จริง

ประสิทธิภาพของเงินทุนให้มากกว่าความสะดวกในการดำเนินงาน มันเสนอเสรีภาพทางการเงิน ปกป้องบริษัทจากอาการช็อกของตลาดที่กะทันหัน และให้ความยืดหยุ่นในการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ เมื่อทรัพยากรถูกใช้อย่างเหมาะสมที่สุด บริษัทสามารถบัญชาชะตาของตนเอง: เสนอราคาที่ดีกว่า จับกำไรส่วนต่างที่สูงขึ้น และเสริมสร้างตำแหน่งตลาดของตน จึงแข่งขันเหนือคู่แข่งที่อาจมีประสิทธิภาพน้อยกว่าในการใช้เงินทุนของพวกเขา โทเค็นไนเซชันไม่ได้เป็นเพียงการดิจิทัลสินทรัพย์ มันเกี่ยวกับการปลดล็อกความคล่องตัว การทำงานร่วมกัน และการใช้ประโยชน์เชิงกลยุทธ์ของหลักประกันที่ทำให้ประสิทธิภาพนี้จับต้องได้ สถาบันที่ยอมรับมันตั้งแต่เนิ่นๆ จะไม่เพียงแค่ดำเนินงานอย่างฉลาดขึ้น พวกเขาจะกำหนดมาตรฐานสำหรับวิธีที่ตลาดสมัยใหม่ควรทำงาน