Une coupe divisée et un virage clair vers la prudence

La Réserve fédérale (Fed) a procédé à une baisse de taux de 25 points de base, portant la fourchette cible à 3,50-3,75%. Mais le ton autour de la décision comptait tout autant que la mesure elle-même. Un vote partagé à 9 contre 3 a mis en évidence à quel point le comité est divisé actuellement : Miran poussant pour une baisse plus importante de 50 points de base, et Goolsbee et Schmid ne souhaitant aucune baisse.

Le nouveau langage dans la déclaration, en particulier la ligne sur "l'étendue et le calendrier", a signalé que la Fed prend un peu de recul pour réévaluer. Les décideurs politiques veulent une vision plus claire de la rapidité avec laquelle le marché du travail se refroidit et de la part de la hausse de l'inflation qui n'est que du bruit lié aux tarifs douaniers. La croissance est toujours décrite comme modérée, les gains d'emplois ralentissent, et l'inflation reste "quelque peu élevée". Les risques concernant l'emploi, en particulier, ont évolué.

La Fed a également annoncé qu'elle reprendra les achats de bons du Trésor pour la gestion des réserves à partir du 12 décembre, à environ 40 milliards de dollars initialement, restant élevés pendant quelques mois avant de diminuer progressivement.

Le SEP : Toujours pas d'appétit pour un cycle d'assouplissement agressif

• Les projections ont à peine changé depuis septembre :
• Une baisse de 25 points de base prévue pour 2026, et une autre pour 2027.
• La trajectoire attendue pour le taux des fonds fédéraux est essentiellement inchangée.
• Le chômage est toujours prévu autour de 4,4% en 2026.
• Les prévisions d'inflation ont légèrement baissé, tandis que la croissance pour l'année prochaine a été révisée à la hausse à 2,3%, aidée par le rebond attendu après la fermeture du gouvernement.

La conférence de presse de Powell : Essayer d'équilibrer les deux côtés du mandat

Powell a adhéré à l'idée que la Fed jongle avec deux objectifs contradictoires : faire baisser l'inflation tout en évitant des dommages inutiles au marché du travail. En ce moment, le côté emploi semble se détériorer plus rapidement que prévu.

Voici ce qui s'est démarqué :

1. Les hausses de taux ne reviendront pas

Powell n'aurait pas pu être plus clair : une hausse n'est le scénario de base de personne. Le débat au sein du comité porte sur la question de maintenir ou de réduire à partir d'ici, et non sur l'opportunité d'inverser la tendance.

2. La décision de réduire est venue des données du marché du travail

La Fed pense maintenant que les chiffres de l'emploi ont été surestimés d'environ 60K par mois, et la croissance sous-jacente de l'emploi pourrait en réalité être légèrement négative. Avec un refroidissement devenant plus évident, Powell a déclaré que la Fed a estimé qu'elle devait réagir.

3. L'inflation est de plus en plus une histoire de tarifs douaniers

Powell a soutenu que l'inflation des biens est "entièrement" due aux tarifs douaniers. Si on les exclut, l'inflation se situe dans les "bas 2%". De plus, l'inflation des services continue de s'atténuer, et la Fed s'attend à ce que l'inflation liée aux tarifs atteigne son pic au premier trimestre, en supposant qu'aucun nouveau tarif ne soit annoncé.

4. L'économie ne semble pas surchauffée

Bien que les consommateurs continuent de dépenser, Powell a repoussé l'idée d'une économie "chaude", tandis que les rendements à long terme ne montrent pas non plus de préoccupation croissante concernant l'inflation.

5. La politique est maintenant autour du sommet de la fourchette neutre

C'était un autre indice que la Fed ne ressent pas le besoin de resserrer à partir d'ici.

6. Le Comité est divisé mais largement aligné sur la direction

Powell a déclaré qu'il y avait un "soutien assez large" pour la décision de réduire, bien que certains responsables aient préféré maintenir et quelques-uns voulaient des réductions supplémentaires. Fait important, personne ne poussait pour une hausse.

7. Les risques du marché du travail restent en tête de l'agenda

Powell a souligné à plusieurs reprises les risques baissiers pour l'emploi. Il a même noté que si la Fed n'avait pas à s'inquiéter du marché du travail, les taux seraient plus élevés en ce moment.

Conclusion : Une Fed qui a réduit parce qu'elle le devait

Cette réunion a dressé le portrait d'une Fed qui a agi à contrecœur. L'assouplissement du marché du travail l'a forcée à agir, même si l'inflation n'a pas complètement atteint le niveau souhaité par la Fed. Les décideurs politiques restent divisés sur la rapidité avec laquelle ils devraient assouplir à partir d'ici, mais unis sur une chose : les hausses de taux ne reviendront pas.

Les tarifs douaniers sont devenus l'explication dominante de l'inflation persistante, donnant à la Fed plus de confiance pour faire une pause et attendre des signaux plus clairs. Avec une politique maintenant située près du sommet de la fourchette neutre, la Fed est en mode "attente et observation" : prudente, dépendante des données, et très consciente des risques qui s'accumulent sur le marché du travail.