Nasdaq ได้รับการอนุมัติจาก SEC สำหรับออปชัน Bitcoin แต่การต่อสู้ที่แท้จริงของ Wall Street ยังอยู่ข้างหน้า

SEC อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎที่ Nasdaq PHLX เสนอเพื่อจดทะเบียน Nasdaq Bitcoin Index Options เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญด้านกฎระเบียบในการนำการซื้อขาย Bitcoin Volatility แบบชำระเป็นเงินสดเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐาน Options ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ

สัญญาดังกล่าวใช้ ticker QBTC ชำระเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐอิงตาม Bitcoin Benchmark และอยู่ภายใต้กรอบบัญชีและ Margin เดียวกับที่ใช้กับ Equity Index Options

ทำให้ QBTC เข้าสู่ตลาด Bitcoin Options แบบชำระเป็นเงินสด โดยไม่ต้องให้นักลงทุนถือ BTC หรือใช้แพลตฟอร์ม Derivatives ในระบบคริปโตโดยตรง

การซื้อขายจะเริ่มขึ้นได้ก็ต่อเมื่อ CFTC ให้การผ่อนผัน (Exemptive Relief) ที่จำเป็น และ OCC ได้รับอนุมัติให้อัปเดต Options Disclosure Document เท่านั้น แต่การอนุมัตินี้ได้ปรับโครงสร้างบทบาทของ Bitcoin ในกลไกที่ Wall Street ใช้งานทุกวัน

Spot Bitcoin ETF ให้นักลงทุนทั่วไปได้รับสิทธิ์การเปิดรับราคา BTC ที่มีการกำกับดูแล และ Options บน ETF เหล่านั้นก็เพิ่มเครื่องมือ Hedging และการเก็งกำไรที่ผูกกับหน่วยกองทุนเฉพาะ ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะ Bitcoin ETF Options ติดตามหน่วยกองทุน ในขณะที่ Nasdaq Bitcoin Index Options จะอ้างอิง Bitcoin Benchmark โดยตรง

QBTC สร้างตลาด Options รอบ ๆ การเปิดรับ Bitcoin โดยตรง ภายใน Listed Index Options Stack กำหนดราคาตาม Bitcoin Benchmark แบบเรียลไทม์ และชำระผ่านโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานของ OCC

คำสั่ง SEC อธิบายสัญญาว่าเป็นแบบ European-Style, ชำระตอนปิดตลาด (P.M.-Settled) และชำระเป็นเงินสด โดยมูลค่าชำระขั้นสุดท้ายอิงตาม BRRNY ซึ่งเป็น Bitcoin Benchmark ปิดตลาดนิวยอร์ก ณ เวลา 16:00 น. ตามเวลา Eastern

ดัชนีอ้างอิงคือ CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI) หารด้วย 100 โดย CF Benchmarks คำนวณมูลค่าบ่งชี้ทุก 200 มิลลิวินาทีในระหว่างวันซื้อขาย

Nasdaq ระบุในเอกสารยื่นว่า Index Options จะช่วยให้นักลงทุน Spot Bitcoin ETF สามารถถือสัญญา QBTC ในบัญชีหลักทรัพย์เดียวกันและภายใต้ระบบ Margin เดียวกับการเปิดรับ ETF ของตน เพื่อรวมการบริหารความเสี่ยง Bitcoin เข้ากับกระบวนการทำงานของบัญชีหลักทรัพย์ที่มีอยู่

โครงสร้างพื้นฐานที่ Bitcoin กำลังเข้าสู่

Matt Hougan CIO ของ Bitwise กล่าวว่า Bitcoin Options มีความสำคัญต่อการทำให้สินทรัพย์ประเภทนี้เป็นปกติอย่างสมบูรณ์ เมื่อครั้ง Nasdaq ยื่นขออนุมัติครั้งแรก

โครงสร้างพื้นฐานที่รองรับการทำให้เป็นปกตินั้นคือ OCC ซึ่งเป็น Clearinghouse ที่ประมวลผลสัญญา Options 15.2 พันล้านสัญญาในปี 2025 รวมถึง ETF Options 5.68 พันล้านสัญญา และ Index Options 1.26 พันล้านสัญญา

ในเดือนเมษายน 2026 เพียงเดือนเดียว OCC ชำระสัญญารวม 1.45 พันล้านสัญญา โดยปริมาณ Index Options เพิ่มขึ้น 23.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน

OCC Clearing คือสะพานเชื่อมด้านการดำเนินงานระหว่างผลิตภัณฑ์ Bitcoin Volatility กับระบบบริหารความเสี่ยงเดียวกับที่ Equity Index Desk ใช้

Bitcoin Index Options จะเข้าสู่ระบบ Clearing ของ OCC โดยนำพาการปฏิบัติต่อ Margin, การบูรณาการกับ Brokerage และความสัมพันธ์กับ Market Maker ทั้งหมดที่โครงสร้างพื้นฐานนั้นมี ทำให้ Bitcoin Volatility อยู่ภายในระบบ Portfolio Margin และ Volatility Desk เดียวกับที่ Equity Index ใช้

Cboe มีผลิตภัณฑ์ Bitcoin Index ชำระเป็นเงินสดอยู่แล้ว เช่น Bitcoin US ETF Index Options และ Mini Bitcoin US ETF Index Options ซึ่งเป็นสัญญาแบบ European-Style ที่อิงกับดัชนี Spot Bitcoin ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ

QBTC ของ Nasdaq ใช้ BRTI เป็นสินทรัพย์อ้างอิง ผูกมูลค่าสัญญาโดยตรงกับราคา Spot ของ Bitcoin

SEC อ้างถึง Market Cap ของ Spot Bitcoin ที่ประมาณ 1.52 ล้านล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 29 เมษายน และระบุว่าข้อจำกัดด้านตำแหน่งและการใช้สิทธิ์ที่เสนอจะคิดเป็น 0.12% ของ Bitcoin ที่หมุนเวียนอยู่

นี่คือข้อจำกัดที่ SEC กำหนดขึ้นเพื่อควบคุมขนาดของผลิตภัณฑ์เทียบกับตลาด Bitcoin อ้างอิง ขณะที่ยังคงรองรับขนาดสถาบันที่มีนัยสำคัญ

Nasdaq PHLX สามารถจดทะเบียนและซื้อขาย QBTC ได้ก็ต่อเมื่อได้รับการผ่อนผันจาก CFTC ปฏิบัติตามเงื่อนไขที่เกี่ยวข้องทั้งหมด และ OCC ได้รับอนุมัติให้อัปเดต Options Disclosure Document

ส่วนข้อจำกัดเหล่านั้นจะยึดหยุ่นได้ภายใต้ความกดดันหรือไม่ และ CFTC จะดำเนินการผ่อนผันภายในกรอบเวลาที่เอื้อต่อการซื้อขายในปี 2026 หรือไม่นั้น การอนุมัติยังคงเปิดค้างไว้

บทพิสูจน์ Market Maker สำหรับ QBTC Options

หาก CFTC ให้การผ่อนผันและ OCC อนุมัติ และ Market Maker นำเงินทุนมาวางพร้อม Spread ที่แคบ Bitcoin จะได้รับพื้นผิว Volatility ที่ลึกและมีสภาพคล่องภายในโครงสร้างพื้นฐาน Equity Options และธนาคารรวมถึงผู้จัดการสินทรัพย์จะได้รับชุดเครื่องมือในการสร้าง Collars, Buffered Notes, กลยุทธ์ป้องกัน Downside และโครงสร้างผลตอบแทนจากการขาย Volatility โดยใช้ BTC เป็นสินทรัพย์อ้างอิง

สัญญา QBTC หนึ่งสัญญาจะแทนค่า Notional ประมาณหนึ่ง Bitcoin ที่ตัวคูณ 100 ดอลลาร์ และเมื่อ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 76,593 ดอลลาร์ สัญญา 10,000 สัญญาจะแทน Notional อ้างอิงประมาณ 766 ล้านดอลลาร์

Covered-Call Bitcoin ETF แสดงให้เห็นแล้วว่าโครงสร้างสร้างผลตอบแทนที่สร้างบน BTC มีความต้องการจริงจากนักลงทุนรายย่อยและที่ปรึกษา Index Option ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะให้รากฐาน Clearing ที่น่าเชื่อถือกว่าและสินทรัพย์อ้างอิงที่สะอาดกว่าแก่กลยุทธ์เหล่านั้น

หาก CFTC ล่าช้าในการให้การผ่อนผัน หรือแนบเงื่อนไขที่ทำให้การออกแบบผลิตภัณฑ์ของ Nasdaqซับซ้อนขึ้น การมีส่วนร่วมของ Market Maker ที่น้อยลงจะกลายเป็นคอขวด

Spread ที่กว้างเป็นอุปสรรคต่อการใช้งานของสถาบัน ซึ่งทำให้ Spread ยังคงกว้างต่อไป และการอนุมัติยังคงเป็นเพียงสัญลักษณ์ ในขณะที่ IBIT Options และ ETF Index Options ของ Cboe ยังคงครองตลาด Bitcoin Options ที่มีการกำกับดูแล

QBTC เข้าสู่ตลาดนั้น โดยต้องสร้างเครือข่าย Dealer และ Brokerage ตั้งแต่เริ่มต้น โดยไม่มีความคุ้นเคยของ Market Maker ที่ IBIT Options สะสมมาพร้อมกับการนำ ETF ไปใช้

การอนุมัติของ SEC สะท้อนให้เห็นว่า Bitcoin คือสินทรัพย์ประเภทที่มีมูลค่า 1.52 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อม Spot ETF, CME Futures, ETF Options และผลิตภัณฑ์ Listed Index Options ที่รอดำเนินการ ซึ่งปรับให้สอดคล้องกับกลไกปิดตลาดสหรัฐฯ

Nasdaq Bitcoin Index Options แสดงให้เห็นว่าขั้นตอนสถาบันถัดไปของ Bitcoin ดำเนินผ่าน Options Clearinghouse, ระบบ Margin และ Structured Product Desk และ SEC ได้ยืนยันแล้วว่าพร้อมให้การบูรณาการนั้นดำเนินต่อไป

บทความ Nasdaq's Bitcoin options win SEC approval, but Wall Street's real battle is still ahead ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate